前言：8月14日，深交所正式宣布于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市。繼科創(chuàng)板后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制也將全面落地，開啟創(chuàng)業(yè)板的全新時(shí)代。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將為創(chuàng)業(yè)板帶來什么變化？漲跌幅放寬真的會(huì)如部分投資者擔(dān)憂的對(duì)市場(chǎng)形成沖擊么？詳見報(bào)告：

一、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制時(shí)代全面開啟

隨著4月27日中央深改委審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，6月12日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則正式發(fā)布，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革工作正式進(jìn)入最后沖刺階段。此后，上市委員會(huì)、行業(yè)咨詢專家?guī)旌凸善卑l(fā)行規(guī)范委員會(huì)相繼設(shè)立，企業(yè)申報(bào)、受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行等工作有序推進(jìn)，相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)改造穩(wěn)步落地，市場(chǎng)組織和投教培訓(xùn)全面展開，廉政監(jiān)督制度體系同步運(yùn)行，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作就緒。

8月14日，深交所正式宣布于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市。這意味著繼科創(chuàng)板后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制也將正式走上公眾舞臺(tái)，開啟創(chuàng)業(yè)板的全新時(shí)代。

二、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，影響幾何？

對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，注冊(cè)制有望帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板加速擴(kuò)容。參考科創(chuàng)板，19年7月22日開板至今，科創(chuàng)板已有159家企業(yè)IPO上市，接近同期主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板合計(jì)的186家。融資規(guī)模上，科創(chuàng)板已為企業(yè)上市融資2439億元，超過同期主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板合計(jì)的2346億元。未來，隨著創(chuàng)業(yè)板全面進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代，將有更多的企業(yè)奔赴創(chuàng)業(yè)板上市，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板加速擴(kuò)容。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制全面落實(shí)后，創(chuàng)業(yè)板交易制度將全面對(duì)接科創(chuàng)板：1)放寬漲跌幅比例，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，并且同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。存量部分將隨按照新規(guī)發(fā)行上市的首只股票上市首日起施行。2)優(yōu)化新股交易機(jī)制，對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)以穩(wěn)定價(jià)格防止過度波動(dòng)。3)引入盤后定價(jià)交易方式，允許投資者在競(jìng)價(jià)交易收盤后，按照收盤價(jià)買賣股票。4)優(yōu)化兩融制度機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票自首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化約定申報(bào)方式，允許戰(zhàn)略投資者出借獲配股份。5)優(yōu)化其他微觀機(jī)制安排。包括設(shè)置單筆最高申報(bào)數(shù)量上限，對(duì)連續(xù)競(jìng)價(jià)期間限價(jià)申報(bào)設(shè)置上下2%的有效競(jìng)價(jià)范圍，調(diào)整交易公開信息披露指標(biāo)，新增股票特殊標(biāo)識(shí)等。其中，創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制放寬成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

漲跌幅限制放寬，有望小幅提升創(chuàng)業(yè)板交易流動(dòng)性。參考科創(chuàng)板的情況，漲幅超過10%的股票占比大致與創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)。與此同時(shí)，漲停股票占比則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低出。因此，隨著創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制放寬，創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性有望得到提升。但從整體來看，由于本身基數(shù)較小，因此很難帶來系統(tǒng)性的變化。

與此同時(shí)，隨著2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板漲跌停限制擴(kuò)大至20%進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，近期市場(chǎng)部分投資者升起對(duì)于創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬后市場(chǎng)波動(dòng)加劇進(jìn)而引發(fā)恐慌式下跌的擔(dān)憂。但從科創(chuàng)板的情況來看，科創(chuàng)50指數(shù)振幅大致與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)相當(dāng)，僅在少數(shù)時(shí)期有所高出，因此，我們預(yù)計(jì)漲跌幅放寬很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)率出現(xiàn)明顯的提升。

小結(jié)

1、8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制也將全面落地，開啟創(chuàng)業(yè)板的全新時(shí)代。

2、對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，注冊(cè)制有望帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板加速擴(kuò)容。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制全面落實(shí)后，創(chuàng)業(yè)板交易制度將全面對(duì)接科創(chuàng)板。

3、對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制放寬。通過參考科創(chuàng)板的情況，我們預(yù)計(jì)有望小幅提升創(chuàng)業(yè)板交易流動(dòng)性，很難帶來系統(tǒng)性的變化。另一方面，針對(duì)近期市場(chǎng)部分投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬后市場(chǎng)波動(dòng)加劇進(jìn)而引發(fā)恐慌式下跌的擔(dān)憂，通過對(duì)比科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，可見振幅大致相當(dāng)，因此我們預(yù)計(jì)漲跌幅放寬也很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)率出現(xiàn)明顯的提升?？偟膩砜?，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制全面落地、創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制放寬后，短期或有情緒擾動(dòng)，但中長期影響不大。

4、后續(xù)，繼續(xù)保持樂觀，維持我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板3000點(diǎn)的判斷。我們6月中期策略看好創(chuàng)業(yè)板3000點(diǎn)。后續(xù)繼續(xù)看好，無論流動(dòng)性或外部沖擊都不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)大幅入場(chǎng)之下，短期震蕩后，機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛繼續(xù)。維持我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板3000點(diǎn)的判斷。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、疫情發(fā)展超預(yù)期。2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。