臨儲拍賣的前世今生
今日，經(jīng)歷了兩周溢價回落后，臨儲第十三拍溢價再次反彈，帶動連盤玉米沖高，同時也使得現(xiàn)貨端惜售情緒再起。今日深加工到貨車輛再度減少。
回顧臨儲拍賣的前世今生，也許能從其背后看到玉米市場化的縮影。
故事要從臨儲收購說起。
2008年，玉米臨時收儲政策誕生了。政策規(guī)定國家在東北及內(nèi)蒙古東四盟地區(qū)按每年一定的收購價格向農(nóng)民敞開收購玉米。這個價格通稱為臨時收儲價格。
雖然和水稻小麥的最低收購價叫法不同，但兩者本質(zhì)并無區(qū)別。相當(dāng)于國家為農(nóng)民一年的勞作“兜底”。用專業(yè)一點的思路看，就是為農(nóng)民提供了一份看跌期權(quán)。
政策出臺的背景是糧食產(chǎn)量的下降。
自1999 年以后，我國糧食產(chǎn)量連續(xù) 5 年 下降,2004 年以后“直補(bǔ)”、免除農(nóng)業(yè)稅等政策調(diào)動了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，糧食產(chǎn)量轉(zhuǎn)降為增。但由于人口的增長，人均糧食占有量仍低于1998 年的水平。
主糧三兄弟的水稻和小麥早已享受了國家保護(hù)價收購政策，加上整體生產(chǎn)成本的增加，農(nóng)民種植意愿自然向水稻和小麥偏移。因此，國家為鼓勵玉米生產(chǎn)積極性、增加國家糧食供給，執(zhí)行了臨儲收購政策。
很快，玉米庫存上來了，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的測算，2015-16作物年末，中國玉米庫存達(dá)到1.13億噸，超過全球庫存的一半。
矛盾的是，在這種供過于求的情況下，玉米價格高于國際市場價格的60%。
是的，隨著供應(yīng)增加的還有臨時收儲價，在2007年，臨時收儲價每斤還只有7毛多，但到2013年，已經(jīng)猛漲到一塊一毛二，上漲了近60%。與此同時國際市場價格卻連續(xù)3年走低。
在臨儲收購的實際運行中，價格基本只升不降，數(shù)量也從一開始設(shè)計的有限收購變成了敞開式收購。
對于農(nóng)民來說，國家怎么收，農(nóng)民就怎么賣，收儲價格逐年上調(diào)，那市場價格自然水漲船高。市場需求？庫存情況？那都不是要考慮的問題。使勁種玉米就完事了。
高價之下，下游的飼料廠、酒精加工、淀粉加工企業(yè)則承擔(dān)著成本的上漲，利潤逐年被壓縮。
對于國家來說，收儲價的上漲實際由財政兜底。從開始收儲以來，財政支出幾乎漲了三倍，壓力巨大。
市場調(diào)節(jié)失靈，中國糧食局終于決定取消玉米臨時收儲政策。2015 年底，國家釋放臨儲價格下調(diào)的信號，市場價格應(yīng)聲而跌，2016 年 4 月臨儲收購正式退出舞臺。玉米開啟了去庫存，市場化之路。
臨時收儲政策曾主導(dǎo)玉米價格，而隨之而來臨儲拍賣接管了這一角色。臨儲拍賣為玉米市場的供應(yīng)提供了一種新的形式。10月收獲之際，由新作供應(yīng)市場，當(dāng)新糧銷售殆盡，則由臨儲拍賣玉米繼續(xù)供應(yīng)市場。
拍賣的本意是有效保障市場供給，促進(jìn)玉米價格穩(wěn)定運行。也因此，臨儲拍賣成為了一整年中玉米市場價格的重要風(fēng)向標(biāo)和助推器。
隨之而來的，是投機(jī)度的上升。拍賣行情好，市場就漲，拍賣行情差，市場就跌。
因此，當(dāng)臨儲拍賣的收官年遇上疫情年，敏感的市場情緒自然一觸即發(fā)。
臨儲開拍以來，玉米主力合約連續(xù)攀升，屢創(chuàng)新高。市場投機(jī)情緒高漲。
此前，我們從貿(mào)易商口中了解到，糧源被集中掌握在東北大型貿(mào)易商手中，有第三方資金支持，變現(xiàn)需求不急切，部分準(zhǔn)備長期囤糧。持糧貿(mào)易商總體心理預(yù)期價位較高，無利潤不出貨。
與之相反的是，南方地區(qū)貿(mào)易商苦于沒有糧源，由于早前與下游簽訂的買賣合約價格較低，玉米價格上漲后利潤縮水，甚至出現(xiàn)虧損。價格不斷攀升，上游貨源渠道時常毀約。
這么多的糧拍出來，卻沒有形成有效供應(yīng)。拍賣的穩(wěn)供應(yīng)作用失靈，反而有力地推動了投機(jī)情緒。
對此，政策再三加碼，然而收效甚微。今日的拍賣行情再次激起了稍有消退的惜售情緒。
