1、七月份行情回顧

動力煤港七月價格上漲幅度逐步收窄，CCI5500動力煤指數(shù)呈現(xiàn)沖高回落走勢，最高一度達到562元/噸，最終價格回落至557元/噸，而期貨價格則維持高位寬幅震蕩，臨近月底才出現(xiàn)貼水修復，基期貨價格維持在550以上震蕩調整。港口吞吐量持續(xù)回落疊加日耗有所回落，導致臨近月底現(xiàn)貨價格有所回落。

基差方面，臨近月底才出現(xiàn)快速收窄至12元/噸以內，伴隨現(xiàn)貨價格的回落，基差回升至相對合理狀態(tài)．期貨則處于高位寬幅震蕩等待旺季上漲驅動的發(fā)酵．

圖1：CCI基差

資料來源：Wind，海證期貨研究所

2、供應端：供給維持環(huán)比回升

生產方面，6月份，原煤產量3.34億噸，當月依舊下降1.2%，環(huán)比上月小幅增長4.8%；1-6月，原煤產量累計18.05億噸，累計同比增加0.6%。隨著預期7月需求的迅速回升，6月開始原煤產量環(huán)比增長近5%，但由于內蒙古倒查20年及陜西煤管票趨嚴等因素制約，主要山西地區(qū)出現(xiàn)較大供給增量，但換個角度來看內蒙古產量并未充分釋放。內蒙地區(qū)煤管票依舊處于相對緊俏，由于近期政府反復強調綠色經濟，因此內蒙此次嚴查安全產能或將成為持續(xù)狀態(tài)。

在港口的供應端，港口調入量維持高位，港口價格一旦處于弱勢，發(fā)運利潤再度出現(xiàn)收窄，或將未來影響一部分港口調入量。逐步逼近8月的旺季，預計下游需求或將有所增加，而目前供給已經出現(xiàn)瓶頸，若港口供給出現(xiàn)一定回落，或將成為明顯價格支撐。

圖2：中國原煤主產地月度產量

資料來源：國家統(tǒng)計局，海證期貨研究所

進出口方面，關乎供給端的另外一個重要節(jié)點就是進口，根據海關總署公布的數(shù)據顯示，進口煤量當月2529萬噸，當月同比增加6.7%，環(huán)比上月則明顯增長15%。進口煤及褐煤累計1.74億噸，累計同比大幅增長12.7%。結合當前國內煤炭供應情況來看，國內部分海關進口量接近年度進口配額，上半年進口量大幅超過往年同期水平，雖然進口價格依舊保持較大優(yōu)勢，但是政策控制仍然成為供給的重要的變動點。而從外國經濟體對于煤炭進口角度來看，全球煤炭供給出現(xiàn)一定收窄，但終端需求依舊偏弱。因此從中遠期來看，來看國內外煤價依舊保持較高的價差。

從7月各個大型貿易商和電廠反饋來看，現(xiàn)在對于短期進口政策松動期待逐步降溫。目前終端配額使用相對充分，因此進口量未來進一步的增量相對有限。下半年煤炭進口政策的變動或將持續(xù)影響動力煤的遠期估值，從時間節(jié)點來看，若全年進口量維持平控政策，將主要利多11月份價格。

圖3：動力煤進口

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

3、需求端：旺季來臨 需求逐步釋放

電力，從發(fā)電數(shù)據來看，電力生產明顯加快。6月份，發(fā)電量達到6304億千瓦時，當月同比增加6.5%；火電發(fā)電量當月同比增加5.4%；水電發(fā)電量當月同比增加6.9%。1-6月，發(fā)電量累計同比小幅降低1.4%，火電累計同比減少1.6%，水電累計同比降低7.3%。6月用電需求繼續(xù)恢復，且水電發(fā)電量增長較快。前期水電的缺位出現(xiàn)明顯回補，從天氣角度來看，長江下游陸續(xù)出梅，但中上游依然降雨較多。水電發(fā)力維持高位，三峽水電站持續(xù)處于滿發(fā)狀態(tài)，同時也因為中下游的降水，三峽為減少下游抗洪的壓力，水庫維持高位，這種水電滿發(fā)狀態(tài)有一定持續(xù)性，對火電有較長時間的擠壓效果。

