一、行情回顧

圖1：RU2101走勢(shì)-日線

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

天然橡膠主力09合約7月底向上突破最高至11145點(diǎn)，為4月以來最高點(diǎn)，隨后調(diào)整，日線上影線較長(zhǎng)。近日主力合約換月為2101合約，01合約經(jīng)過短期調(diào)整再次向上，最高至12465點(diǎn)，價(jià)格重心繼續(xù)上移。

二、基本面：供給相對(duì)過剩貫穿全年

（一）7月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(huì)（ANRPC）產(chǎn)量同比下降

圖2：天然橡膠ANRPC合計(jì)7月產(chǎn)量 千噸

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖3：天然橡膠ANRPC前7月累計(jì)產(chǎn)量 千噸

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

7月份逐漸步入橡膠產(chǎn)量釋放期，由于天氣及疫情原因，今年產(chǎn)量釋放較為緩慢。7月天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(huì)（ANRPC）合計(jì)產(chǎn)量1013千噸，環(huán)比增長(zhǎng)15%，較去年同期下降12.4%，產(chǎn)量低于2017-2019年同期量。

前7月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(huì)（ANRPC）累計(jì)產(chǎn)量5868.2千噸，較去年減少554千噸，同比下滑8.6%。從國別來看，泰國累計(jì)產(chǎn)量較去年同期下滑5.1%、印尼下滑10.2%、馬來西亞下滑16.6%、印度下滑3.8%、越南下滑10.7%、中國下滑24.5%。

由于疫情及天氣影響，今年開割時(shí)間較往年晚，前期膠水產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，6、7月份產(chǎn)量增速有所提高，但產(chǎn)量低于往年同期。后期產(chǎn)量增速仍將提高，但絕對(duì)量增長(zhǎng)受限，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量較去年有所下滑。

（二）7月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(huì)（ANRPC）消費(fèi)量緩慢增長(zhǎng)

圖4：7月份天然橡膠ANRPC合計(jì)月消費(fèi)量 千噸

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖5：天然橡膠ANRPC前7月份累計(jì)消費(fèi)量 千噸

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

7月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(huì)（ANRPC）合計(jì)消費(fèi)量717.5千噸，環(huán)比增長(zhǎng)3%，較去年同期消費(fèi)量呈下滑態(tài)勢(shì)，同比下滑5.1%。7月份消費(fèi)量低于2017-2019年同期量，但仍高于2016及之前年份同期量。

前7月份天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會(huì)（ANRPC）消費(fèi)量4479千噸，較去年同期下滑14.5%，目前消費(fèi)量高于2015年之前年份，消費(fèi)量下滑相對(duì)較多，但環(huán)比下滑幅度有所收窄。

隨著疫情影響的減弱，天然橡膠消費(fèi)量逐漸恢復(fù)，但恢復(fù)較為緩慢。由于消費(fèi)量的下滑幅度遠(yuǎn)大于產(chǎn)量下滑，使得供給端壓力仍存，預(yù)計(jì)供給過剩將貫穿全年，但隨著消費(fèi)量的恢復(fù)，供給過剩額或有限。

三、輪胎企業(yè)開工率穩(wěn)步上升，汽車銷售延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)

圖6：國內(nèi)汽車輪胎全鋼胎開工率 %

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖7：國內(nèi)汽車輪胎半鋼胎開工率 %

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

由于國內(nèi)疫情防控措施得當(dāng)，三月份推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)汽車輪胎全鋼胎開工率持續(xù)上升，7月的開工率最高回升至71.54%，以至往年正常水平。半鋼胎的開工率波動(dòng)較大，但整體回升趨勢(shì)未變，7月份開工率較前期好轉(zhuǎn)明顯。

據(jù)中國橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)消息，7月，我國重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷售各類車型超過14萬輛，環(huán)比下滑16%，同比增長(zhǎng)89%，雖然數(shù)據(jù)不及6月，但超過14萬輛，創(chuàng)造了重卡行業(yè)7月份銷量的新高，比上一個(gè)歷史記錄2017年7月份9.02萬輛的銷量水平多出了5萬多輛。同時(shí)，4、5、6、7月份重卡銷量的月均漲幅達(dá)到70%左右。

