【七禾云調(diào)研】溫故而知新---談?wù)劙滋莾?nèi)外價(jià)差相關(guān)的交易故事

      2019/2020榨季，截至3月底，國內(nèi)累計(jì)產(chǎn)糖981.18萬噸，各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量基本塵埃落定。廣西最終產(chǎn)糖量為600萬噸，廣東與云南的產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)分別為71萬噸和180萬噸，2019/2020榨季，國內(nèi)食糖總產(chǎn)量為1010萬噸，較上榨季減產(chǎn)66萬噸，減產(chǎn)幅度與此前預(yù)期一致。按照前文分析，國內(nèi)食糖消費(fèi)量減少50萬—60萬噸，則此前由于減產(chǎn)導(dǎo)致的供需缺口將被抹平，國內(nèi)食糖轉(zhuǎn)為供需平衡狀態(tài)。

      國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)落定后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移到5月20日后的進(jìn)口政策與進(jìn)口總量的控制上。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1—2月進(jìn)口食糖共32萬噸，同比增加18萬噸；食糖進(jìn)口額為83385萬元，同比增長123.4%。2019/2020榨季累計(jì)進(jìn)口131萬噸，同比增加32萬噸。？5月22日開始，我國食糖配額外進(jìn)口關(guān)稅水平大概率將由85%恢復(fù)至50%的水平。以巴西原糖進(jìn)口為例，假設(shè)原糖價(jià)格為10.5美分/磅，85%關(guān)稅水平下巴西原糖進(jìn)口成本為4750元/噸，若關(guān)稅為50%，進(jìn)口成本降至3900元/噸，直接下降850元/噸。

      進(jìn)口成本下降后，食糖進(jìn)口量是否增加尤為重要。2020年我國食糖配額內(nèi)進(jìn)口許可證額度為195萬噸，此前市場(chǎng)傳聞配額外食糖進(jìn)口額度將提高至200萬噸，以目前情況來看，配額外進(jìn)口許可暫時(shí)按照去年135萬噸的額度進(jìn)行，但后續(xù)是否臨時(shí)增加還是未知數(shù)。若配額外進(jìn)口糖數(shù)量增加，則原本脆弱的國內(nèi)糖價(jià)將遭受嚴(yán)重打擊。

      截至3月底，巴西已有大約1706.3萬噸糖套保，占總出口量的87.5%，平均套保價(jià)格是13.43美分/磅。巴西大幅增產(chǎn)及出口動(dòng)能的提升，將使得今年國際糖價(jià)上漲道路布滿荊棘。

      假設(shè)全球疫情的發(fā)展情況、各國防疫路徑均與中國模式類似，則全球食糖消費(fèi)亦將減少約5%，按照1.8億噸的全球食糖消費(fèi)量計(jì)算，則今年全球食糖消費(fèi)將削減900萬噸。疫情發(fā)生之前，全球2019/2020榨季食糖供給缺口預(yù)計(jì)為900萬—1000萬噸，在巴西增產(chǎn)及消費(fèi)縮減之后，食糖供需結(jié)構(gòu)將由較大缺口轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o過剩，支撐國際糖價(jià)上漲的最大利多因素消失。

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