一、供需分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量

2019年，實(shí)際投產(chǎn)的新產(chǎn)能約為167萬噸左右。進(jìn)入2020年后，原本預(yù)計(jì)投產(chǎn)的新產(chǎn)能為360萬噸，不過，受疫情的影響，上半年投產(chǎn)的新產(chǎn)能僅有兩套，分別是滄州聚隆和鄂爾多斯(600295,股吧)氯堿。涉及產(chǎn)能52萬噸。8月份青島海灣有一套40萬噸的裝置預(yù)計(jì)在8月底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)影響9月份的供應(yīng)量。此后，9月與10月還有3套裝置即將投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能為80萬噸。因此，預(yù)計(jì)從9月份開始，PVC的供應(yīng)將明顯增加。進(jìn)入2021年后，PVC還有5套新裝置可能投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能為220萬噸，大多是2020年預(yù)計(jì)投產(chǎn)但延期投產(chǎn)的。因此，2020年P(guān)VC新產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)的可能僅有172萬噸。依此計(jì)算，2020年P(guān)VC的產(chǎn)能增幅將回落至6.57%，略低于2019年。

來源：隆眾

來源：隆眾

2020年6月，我國共生產(chǎn)PVC164.11萬噸，環(huán)比減少6.53萬噸，降幅3.83%，同比則上升了了10.22萬噸，升幅6.64%。2020年1-6月份，我國累計(jì)生產(chǎn)PVC992.94萬噸，同比增加了38.86萬噸，增幅為4.07%。從產(chǎn)量走勢圖中可以看出，6月份產(chǎn)量環(huán)比雖然有所減少，但仍高于往年水平。2020年中，除了2月4月產(chǎn)量較少外，其余月分的產(chǎn)量都創(chuàng)出歷年來的新高，顯示目前國內(nèi)PVC的供應(yīng)十分充足。

2、進(jìn)出口

6月國內(nèi)PVC進(jìn)口量約為17.29萬噸，環(huán)比5月份上升了8.07萬噸，升幅高達(dá)87.47%，較去年同期水平則大幅增加了11.01萬噸，升幅為175.38%。2020年1-6月，我國共進(jìn)口PVC45.26萬噸，同比上升了10.61萬噸，升幅30.63%；6月份，我國出口PVC2.81萬噸，環(huán)比上升了0.2萬噸，升幅7.65%；較去年同期水平則下降了0.83萬噸，降幅22.93%。2020年1--6月份，我國共出口PVC24.64萬噸，較去年同期下降了2.79萬噸，降幅10.18%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2020年上半年，國內(nèi)PVC進(jìn)口量大幅上升，尤其是6月份漲幅巨大。而出口量卻呈現(xiàn)平穩(wěn)回落的格局，顯示海外低價(jià)貨物對(duì)國內(nèi)市場的沖擊仍然不小。

3、裝置檢修分析

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2020年7月份，除了長期停車檢修及不確定復(fù)產(chǎn)的裝置之外（涉及的產(chǎn)能合計(jì)為229萬噸，7月底至8月份PVC還有6套裝置進(jìn)行檢修，涉及產(chǎn)能約為325萬。其中有約78萬噸的產(chǎn)能將在8月初復(fù)產(chǎn)，另外還有347萬噸的產(chǎn)能要檢修至8月中下旬。據(jù)此推算，預(yù)計(jì)8月份PVC裝置檢修損失量將少于7月份。

4、裝置開工率分析

7月份，國內(nèi)PVC的裝置開工率環(huán)比同比均有所回升。數(shù)據(jù)顯示：截至7月24日，PVC裝置的開工率報(bào)77.79%，環(huán)比上升了1.21%，與去年同期相比，也上升了0.68%。從圖中可以看到，進(jìn)入2020年后，國內(nèi)PVC裝置的開工率呈在4月份出現(xiàn)階段性低點(diǎn)后開始逐漸回升，7月份開工率回升的更為明顯明顯。預(yù)計(jì)進(jìn)入8月份后，隨著檢修裝置的減少，開工率仍將繼續(xù)回升。

