一、近幾日苯乙烯持續(xù)破位下行，主要邏輯是
1、隨交割臨近，期貨升水高，向下修復(fù)；2005合約在進(jìn)入交割前一月中旬后，基差也是快速修復(fù)，回到基差平水附近；2009合約5100元/噸，基差也修復(fù)到平水。
2、成本端乙烯和純苯都有所走弱，成本下移；乙烯由8月初的800美元/噸持續(xù)下行到720美金/噸；中國CFR純苯由8月初的450美金下行到436.5美金，華東純苯由3480元/噸到3370元/噸，對(duì)應(yīng)成本從5400元/噸下行到5100元/噸，廠家生產(chǎn)利潤一直維持在盈虧邊緣，跟隨成本波動(dòng)。
二、苯乙烯基差修復(fù)到平水后，最重要是要關(guān)注成本支撐是否有效？
苯乙烯在高庫存、后期有投產(chǎn)壓力小，價(jià)格波動(dòng)跟隨成本走勢(shì)。從成本看，由于純苯和乙烯都處于偏弱水平，從原油計(jì)算的一體化成本并無優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)純苯較外盤偏弱，純苯進(jìn)口窗口關(guān)閉中，因此以國內(nèi)純苯計(jì)算的苯乙烯成本是最低的，其次是由原油計(jì)算的一體化成本，最后是國外非一體化成本，折合成人民幣后，分別對(duì)應(yīng)5097、5136、5213元/噸，三者成本已經(jīng)基本聚合到一點(diǎn)。在這種情況下，原油穩(wěn)定下，成本繼續(xù)下移的空間已不大。2019年3-6月的時(shí)候，國內(nèi)苯乙烯成本低位，也是由于純苯的高庫存導(dǎo)致的純苯價(jià)格低位，但當(dāng)時(shí)苯乙烯的利潤在高位?，F(xiàn)在的區(qū)別在于，苯乙烯無利潤了，且成本也已無可壓縮，因此我們認(rèn)為苯乙烯的5100元/噸的成本支撐現(xiàn)在很強(qiáng)，跟隨原油波動(dòng)。
三、苯乙烯存在上行空間嗎？
原油在窄幅震蕩下，如果仍存上行，勢(shì)必帶動(dòng)苯乙烯上漲，如果原油就在該位置震蕩，苯乙烯走勢(shì)如何？
由于苯乙烯的成本主要是純苯，純苯短期也是高庫存且高供應(yīng)壓制，難有較大的上行驅(qū)動(dòng)。但從外盤看，外盤鹿特丹價(jià)格高位，美灣和亞洲地區(qū)純苯價(jià)格相差不大，在430美元/附近，純苯現(xiàn)在加工費(fèi)低位，因此在該位置也有一定支撐。外盤苯乙烯看，美灣價(jià)格一直穩(wěn)定在603美金，韓國價(jià)格下行到低位600附近，在原油穩(wěn)定下，現(xiàn)有苯乙烯成本要在640美金，所以韓國和美灣苯乙烯存在較強(qiáng)成本支撐。純苯和苯乙烯都存在較強(qiáng)支撐下，就要看驅(qū)動(dòng)在不在？
從苯乙烯和庫存的利潤走勢(shì)看，庫存持續(xù)高位，苯乙烯在盈虧邊緣附近，節(jié)后在4月中旬到5月中旬，苯乙烯利潤較好，能在600-900元/噸，這其中主要是下游需求較好，投機(jī)需求和剛需主導(dǎo)下給予苯乙烯的利潤，5月中旬后苯乙烯再?zèng)]有高利潤了，但是我們看到下游利潤仍較好，尤其是ABS生產(chǎn)利潤和進(jìn)口利潤都在高位，對(duì)于金九銀十的下游旺季需求仍有期待，關(guān)注是否能帶來苯乙烯的階段性利潤。但這個(gè)金九銀十或不及4-5月的疫情好轉(zhuǎn)后的趕工，因此苯乙烯利潤可能最高也就在500元/噸，對(duì)于苯乙烯的上行空間。
以上是在原油穩(wěn)定下的推斷，成本端主要還是跟隨原油波動(dòng)，鑒于苯乙烯下游利潤較好，在旺季下，也有利潤向上傳導(dǎo)的空間。
