注意短期波動(dòng)

5月份以來(lái)，普氏62%指數(shù)已經(jīng)從84美元暴漲至130美元附近，突破去年的價(jià)格高點(diǎn)并創(chuàng)五年以來(lái)的新高。由于我國(guó)是全球最大的鐵礦石消費(fèi)國(guó)，在礦價(jià)上行過(guò)程中，市場(chǎng)上“為國(guó)空礦”的口號(hào)不絕于耳。面對(duì)當(dāng)前鐵礦市場(chǎng)的現(xiàn)狀，中鋼協(xié)、大商所、央視財(cái)經(jīng)等機(jī)構(gòu)先后表態(tài)，認(rèn)為當(dāng)前鐵礦石價(jià)格上漲過(guò)快，必須予以高度關(guān)注并采取相關(guān)措施進(jìn)行適當(dāng)打壓。筆者認(rèn)為，預(yù)期差是金融市場(chǎng)博弈的核心，期貨市場(chǎng)是以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的零和博弈，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的拐點(diǎn)并未出現(xiàn)，礦價(jià)可能出現(xiàn)小幅回調(diào)，但現(xiàn)在不存在大幅下跌的基礎(chǔ)。

下游鋼廠需求旺盛是鐵礦石最大的基本面

國(guó)家通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主動(dòng)調(diào)整了供給和需求的節(jié)奏，2017年打擊“地條鋼”導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)在隨后一年時(shí)間里到達(dá)了頂峰。高利潤(rùn)下鋼廠的生產(chǎn)意愿是極強(qiáng)的，近年來(lái)鋼廠產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顯示，7月份國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量為7818.3萬(wàn)噸，當(dāng)月同比增長(zhǎng)8.8%，中鋼協(xié)和我的鋼鐵網(wǎng)的生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)也顯示近期鐵水的產(chǎn)量同比高出8—10個(gè)百分點(diǎn)。雖然去年以來(lái)鋼廠利潤(rùn)逐漸被上游侵蝕，但鋼廠需要維持高產(chǎn)量來(lái)完成年度任務(wù)，在下游需求同樣比較旺盛的情況下，鋼廠沒有主動(dòng)減產(chǎn)的動(dòng)力。因此，筆者始終強(qiáng)調(diào)，在鋼價(jià)持穩(wěn)甚至是小漲的狀態(tài)下，鐵礦石不存在下跌的可能，因?yàn)橄掠涡枨笫钱?dāng)前礦價(jià)最強(qiáng)勁的基本面支撐。另外，鋼廠一旦形成某種配比，在有利潤(rùn)的前提下，考慮到高爐的穩(wěn)定性和非主流資源供應(yīng)渠道的不穩(wěn)定性，都不太愿意為了降低成本去主動(dòng)更改配比，尋找其他可替代的資源。因此，從鐵礦石港口的庫(kù)存數(shù)據(jù)可以看到，鋼廠對(duì)MNPJ等主流粉礦的需求依舊很強(qiáng)勁，庫(kù)存繼續(xù)下降，對(duì)近月價(jià)格形成了很強(qiáng)的支撐。

礦山發(fā)運(yùn)增加不改鐵礦正處于被動(dòng)去庫(kù)存周期

“需求定方向，供給控節(jié)奏” 是當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)的普遍共識(shí)，國(guó)外礦山發(fā)運(yùn)增加一直是空頭看空、做空的重要依據(jù)。但是無(wú)論是澳洲、巴西，還是其他非主流礦山，在100美元價(jià)格以上會(huì)增加發(fā)貨量?jī)冬F(xiàn)利潤(rùn)都是可以預(yù)計(jì)得到的，該增量預(yù)期是否已經(jīng)被價(jià)格消化值得大家深思。筆者認(rèn)為，鐵礦石進(jìn)口增速快于國(guó)內(nèi)生鐵增速和鐵礦石港口總庫(kù)存下降已經(jīng)在數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)，這只能說(shuō)明下游需求增速放緩但總量依舊可觀，并不能作為從基本面看空礦價(jià)的依據(jù)。從更長(zhǎng)的庫(kù)存周期角度來(lái)看，鐵礦石正從2017—2018年的主動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向2019—2020年的被動(dòng)去庫(kù)存。即使庫(kù)存周期階段從被動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向了下一個(gè)階段——主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，這也只是礦價(jià)上漲空間逐漸收窄的過(guò)程。筆者也注意到近期港口塊礦、球團(tuán)、造球精粉的到港量和港口庫(kù)存繼續(xù)增加，特別是球團(tuán)和精粉，這與筆者對(duì)鐵礦石市場(chǎng)供給緊平衡，從總量矛盾轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性矛盾的總體判斷基本一致。

大商所調(diào)整交割范圍或影響市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏

近日大商所調(diào)整了交割品種，將楊迪粉和卡拉拉精粉納入交割范圍，自鐵礦2009合約開始執(zhí)行。盡管交割品種越來(lái)越豐富，能在一定程度上減少資金擠倉(cāng)行為的出現(xiàn)，但由于各個(gè)鐵礦品種在不同的行情之下價(jià)格表現(xiàn)差別很大，會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)造成較大影響。舉例來(lái)說(shuō)，卡拉拉精粉這種具有明顯的淡旺季的品種，每年淡季的時(shí)候，65%卡拉拉精粉基本上和61.5%PB粉一個(gè)價(jià)，而大商所規(guī)定的品牌交割升貼水跟現(xiàn)貨價(jià)格存在很大差異，可能造成期貨市場(chǎng)無(wú)法及時(shí)跟隨現(xiàn)貨各品種的市場(chǎng)行情，出現(xiàn)脫軌現(xiàn)象。

綜上所述，筆者對(duì)于鐵礦的基本面整體偏樂(lè)觀，如果9—10月份鋼材下游需求進(jìn)一步釋放，礦價(jià)到達(dá)150美元也有可能。但是從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，外圍宏觀的變化、金九銀十旺季兌現(xiàn)的情況甚至是鋼廠對(duì)鐵礦用料配比的改變都有可能促使礦價(jià)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，以美元船貨為主的貿(mào)易商和中長(zhǎng)線投資為主的投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，期貨短線交易和港口人民幣現(xiàn)貨的參與者暫時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大，繼續(xù)堅(jiān)持快進(jìn)快出策略。