5、庫存分析

2020年7月份，PVC社會(huì)庫存環(huán)比同比雙雙回落。數(shù)據(jù)顯示：截至7月24日，國內(nèi)PVC的社會(huì)庫存為452230噸，較上月減少了61816.67噸，降幅12.03%%。較去年同期也減少了19773.33噸，降幅4.19%。其中，生產(chǎn)企業(yè)庫報(bào)36900噸，環(huán)比減少了10600噸，降幅22.32%，同比則高出6000噸，升幅19.42%；華南倉庫報(bào)43400噸，環(huán)比減少了36640噸，降幅45.78%，同比也減少了19100噸，降幅30.56%；華東倉庫報(bào)186000噸，環(huán)比減少4000噸，降幅2.11%，同比也下降了73200噸，降幅28.24%；華北貿(mào)易商報(bào)19000噸，環(huán)比減少100噸，降幅0.52%，同比也減少了3800噸，降幅16.67%；華南貿(mào)易商報(bào)30700噸，環(huán)比增加了2300噸，增幅8.1%，同比則下降了17300噸，降幅36.04%；華北下游報(bào)7400噸，環(huán)比下降了2000噸，降幅21.28%，同比也減少了3000噸，降幅28.85%；南下游庫存報(bào)120700噸，環(huán)比減少了10300噸，降幅7.86%，同比則上升了84700噸，升幅262.46%。從圖中可以看到，目前PVC的庫存已回到去年同期水平的下方，顯示PVC下游需求恢復(fù)較好。

從歷年來PVC庫存變化的規(guī)律來看，自2016年有數(shù)據(jù)以來，我們PVC的庫存一般都在每年的2月份與3月份創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，3月份到6月份之間，庫存量開始快速減少。6月到12月則維持區(qū)震蕩，重心下移的格局。這主要是由于春節(jié)長假期間，生產(chǎn)企業(yè)累庫，而從4月份開始，天氣逐漸變暖，下游企業(yè)開工率回升，再加上從4月份開始，生產(chǎn)裝置逐漸進(jìn)入檢修期，導(dǎo)致供應(yīng)減少，庫存加速消化所致。進(jìn)入2020年后，我們發(fā)現(xiàn)，受疫情影響，PVC庫存回落的時(shí)間略有后移，但總體趨勢不變，預(yù)計(jì)進(jìn)入6月份后，PVC的庫存有望繼續(xù)回落。

6、需求分析

2020年7月份，PVC下游企業(yè)開工率環(huán)比略有上升，但仍低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至7月24日，華北下游制品企業(yè)開工率報(bào)55%，較上個(gè)月回升了2%，與去年同期相比，仍低了14個(gè)百分點(diǎn)。而華南地區(qū)開工率報(bào)69%，較上個(gè)月持平，與去年同期相比，仍低了6個(gè)百分點(diǎn)。目前房地產(chǎn)及舊城改造項(xiàng)目有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)PVC下游企業(yè)的開工率仍有回升的空間。

6月份我國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)回升，但仍不及去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2020年6月份，國房景氣指數(shù)報(bào)99.85。環(huán)比回升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，同比仍低1.06個(gè)百分點(diǎn)。此外，新屋開工面積、竣工面積、銷售面積環(huán)比有所回升，但同比也都大幅走低，數(shù)據(jù)顯示：以上數(shù)據(jù)環(huán)比分別上升了28003.62、5342.69及20700.71萬平方米，但同比仍下降了7.56%、10.47及8.42%，僅施工面積較去年同期上升了2.65%。從以為數(shù)據(jù)可以明顯看出，隨著下游企業(yè)逐漸復(fù)工，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度也有所回升，預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)有望繼續(xù)回暖。

二、上游原料分析

2020年7月份，國內(nèi)電石的價(jià)格環(huán)比穩(wěn)中有漲，但仍低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至7月27日，華北電石報(bào)2725元，較6月上漲了0元，漲幅0.00%，較去年同期則下跌了475元，跌幅14.84%。西北電石環(huán)比也明顯上漲，報(bào)3150元，環(huán)比上漲了50元，漲幅1.64%，同比則下跌了300元，跌幅8.7%。從電石價(jià)格走勢圖中可以看出，雖然自2020年4月份電石價(jià)格見底以來，一直處于一個(gè)震蕩反彈的格局中，但其反彈的幅度并不大，目前仍處于歷史低位區(qū)域，預(yù)計(jì)后市將走同區(qū)間震蕩，重心上移的格局。