回顧玉米行情，每當(dāng)新作收購?fù)戤?，炒作總是如約開啟。價高利農(nóng)，真正從市場獲益的卻并非農(nóng)民，亦非用糧企業(yè)。
市場化和投機(jī)是無法分割的，臨儲玉米收官后，玉米將迎來真正的市場化，波動也將進(jìn)一步加劇。也許，時不時還是需要“看得見的手”出來撫摸一把，讓市場更健康地運行。
建投觀察
【雞蛋】
現(xiàn)貨市場
現(xiàn)貨價格繼續(xù)走強(qiáng)。北京大洋路150~160元/44斤，到車7臺，上漲5元。魯西地區(qū)94～97元/30斤左右，上漲2元左右；河南產(chǎn)區(qū)主流價格繼續(xù)回升，駐馬店、周口等地3.5元/斤為主。正式走向中秋向上通道，前期下游經(jīng)過補(bǔ)庫去庫過程，需求再度釋放，現(xiàn)貨樂觀情緒激活，但留給價格上漲的時間有限。
供需變化
前期補(bǔ)欄斷檔影響逐漸減小，淘汰量的波動將成為下一階段供給變化的核心：一方面，蛋價再度走強(qiáng)，延緩淘汰；另一方面，最近幾周淘汰量相對較小的情況下，淘雞雞齡增長，給予后市更多彈性空間。
需求上，中秋備貨再度進(jìn)入高潮，作為最低廉且新鮮的動物蛋白產(chǎn)品，雞蛋突出的消費優(yōu)勢不可忽視。
期貨策略
期貨盤面，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，市場樂觀情緒點燃，但盤面卻遭到突襲向下。09合約接近交割，建議逐步離場，或借助價差做9-10正套；10合約受制于本身節(jié)后屬性壓制，同時也面臨09合約的價格上限，逢高沽空思路延續(xù)，謹(jǐn)慎追空。
【油脂】
今日回歷新年馬盤休市，油脂出現(xiàn)了近段時間以來難見的大幅下跌，獲利資金流出積極。截至收盤，豆油減倉近3萬手，棕櫚油減倉3.8萬手。昨日印尼計劃調(diào)增出口levy的消息及假期前倉位調(diào)整令馬盤上漲明顯，但在8月階段性產(chǎn)量恢復(fù)及出口大幅下滑的情況下，上漲動能已經(jīng)有所不足。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)今日又給出了8月1-20日出口環(huán)比大降18.2%-21%的預(yù)估，較前15日出口進(jìn)一步惡化，令市場逐漸意識到可能此前對產(chǎn)地出口預(yù)期得過于樂觀，若此出口進(jìn)度持續(xù)，馬棕8月末庫存或顯著高于此前持平預(yù)期。而在國內(nèi)連續(xù)幾日給出買船利潤后，市場對棕櫚油的走勢也開始有所擔(dān)憂，而豆油收儲及需求題材沒有進(jìn)一步的發(fā)酵，在美豆油調(diào)整帶動下，獲利多頭資金出場意愿開始增加?？紤]到此前市場逢低買入的積極性，短期較難判斷油脂轉(zhuǎn)折是否已經(jīng)出現(xiàn)，無論是多空哪邊單邊參與風(fēng)險均不小。相對來看，豆棕價差做擴(kuò)仍不失為一個好策略，今日01YP從最低的734升至798，棕櫚油轉(zhuǎn)弱及潛在豆油題材發(fā)酵均可能提振該價差的進(jìn)一步走擴(kuò)，800下方的價差多單繼續(xù)持有。
【棉花】
內(nèi)外棉價維持分叉走勢。從絕對價格、內(nèi)外價差相對價格以及國儲棉的心里支撐位等多個估值角度來看，中國棉花價格處于低估位置，做多是主要方向。金九銀十旺季來臨，棉紡下游需求復(fù)蘇預(yù)期推動鄭棉拉高，但中長期棉花行情仍需現(xiàn)貨下游市場配合。不過偏高的紗、布庫存可能使向上行情難以一蹴而就，震蕩向上成為未來鄭棉主要走勢。建議01合約低位多單持有，隨著鄭棉鄭紗價差走擴(kuò)，逢低可適當(dāng)布局棉紗多單。
【白糖】
隨著西南地區(qū)降水持續(xù)，干旱題材告一段落，天氣升水?dāng)D出，加上巴西高制糖比延續(xù)。但美糖價格整體偏高，壓縮進(jìn)口加工糖利潤，糖價下跌空間不大。向上驅(qū)動由于國內(nèi)本身供應(yīng)題材有限，仍集中在國際糖市，尤其是北半球市場。因糖廠蔗農(nóng)矛盾及現(xiàn)金流問題，印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國產(chǎn)量恢復(fù)仍需天氣情況配合。在巴西榨季結(jié)束后，低廉的進(jìn)口供應(yīng)源頭能否保障，進(jìn)口成本如何變動，也將決定01合約的成本中樞位置。建議01合約趨勢多單持有，趨勢拐頭做離場處理。
