支撐因素弱化

上半年P(guān)VC價格走出V型反轉(zhuǎn)，主力合約自3月底創(chuàng)下4950元/噸低點以后，開啟上漲模式，價格最高到達6790元/噸，上漲幅度高達37%。本文對驅(qū)動PVC此輪反轉(zhuǎn)行情的因素進行剖析，并在此基礎(chǔ)上對后市行情給出看法。

宏觀主導上半年價格走勢

年初，受國內(nèi)外新冠疫情影響，全球需求出現(xiàn)停滯，市場情緒極度悲觀，權(quán)益類資產(chǎn)在3月份出現(xiàn)恐慌性拋售，加之原油暴跌使得化工品成本坍塌，PVC跟隨整個化工板塊向下探底。

從供需面的角度來看，疫情對PVC供應減量的影響不可逆，而對需求的影響只是改變了節(jié)奏。供應方面，受年初的脹庫和跌價影響，上游生產(chǎn)企業(yè)主動降低開工負荷，2—4月由供應端主動降低負荷損失的產(chǎn)量在78萬噸左右，遠高于去年同期的52萬噸。需求方面，進入4月份，在國內(nèi)疫情得到較好控制的背景下，全國各地企業(yè)開始復工復產(chǎn)，需求陸續(xù)恢復。PVC需求基本以內(nèi)需為主，需求恢復態(tài)勢良好，下游需求受疫情影響僅延遲釋放而并未缺席。

除去剛性需求的回補，低價和流動性寬松下的投機性需求也開始發(fā)力。PVC產(chǎn)業(yè)鏈自4月起迎來長達3個月的去庫進程，庫存從年初高點下滑至往年同期位置，價格也一路高歌猛進。

對比PVC與整個商品指數(shù)上半年的走勢，可以發(fā)現(xiàn)兩者吻合度較高，后半程的PVC反彈高度略跑贏商品指數(shù)。因此，不管是恐慌情緒下的商品普跌，還是流動性充裕下需求回補帶來的價格觸底反彈，PVC上半年走勢更多還是在于宏觀層面的驅(qū)動。

后市PVC價格將承壓

當前PVC價格在6500—6700元/噸平臺振蕩已久，價格向上動力略顯不足。

供應方面，上半年供應端的減量相對比較明顯，一方面是疫情導致的，另一方面是季節(jié)性檢修。目前來看，進入8月份，季節(jié)性檢修陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)多數(shù)開啟復產(chǎn)。從利潤的角度來看，PVC價格反彈以后，企業(yè)生產(chǎn)PVC的利潤水平較好，主動降低生產(chǎn)負荷的可能性也較低。

另外， PVC還有待投產(chǎn)的新產(chǎn)能和復產(chǎn)的產(chǎn)能。從目前跟蹤的投產(chǎn)進度來看，伊東東興30萬噸計劃8月復產(chǎn)，青島海灣40萬噸和煙臺萬華40萬噸計劃8月和9月投產(chǎn)，大概率在10月份對市場形成供應。

因此，供應端在下半年是環(huán)比增加的，并且確定性相對較高。

需求方面，目前市場對下半年的需求預期相對還是偏好，主要還是在于流動性寬松下的產(chǎn)業(yè)鏈再庫存能力，俗稱錢比貨多。關(guān)于這個，從央行最新發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，資金面大概率會出現(xiàn)環(huán)比收緊。就PVC自身產(chǎn)業(yè)鏈來看，6月下旬以來需求端的投機度明顯出現(xiàn)降低，且PVC上半年地板出口的高增速也在一定程度上透支后市需求。

因此，需求端繼續(xù)維持高增速的難度較大。

綜合以上分析，前期支撐PVC價格走強的因素目前看來都在弱化。因此，PVC預計漲勢難以持續(xù)，建議投資者以逢高做空為主。