預期的8月份在疫情影響因素進一步降低，第二產業(yè)及第三產業(yè)可能會有較為明顯增量，特別伴隨夏季的夜市和民用電的需求旺季，對于未來用電量將維持較高水平。另外一個方面，目前沿海六大電的高頻數(shù)據停止公布，對于市場短期需求釋放判斷有所影響，但從月初數(shù)據來看，目前電廠庫存進入相對合理庫存水平，因此短期供需價格或將維持平穩(wěn)，或將伴隨需求的回升而提升采購價格。

圖4：6大電廠庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

圖5：6大電廠煤炭庫存可用天數(shù)

資料來源：Wind，海證期貨研究所

4、庫存端：主動累庫延續(xù) 整體庫存依舊偏低

港口方面，北方五港調入略降，日均調入量194萬噸，跌破前期200萬噸的高調入的水平。然而錨地船數(shù)量出現(xiàn)大幅回落，從90船錨地的水平降低至80條的水平，日均吞吐量回落至180萬噸，無變化。近期北港調入略大于調出，港口繼續(xù)累庫。截至7月24日，北港合計庫存為2223萬噸，長江口九大主要港口合計庫存740萬噸。

長江口庫存延續(xù)上漲：江內市場跟隨北港節(jié)奏，在長江中下游出梅的情況下，氣溫開始升高，地區(qū)日耗開始有所上升。周五時候，需求開始有所增加，貿易商出貨意愿也比較強烈，低硫的貨價格很堅挺。

圖6：北方港口庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

圖7：長江口煤炭庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

5、運輸端：煤炭需求回落 運費小幅下調

大秦線運量3895萬噸，同比上月增加8.74%，日均運量130萬噸。1-6月累計運量18763萬噸，同比大幅回落14%。5月檢修結束后，6月是大秦線今年以來首次實現(xiàn)當月同比正增長，以及近一年來首次基本滿負荷運轉。市場煤炭供給效率效率較上月明顯增加，伴隨七月港口價格出現(xiàn)回落，發(fā)運利潤持續(xù)回落，關注七月發(fā)運數(shù)據能否維持環(huán)比增加。

隨著雨季的過去，建材等品種貨盤有所增加，但增量相對有限；加之煤價滯漲，市場觀望情緒加重不急采購，運輸呈現(xiàn)出底部震蕩為主。市場也有分化，海進江航線下跌的幅度相對華南航線大，華南航線主要是因為進口煤的限制，部分需求轉向內貿的采購，使得局部的航線需求相對較好。隨著下游氣溫預期升高，民用電需求預期增加，加之進口煤配額有限，內貿需求較明朗，船東看好后市，短期煤炭承壓，后期仍以穩(wěn)中向好為主。

圖8：CBCFI煤炭綜合指數(shù)

資料來源：Wind，海證期貨研究所

6、行情小結

坑口煤價格漲勢高一段落，伴隨月底港口價格出現(xiàn)一定調整，市場后續(xù)8月的旺季預期有所提升，主要看好未來需求較七月有所提升。從目前供給來看，暫時無法看到有所增量，港口相對低庫存將對價格再度形成較強支撐，預計八月動力煤價初期維持強勢運行為主。

市場供求結構依舊維持相對偏緊的供需平衡。目前隨著北方庫存逐步回升，期貨價格始終維持高位震蕩，梅雨季過后需求并未出現(xiàn)快速回升。伴隨臨近月底，港口市場情緒明顯回升，市場對于消費依舊具備一定信心。進口煤目前預期還是相對偏緊，由于上半年煤炭國內外價差依舊維持高位，整體進口配額使用已經較為充分，值得注意的是南方港口對于北港需求將有所回升，打破近兩年的供需平衡邏輯，因此若進口并未出現(xiàn)明顯改變的狀態(tài)下，供需結構維持緊平衡，八月價格維持易漲難跌。