【七禾云調(diào)研】溫故而知新---談?wù)劙滋莾?nèi)外價差相關(guān)的交易故事

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受疫情影響印度食糖出口停滯全球糖市供應(yīng)出現(xiàn)吃緊跡象

印度是產(chǎn)糖大國，每年出口大量食糖，近期受新冠肺炎疫情影響，印度實施的封鎖措施影響，嚴(yán)重影響印度白糖出口，目前已近乎停滯狀態(tài)。

目前印度大多數(shù)的私人港口已宣布遭受不可抗力，雖然政府港口正在運轉(zhuǎn)，但面臨勞動力不足，因為政府實施的21天封鎖措施要求人們呆在家中，避免病毒傳播。

印度食糖貿(mào)易協(xié)會稱，在去年10月1日本榨季年度開始以來達(dá)成的375萬噸食糖出口協(xié)議中，印度糖廠已發(fā)運出286萬噸，剩余的出口數(shù)量都被卡住了。

受到新冠肺炎疫情影響，在全球食糖市場，原糖或白糖的價格跟隨其他大宗商品走低，不過市場正顯示出未來供應(yīng)吃緊的跡象。

當(dāng)前，全球食糖供需結(jié)構(gòu)有所改變，新冠肺炎疫情導(dǎo)致消費下降，全球糖市將由此前的供給緊張轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o平衡甚至是供給過剩。

重磅上線

【七禾云調(diào)研】將在五月推出白糖系列課程，讓大家學(xué)習(xí)白糖基本面知識并實時掌握白糖有哪些相關(guān)政策，走私糖影響，內(nèi)外盤變化，國際走勢對國內(nèi)影響與未來走勢。我們不僅僅要知道當(dāng)下具體怎么做，更需要對整個產(chǎn)業(yè)有一個持久、全面、系統(tǒng)的了解。

導(dǎo)師簡介

陶子：1998年畢業(yè)于西南財經(jīng)大學(xué)。在廣西食糖中心批發(fā)市場任信息部經(jīng)理10余年期間，與產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游以及相關(guān)的協(xié)會、管理部門一直保持密切聯(lián)系，對行業(yè)及相關(guān)政策有獨到的見解；2012年起，歷任華泰期貨和混沌天成期貨白糖研究所所長，憑借與國內(nèi)外同行的多年聯(lián)系，組織各大投資公司和產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)行了泰國、巴西和印度5次海外糖業(yè)高端調(diào)研和國內(nèi)產(chǎn)區(qū)多次調(diào)研，大部分參與的調(diào)研機(jī)構(gòu)都收獲頗豐，樹立了良好的行業(yè)口碑。

本期話題：5月22日之后，持續(xù)了3年的貿(mào)易救濟(jì)結(jié)束，配額外食糖進(jìn)口關(guān)稅從目前的85%恢復(fù)到原來的50%，國內(nèi)糖價將如何表現(xiàn)？

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國內(nèi)食糖消費下降

3月國內(nèi)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，食糖消費確認(rèn)下降。3月全國食糖單月銷量為75.23萬噸，同比下降75.79萬噸，降幅超100%。

有分析認(rèn)為，去年3月由于糖業(yè)增值稅下降的政策利好刺激，銷糖量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，遠(yuǎn)超往年水平，不具備可比性。把時間軸拉長，我們發(fā)現(xiàn)，近十個榨季的3月單月銷糖量均值為110.58萬噸，今年3月銷糖量較近十年均值仍然下降35.35萬噸。假設(shè)4月開始國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常，結(jié)合2月銷糖量數(shù)據(jù)綜合分析，預(yù)計今年國內(nèi)食糖消費量將減少50萬—60萬噸。

2019/2020榨季，截至3月底，全國累計銷糖率48.61%，同比減0.8個百分點；工業(yè)庫存504.23萬噸，同比增4萬噸，國內(nèi)進(jìn)入庫存高峰期。

