近期，貴金屬價格維持寬幅振蕩，暫無重大利空或利多因素。

多空雙方博弈激烈

貨幣政策方面，8月美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路盡管仍“偏鴿”，但貨幣政策不及市場預(yù)期。前期市場炒作的“前瞻性指引”以及“收益率曲線控制”均未出現(xiàn)在此次貨幣政策會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲甚至表示目前對收益率設(shè)定上限和目標(biāo)沒有必要，針對利率路徑也沒有提出確切的加息指引。由于市場對于此次會議紀(jì)要缺乏進(jìn)一步量化寬松以及收益率曲線控制感到失望，貴金屬價格應(yīng)聲大跌。

財政政策方面，盡管民主黨表示愿意將財政刺激規(guī)模削減一半，但目前仍然沒有達(dá)成進(jìn)一步共識，市場對于前期財政政策帶來的通脹已經(jīng)充分納入預(yù)期中，因此若沒有新的財政方案落地，則難以推動黃金價格繼續(xù)上行。

7月美國新冠肺炎疫情有所復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅增長，BEI長短期價差大幅縮窄，預(yù)示市場通脹預(yù)期逐步回升。8月美國疫情逐步得到控制，單日新增病例減少，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超出市場預(yù)期。上周公布的8月美國PMI指數(shù)大幅提升，且遠(yuǎn)超市場預(yù)期，同時歐元區(qū)PMI指數(shù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速邊際下滑，致使美元指數(shù)拉漲，貴金屬承壓下挫。8月美國一年期通脹率預(yù)期值為3%，高于市場預(yù)期的2.9%。美國經(jīng)濟(jì)加速好轉(zhuǎn)對于金價而言猶如雙刃劍，一方面推動美元指數(shù)上漲，對貴金屬價格施壓；另一方面，通脹預(yù)期攀升疊加貨幣政策持續(xù)寬松，致使美國實(shí)際利率長期處于負(fù)值，對金價又有所支撐。

從投資需求看，全球最大的黃金ETF持倉在近期出現(xiàn)小幅減倉，盡管金價已大幅回調(diào)，但多頭并未出現(xiàn)大幅拋售意向。黃金ETF投資需求是推動金價大幅上漲的驅(qū)動之一，目前ETF持倉仍處于歷史高位對于金價有一定支撐。

全球央行年會在即

8月27—28日或召開杰克遜霍爾全球央行年會，該年會素有全球經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱，其主題為“展望未來10年，對貨幣政策的影響”，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在會議中就目前貨幣政策框架的評估結(jié)果發(fā)表講話。盡管前期美聯(lián)儲并未對前瞻性指引給出明確的實(shí)施工具，但在此次年會上，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲有望調(diào)整前瞻性指引。由于疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑不明確，短期的通脹或就業(yè)達(dá)到目標(biāo)未必能反映真實(shí)的長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，我們認(rèn)為在目前可以使用的前瞻性指引工具中，平均通脹目標(biāo)更有機(jī)會成為美聯(lián)儲首選的貨幣政策工具。平均通脹更能反映一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際情況，也更能展現(xiàn)真實(shí)、長期的通脹水平。

若在此次年會中，鮑威爾暗示將針對前瞻性指引推出新的貨幣政策工具，對金價無疑是重大的利多。目前黃金價格上行動力不足，主要是美國貨幣政策的寬松度沒達(dá)到市場預(yù)期，多頭暫時無法找到下一個推動金價上漲的因素，而美聯(lián)儲的態(tài)度是近期最有望重振貴金屬價格的因素。若鮑威爾在年會上的發(fā)言仍維持前期的說辭，無疑是對多頭的再一次重創(chuàng)。毫無疑問，本周的年會將使得貴金屬價格劇烈波動，而美聯(lián)儲的態(tài)度則是決定黃金價格走勢的關(guān)鍵。