國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月平板玻璃產(chǎn)量新鮮出爐，7830萬(wàn)重量箱，創(chuàng)5年以來(lái)新高。這一點(diǎn)可以理解，7月以來(lái)玻璃期貨價(jià)格就創(chuàng)了新高，歷史最高利潤(rùn)下企業(yè)若不拼命生產(chǎn)才是腦子有病。但與此同時(shí)，卓創(chuàng)玻璃庫(kù)存是持續(xù)下降的。因此，我們有理由懷疑玻璃庫(kù)存由顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)為隱形庫(kù)存，所謂供不應(yīng)求，是玻璃協(xié)會(huì)聯(lián)合廠家、經(jīng)銷(xiāo)商搞的一次數(shù)據(jù)操縱。大量的玻璃被超額囤積了起來(lái)，本文試圖推算一下囤積居奇的大致數(shù)量。
一、供應(yīng)量的變化
2020年3-7月，中國(guó)平板玻璃產(chǎn)量為38904萬(wàn)重量箱，2019年3-7月產(chǎn)量則為39340重量箱，因?yàn)?020年的產(chǎn)量實(shí)際是僅下降了436萬(wàn)重量箱，與疫情期間大量冷修的描述不符。此處證偽了玻璃做多的一個(gè)核心大邏輯：由于沙河環(huán)保限產(chǎn)和疫情期間玻璃廠大量冷修使得產(chǎn)量大減，所以玻璃應(yīng)該有一波波瀾壯闊的大行情。市場(chǎng)還以煤炭鋼鐵的供給側(cè)改革來(lái)類(lèi)比，但供給側(cè)改革必須降產(chǎn)能啊，2016年鋼鐵產(chǎn)去能超過(guò)6500萬(wàn)噸、煤炭去產(chǎn)能超過(guò)2.9億噸，玻璃呢？在疫情影響下都越去越多，這算哪門(mén)子供給側(cè)改革。
供應(yīng)量變化方面還應(yīng)考慮進(jìn)出口，供由于數(shù)據(jù)期間不匹配，且今年進(jìn)出口雙減，對(duì)玻璃總數(shù)據(jù)影響不大，此處略過(guò)暫時(shí)不考慮。
此處我們得到第一個(gè)值，3-7月供應(yīng)量下降幅度為436萬(wàn)重量箱。
二、需求量的變化
相對(duì)于供應(yīng)，玻璃需求就更加難以量化了。玻璃期間交割的平板玻璃主要用于房地產(chǎn)行業(yè)，大約要占到80-90%。汽車(chē)行業(yè)使用玻璃量，可以占到玻璃總產(chǎn)能的15%左右，但由于和期貨交割的玻璃不是一個(gè)品種，同時(shí)也沒(méi)有證據(jù)證明今年汽車(chē)銷(xiāo)量大增到擠占建筑玻璃產(chǎn)能，因此不予考慮。房屋開(kāi)工用不到玻璃，竣工最后步驟是安裝玻璃門(mén)窗，因此平板玻璃需求與房屋竣工數(shù)據(jù)直接掛鉤，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的竣工數(shù)據(jù)如下：
可以看到，7月下降了14%,3-7月整體則下降了5%。目前，玻璃現(xiàn)貨和期貨極度樂(lè)觀的理由是復(fù)工后房地產(chǎn)的趕工潮，說(shuō)需求大增供不應(yīng)求。但房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)并不支持這一說(shuō)法，實(shí)際上，我們觀察人口遷移數(shù)據(jù)（推斷農(nóng)民工復(fù)工情況），發(fā)電量數(shù)據(jù)（推斷復(fù)工情況），也僅能得到開(kāi)工恢復(fù)至去年同期的結(jié)論，無(wú)法得出遠(yuǎn)超去年同期的結(jié)論。何況，要趕工，必須要增加工人，但今年始終未看到往年民工荒的情景，不存在只缺材料不缺人的情況。
當(dāng)然，還有一種可能是，有大量竣工未登記，或連續(xù)幾個(gè)月趕工裝門(mén)窗但沒(méi)裝好，竣工數(shù)據(jù)要以后幾個(gè)月出。玻璃漲價(jià)這么利害，筆者不敢按統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)假設(shè)玻璃需求是下降的，為了保守起見(jiàn)，我們假設(shè)今年3-7月需求與去年相當(dāng)。
三、理論上去庫(kù)存速度