2020年7月份，亞洲VCM和EDC的價(jià)格環(huán)比均有所回升，但仍低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至7月24日，CFR遠(yuǎn)東EDC的價(jià)格報(bào)276美元，環(huán)比回升了60美元，升幅27.78%，同比下跌了30美元，降幅9.8%。東南亞報(bào)272美元，環(huán)比回升了56美元，升幅25.93%，同比下跌了59美元，降幅17.82%。VCM的走勢與EDC基本一致。CFR遠(yuǎn)東報(bào)652美元，環(huán)比上升了46美元，升幅7.59%，同比下跌了52美元，跌幅7.39%。CFR東南亞的價(jià)格報(bào)697美元，環(huán)比上升46美元，漲幅7.07%，同比下跌了28美元，跌幅3.86%。進(jìn)入8月份后，下游需求有望繼續(xù)回升，或?qū)?duì)其價(jià)格形成一定的支撐。

三、基差分析

從期現(xiàn)價(jià)差來看，我們選取PVC期貨活躍合約與華東常州現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差來預(yù)測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到，自2016年下半年以來，PVC的基差基本維持在500元——負(fù)280元之間波動(dòng)，一旦超出上下軌，基差會(huì)在極短的時(shí)間內(nèi)回歸到正常波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，從而產(chǎn)能期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。截至于7月28日，PVC基差為-10元，處于正常波動(dòng)區(qū)間。暫無套利機(jī)會(huì)。

四、技術(shù)分析

2020年7月份，國內(nèi)PVC2009合約走出了一個(gè)沖高回落的格局。成交量明顯增加，持倉量則有所萎縮。均線系統(tǒng)上看，目前V2009合約勉強(qiáng)站上30周均線。短期均線繼續(xù)向上發(fā)散，多頭形態(tài)未改，對(duì)價(jià)格形成一定的支撐。MACD繼續(xù)小幅走高，但紅柱收縮，KDJ指標(biāo)也在高位形成死叉，顯示短期或有回調(diào)壓力。

五、觀點(diǎn)總結(jié)

進(jìn)入2020年8月份后，PVC的基本面略微偏空。全球貨幣寬松對(duì)大宗商品形成利好，但海外疫情反反復(fù)復(fù)，一直未能得到有效控制則對(duì)市場形成一定的壓力。OPEC+積極執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議對(duì)原油價(jià)格形成一定的支撐?；久嫔希M(jìn)入8月份后，PVC下游需求恢復(fù)較好，下游企業(yè)的開工率明顯回升，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也連續(xù)回升，PVC的社會(huì)庫存也持續(xù)減少，已回到去年同期水平下方。這些因素將對(duì)PVC的形成一定的支撐。但進(jìn)入8月份后，PVC裝置檢修數(shù)量有所減少，而開工率有所回升產(chǎn)量或繼續(xù)保持高位，此外，截至7月24日，PVC的進(jìn)口利潤報(bào)405元，預(yù)計(jì)7月份的進(jìn)口量或仍將維持高位。PVC的供應(yīng)或許會(huì)有所增加，這些因素將對(duì)PVC的價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)PVC或?qū)⒆叱鰠^(qū)間震蕩，重心下移的格局。

六、操作策略

1、短線策略

7月份，V2009合約最高6770元，最低6125元，最大波動(dòng)幅度為645元或9.53%。周度最大漲跌幅度為+3.56%，日線最大漲跌為+2.99%元，預(yù)計(jì)8月份將維持區(qū)間震蕩，重心下移的格局。建議日內(nèi)交易為80--100元區(qū)間為宜，周度交易以100--150區(qū)間為宜。注重節(jié)奏的把握及倉位的控制，做好資金管理，嚴(yán)格執(zhí)行紀(jì)律。

2、中線交易策略

（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的20%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。

（2）持倉成本：V2101合約采取逢高做空的策略。建倉位置為6530元，持倉成本控制在6500元左右

（3）風(fēng)險(xiǎn)控制：若收盤價(jià)擊穿6660元的壓力位，對(duì)全部頭寸做止損處理

（4）持倉周期：本次交易持倉預(yù)計(jì)為3個(gè)月，視行情變化及基本面情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

（5）止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)向我們策略方向運(yùn)行，目標(biāo)看向6140元，視盤面狀況及技術(shù)走勢可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。

（6）風(fēng)險(xiǎn)收益比評(píng)估：3：1