近期，貴金屬價(jià)格維持寬幅振蕩，暫無(wú)重大利空或利多因素。

多空雙方博弈激烈

貨幣政策方面，8月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路盡管仍“偏鴿”，但貨幣政策不及市場(chǎng)預(yù)期。前期市場(chǎng)炒作的“前瞻性指引”以及“收益率曲線(xiàn)控制”均未出現(xiàn)在此次貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)甚至表示目前對(duì)收益率設(shè)定上限和目標(biāo)沒(méi)有必要，針對(duì)利率路徑也沒(méi)有提出確切的加息指引。由于市場(chǎng)對(duì)于此次會(huì)議紀(jì)要缺乏進(jìn)一步量化寬松以及收益率曲線(xiàn)控制感到失望，貴金屬價(jià)格應(yīng)聲大跌。

財(cái)政政策方面，盡管民主黨表示愿意將財(cái)政刺激規(guī)模削減一半，但目前仍然沒(méi)有達(dá)成進(jìn)一步共識(shí)，市場(chǎng)對(duì)于前期財(cái)政政策帶來(lái)的通脹已經(jīng)充分納入預(yù)期中，因此若沒(méi)有新的財(cái)政方案落地，則難以推動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)上行。

7月美國(guó)新冠肺炎疫情有所復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅增長(zhǎng)，BEI長(zhǎng)短期價(jià)差大幅縮窄，預(yù)示市場(chǎng)通脹預(yù)期逐步回升。8月美國(guó)疫情逐步得到控制，單日新增病例減少，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超出市場(chǎng)預(yù)期。上周公布的8月美國(guó)PMI指數(shù)大幅提升，且遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)歐元區(qū)PMI指數(shù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速邊際下滑，致使美元指數(shù)拉漲，貴金屬承壓下挫。8月美國(guó)一年期通脹率預(yù)期值為3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速好轉(zhuǎn)對(duì)于金價(jià)而言猶如雙刃劍，一方面推動(dòng)美元指數(shù)上漲，對(duì)貴金屬價(jià)格施壓；另一方面，通脹預(yù)期攀升疊加貨幣政策持續(xù)寬松，致使美國(guó)實(shí)際利率長(zhǎng)期處于負(fù)值，對(duì)金價(jià)又有所支撐。

從投資需求看，全球最大的黃金ETF持倉(cāng)在近期出現(xiàn)小幅減倉(cāng)，盡管金價(jià)已大幅回調(diào)，但多頭并未出現(xiàn)大幅拋售意向。黃金ETF投資需求是推動(dòng)金價(jià)大幅上漲的驅(qū)動(dòng)之一，目前ETF持倉(cāng)仍處于歷史高位對(duì)于金價(jià)有一定支撐。

全球央行年會(huì)在即

8月27—28日或召開(kāi)杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，該年會(huì)素有全球經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱(chēng)，其主題為“展望未來(lái)10年，對(duì)貨幣政策的影響”，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在會(huì)議中就目前貨幣政策框架的評(píng)估結(jié)果發(fā)表講話(huà)。盡管前期美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)前瞻性指引給出明確的實(shí)施工具，但在此次年會(huì)上，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有望調(diào)整前瞻性指引。由于疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑不明確，短期的通脹或就業(yè)達(dá)到目標(biāo)未必能反映真實(shí)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，我們認(rèn)為在目前可以使用的前瞻性指引工具中，平均通脹目標(biāo)更有機(jī)會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)首選的貨幣政策工具。平均通脹更能反映一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際情況，也更能展現(xiàn)真實(shí)、長(zhǎng)期的通脹水平。

若在此次年會(huì)中，鮑威爾暗示將針對(duì)前瞻性指引推出新的貨幣政策工具，對(duì)金價(jià)無(wú)疑是重大的利多。目前黃金價(jià)格上行動(dòng)力不足，主要是美國(guó)貨幣政策的寬松度沒(méi)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，多頭暫時(shí)無(wú)法找到下一個(gè)推動(dòng)金價(jià)上漲的因素，而美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度是近期最有望重振貴金屬價(jià)格的因素。若鮑威爾在年會(huì)上的發(fā)言仍維持前期的說(shuō)辭，無(wú)疑是對(duì)多頭的再一次重創(chuàng)。毫無(wú)疑問(wèn)，本周的年會(huì)將使得貴金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)，而美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度則是決定黃金價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。