如果供需不變，正常情況下，今年3-7月去庫(kù)存速度應(yīng)和去年相當(dāng)，但今年疫情之后，確實(shí)有趕工的情況，造成了旺季提前。為保守起見(jiàn)，筆者準(zhǔn)備采用歷史上最旺的旺季去庫(kù)存速度來(lái)模擬今年的去庫(kù)存速度。在過(guò)去10年7-9月的玻璃現(xiàn)貨旺季里，有2016年河北沙河地區(qū)玻璃交割品價(jià)格上漲幅度高達(dá)30%，其他時(shí)候玻璃行業(yè)旺季漲幅基本在10%左右。其歷史背景是，2016年的玻璃市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)5年的去產(chǎn)能過(guò)程，而房地產(chǎn)市場(chǎng)政策剛好啟動(dòng)去庫(kù)存，形成了新一輪房?jī)r(jià)飛漲。所以2016年是玻璃的最旺季，庫(kù)存去化也應(yīng)最利害。
目前看，以歷史最旺季的現(xiàn)貨上漲速度，期貨不再上漲才追的上。所以，現(xiàn)在根本不怕現(xiàn)貨漲價(jià)，只怕現(xiàn)貨漲價(jià)速度不夠快，未來(lái)一個(gè)月必須維持每周漲40元（但可能本周就無(wú)法漲價(jià)了）。
2016年玻璃庫(kù)存去化的數(shù)據(jù)只有中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)有統(tǒng)計(jì)（周度高頻數(shù)據(jù)），以其樣本數(shù)據(jù)，按7月后最高庫(kù)存到9月底約4個(gè)月為止，庫(kù)存去化率為10%。
此時(shí)，我們又得到一個(gè)值，如果今年和2016年的過(guò)去10年最旺季相當(dāng)，庫(kù)存去化速度應(yīng)為10%。
四、玻璃超囤數(shù)量計(jì)算
那么，卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)省份庫(kù)存數(shù)據(jù)是多少呢？今年3月以來(lái)，庫(kù)存最高大約在9312萬(wàn)重量箱。之所以不取3月1號(hào)的值，是因?yàn)楸仨氁壤紤]疫情期間賣(mài)不出的貨被超囤，且上一步也是直接取最大值算的2016年去化率。
到了7月底，卓創(chuàng)庫(kù)存為4033萬(wàn)重量箱。表征庫(kù)存去化率為53%。
如果我們懷疑，實(shí)際上庫(kù)存并沒(méi)有減少5279萬(wàn)重量箱之巨，那理論下的庫(kù)存減少量是多少呢？
-生產(chǎn)下降的436萬(wàn)-需求不變的0萬(wàn)-理論上庫(kù)存下降9312的10%=-1367重量箱。
那么超囤的數(shù)量為5279-1367=3912萬(wàn)重量箱。即可能有3912萬(wàn)重量的玻璃并沒(méi)真正去化，而是被經(jīng)銷(xiāo)商囤積起來(lái)了。這個(gè)量大約為玻璃月度產(chǎn)量的一半，相當(dāng)于2月和3月停工期間連續(xù)生產(chǎn)的玻璃，約四分之一在其后并未真正消化（趕工未實(shí)現(xiàn)一天做兩天的量，資金不允許），只是由工廠庫(kù)存轉(zhuǎn)化了中間商。
中間商囤積玻璃出于兩個(gè)目的，一是趁玻璃低價(jià)抄底囤貨，另外是配合協(xié)會(huì)漲價(jià)去庫(kù)存的策略，人為造成市場(chǎng)“供不應(yīng)求”的假象，從而推高玻璃價(jià)格，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上盈利。
那么，如果真的囤積了接近4000萬(wàn)重量箱的玻璃，囤積方需要在哪個(gè)時(shí)候出貨呢？要趕在金九銀十的傳統(tǒng)旺季出貨。一般情況下，玻璃經(jīng)銷(xiāo)商需要在8月前囤貨，在9月底前做第一次清庫(kù)。因?yàn)槭婚L(zhǎng)假，工地通常都要停工，旺季又接近結(jié)束，過(guò)了11月，北方下雪，等到冬季停工，玻璃就只能揮淚大清倉(cāng)了。
這也是玻璃期貨為什么會(huì)在金九銀十的旺季下跌的原因?；诒痉治?，我們更有理由相信，目前玻璃期貨2101合約逢高做空，持有至9月將有較大收益。因?yàn)?，多方看多的理由，事?shí)上只有一個(gè)是真實(shí)的，即需求旺盛，但需求并未旺盛到2016年的地步，期貨漲幅卻遠(yuǎn)超2016年，市場(chǎng)上的樂(lè)觀情緒，有較大概率是經(jīng)銷(xiāo)商超囤制造的緊張。在目前的高利潤(rùn)下，囤貨聯(lián)盟一旦有人拋貨，玻璃價(jià)格就再難堅(jiān)挺。