由于境外輸入性病例及無癥狀感染者的存在，國內(nèi)疫情防控措施還將延續(xù)，消費復(fù)蘇還需要一定時間。此外，4—5月屬于食糖傳統(tǒng)消費淡季，現(xiàn)貨銷售困難重重。3月開始，國內(nèi)現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷，云南糖報價降至5400元/噸，廣西糖也降至5500元/噸一線，然而價格下調(diào)并未引發(fā)成交量上漲，白糖市場進(jìn)入需求疲軟、量價雙殺階段。

供應(yīng)缺口已經(jīng)消失

2019/2020榨季，截至3月底，國內(nèi)累計產(chǎn)糖981.18萬噸，各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量基本塵埃落定。廣西最終產(chǎn)糖量為600萬噸，廣東與云南的產(chǎn)糖量預(yù)計分別為71萬噸和180萬噸，2019/2020榨季，國內(nèi)食糖總產(chǎn)量為1010萬噸，較上榨季減產(chǎn)66萬噸，減產(chǎn)幅度與此前預(yù)期一致。按照前文分析，國內(nèi)食糖消費量減少50萬—60萬噸，則此前由于減產(chǎn)導(dǎo)致的供需缺口將被抹平，國內(nèi)食糖轉(zhuǎn)為供需平衡狀態(tài)。

國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)落定后，市場關(guān)注點會轉(zhuǎn)移到5月20日后的進(jìn)口政策與進(jìn)口總量的控制上。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1—2月進(jìn)口食糖共32萬噸，同比增加18萬噸；食糖進(jìn)口額為83385萬元，同比增長123.4%。2019/2020榨季累計進(jìn)口131萬噸，同比增加32萬噸。？5月22日開始，我國食糖配額外進(jìn)口關(guān)稅水平大概率將由85%恢復(fù)至50%的水平。以巴西原糖進(jìn)口為例，假設(shè)原糖價格為10.5美分/磅，85%關(guān)稅水平下巴西原糖進(jìn)口成本為4750元/噸，若關(guān)稅為50%，進(jìn)口成本降至3900元/噸，直接下降850元/噸。

進(jìn)口成本下降后，食糖進(jìn)口量是否增加尤為重要。2020年我國食糖配額內(nèi)進(jìn)口許可證額度為195萬噸，此前市場傳聞配額外食糖進(jìn)口額度將提高至200萬噸，以目前情況來看，配額外進(jìn)口許可暫時按照去年135萬噸的額度進(jìn)行，但后續(xù)是否臨時增加還是未知數(shù)。若配額外進(jìn)口糖數(shù)量增加，則原本脆弱的國內(nèi)糖價將遭受嚴(yán)重打擊。

國際糖價前景灰暗

今年以來，巴西國家石油公司下調(diào)汽油價格約43%，導(dǎo)致乙醇折糖價跌破8美分/磅的歷史低點。在此情況下，巴西糖廠生產(chǎn)食糖的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于乙醇。研究機(jī)構(gòu)預(yù)計巴西中南部制糖比例將上調(diào)至47%，食糖產(chǎn)量將提升至3300萬噸以上，增產(chǎn)超過700萬噸。

截至3月底，巴西已有大約1706.3萬噸糖套保，占總出口量的87.5%，平均套保價格是13.43美分/磅。巴西大幅增產(chǎn)及出口動能的提升，將使得今年國際糖價上漲道路布滿荊棘。

假設(shè)全球疫情的發(fā)展情況、各國防疫路徑均與中國模式類似，則全球食糖消費亦將減少約5%，按照1.8億噸的全球食糖消費量計算，則今年全球食糖消費將削減900萬噸。疫情發(fā)生之前，全球2019/2020榨季食糖供給缺口預(yù)計為900萬—1000萬噸，在巴西增產(chǎn)及消費縮減之后，食糖供需結(jié)構(gòu)將由較大缺口轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o過剩，支撐國際糖價上漲的最大利多因素消失。

由于疫情特殊情況【七禾產(chǎn)業(yè)】考慮到廣大投資者不能開展實地調(diào)研，特推出【七禾云調(diào)研】平臺，了解宏觀分析、學(xué)習(xí)基本面、掌握最新資訊。

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