財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，新增專項(xiàng)債券發(fā)行22661億元，完成全年計(jì)劃的60.4%，年內(nèi)尚余近1.5萬億元額度待用。專家預(yù)計(jì)，8月地方債將再迎發(fā)行高峰，規(guī)模或近萬億。其中，大量專項(xiàng)債資金將投向基礎(chǔ)設(shè)施，加快“新基建”等領(lǐng)域建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)將會(huì)帶動(dòng)重卡需求的持續(xù)景氣，預(yù)計(jì)后期重卡銷量會(huì)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

圖8：各國汽車銷售增長(zhǎng)率 %

資料來源：公開資料整理，長(zhǎng)安期貨

國內(nèi)：據(jù)中汽協(xié)會(huì)消息，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)企業(yè)旬報(bào)情況，7月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成208萬輛，環(huán)比下降9.6%，同比增長(zhǎng)14.9%；1-7月汽車行業(yè)累計(jì)銷量預(yù)估完成1234萬輛，同比下降12.7%。2月汽車銷售數(shù)據(jù)大幅下滑，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，3月份汽車銷量跌幅收窄，4月份起，汽車月銷量同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，5、6、7月份，汽車銷量同比增長(zhǎng)10%以上，延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

外圍：4月份歐洲各國汽車銷售數(shù)據(jù)最差，隨著疫情的緩解，5月份汽車銷售數(shù)據(jù)跌幅收窄。其中，5月意大利單日新增病例減少明顯，5月4日意大利經(jīng)銷商門店開始逐步重新開放，7月汽車銷量同比下滑11%，跌幅持續(xù)縮窄，截至7月，今年累計(jì)汽車銷量同比下降42%。意大利政府出臺(tái)的汽車銷售刺激計(jì)劃從8月1日起實(shí)施，對(duì)汽車購買予以補(bǔ)貼；西班牙政府6月21日開始取消疫情封鎖措施，且出臺(tái)了一項(xiàng)價(jià)值42億美元的計(jì)劃，旨在鼓勵(lì)人們購買新車；7月，英國新車注冊(cè)量同比提升11.3%，是今年月度銷量首次上漲，前七個(gè)月，英國累計(jì)汽車銷量同比降幅依然超過了40%。由于疫情，今年3月起，英國汽車銷售門店開始關(guān)閉。6月1日，英格蘭經(jīng)銷商開放門店；6月8日北愛爾蘭汽車經(jīng)銷商重新營業(yè)；6月22日威爾士經(jīng)銷商復(fù)工；6月29日蘇格蘭經(jīng)銷商重新開門迎客；7月份是門店開放后的首個(gè)完整銷售月份，前期被抑制的消費(fèi)得到釋放，推高7月份新車銷量，后期需關(guān)注持續(xù)性。同時(shí)，歐洲其他國家對(duì)汽車消費(fèi)予以一定的支持，后期汽車消費(fèi)或?qū)⑻嵘?/p>

汽車消費(fèi)方面，國內(nèi)輪胎開工率回升，汽車銷售數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，在政策的支持下，好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)或延續(xù)；外圍疫情好轉(zhuǎn)國家及時(shí)重啟經(jīng)濟(jì)，汽車消費(fèi)支持政策頻出，汽車銷售大幅好于前期，預(yù)計(jì)后期汽車數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)概率較大。但需注意的是近期西班牙、法國、日本等國的日新增病例有所回升，需提防疫情的反復(fù)。

四、行情展望

需求端：天然橡膠消費(fèi)量從疫情的沖擊中有所恢復(fù)，但恢復(fù)較為緩慢，后期隨著各國經(jīng)濟(jì)的重啟，汽車消費(fèi)支持政策的助力下，天然橡膠消費(fèi)量提升或加快。供給端：由于疫情及天氣影響，天然橡膠產(chǎn)量較去年下滑，但由于消費(fèi)下滑幅度較大，供給端壓力仍存。基本面來看，供給過剩將貫穿全年，但由于消費(fèi)的回暖，預(yù)計(jì)供給過剩額增長(zhǎng)有限，后期天然橡膠上漲空間將大于下跌空間。

7月底01合約向上突破，經(jīng)過短暫調(diào)整，繼續(xù)向上突破，在沒有其他突發(fā)利空因素下，天然橡膠價(jià)格重心仍將上移。操作上建議前多續(xù)持，注意設(shè)止損，激進(jìn)投資者，可逢低偏多交易為主，注意設(shè)止損，不追漲。