當(dāng)前中國(guó)總需求的主要特征，是內(nèi)需增長(zhǎng)斜率趨于下降、但凈出口持續(xù)超預(yù)期。一組形成鮮明對(duì)比的數(shù)據(jù)是，1-7月投資累計(jì)同比降1.6%，社零累計(jì)同比降1.1%，都還是負(fù)值；而1-7月貿(mào)易順差累計(jì)同比增8.1%，已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，其中出口、進(jìn)口分別累計(jì)同比-0.9%、-2.6%，出口恢復(fù)相對(duì)更好，進(jìn)口則反映內(nèi)需，也呈現(xiàn)出斜率放緩的特征。

內(nèi)需方面：居民消費(fèi)受到就業(yè)壓力和收入預(yù)期下降的影響。固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和基建投資(包含電力)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但制造業(yè)投資跌幅仍然較深，充分反映了新冠疫情爆發(fā)連續(xù)沖擊對(duì)市場(chǎng)投資意愿的影響。

外需方面：在疫情常態(tài)化發(fā)展的情況下，海外防疫物資需求仍有一定的持續(xù)性。同時(shí)歐美日的第二輪疫情均有所好轉(zhuǎn)，并延續(xù)復(fù)工。寬松貨幣和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是當(dāng)前全球的主題，商品價(jià)格有望繼續(xù)回升。中國(guó)出口增速中樞具有回升的動(dòng)力。

下一階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，除了?guó)內(nèi)已有政策的進(jìn)一步見(jiàn)效，可能就是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)而帶動(dòng)外需持續(xù)向好。而制造業(yè)投資和居民消費(fèi)還要等企業(yè)家投資意愿和居民消費(fèi)意愿的自主修復(fù)，這種力量雖然持續(xù)但也緩慢。因此短期之內(nèi)，凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)反而可能明顯上升。

對(duì)應(yīng)到行業(yè)層面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中游裝備制造。這些行業(yè)要么屬于財(cái)政政策重點(diǎn)“兩新一重”的支持范疇，要么屬于主要出口行業(yè)，或兼而有之，因此近三個(gè)月增速位居所有工業(yè)子行業(yè)的前列，而且趨勢(shì)普遍穩(wěn)中有升。展望未來(lái)，盡管一部分前沿技術(shù)領(lǐng)域可能面臨瓶頸或美國(guó)的制裁，但中國(guó)制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位最終將取決于中國(guó)人自身的努力。制裁僅僅是“逆風(fēng)”，且這種人造逆風(fēng)的成本并不低。