價值投資君丨巴菲特核心重倉股的共同特征及邏輯分析

巴菲特重倉股的共同特性應(yīng)該就是巴菲特選股的思路、原則和條件，以下巴菲特核心重倉股的共同特征：

行業(yè)內(nèi)已經(jīng)認識到巴菲特幾十年來主要是投資消費和金融，其中消費是第一位的。只是這種消費類公司都是快速消費品，而不是耐用消費品和慢速消費品。巴菲特沒有投資房地產(chǎn)，也沒有投資一些商品更換周期長的公司。

可口可樂巴菲特一天自己就喝幾瓶，華盛頓郵報天天一份新產(chǎn)品，寶潔吉列、美國運通的服務(wù)和產(chǎn)品全部都是快速重復(fù)消費。而且這些重倉股的產(chǎn)品和服務(wù)在生命周期上幾乎都是無始無終的，不能想像美國人不再喝可樂了，也不能想像美國人不再用快遞服務(wù)了，生命周期無限長的快速消費品是巴菲特核心重倉股的第一特點。

巴菲特買大不買小，買老不買新，所有的重倉公司都是其所在行業(yè)的超級龍頭和絕對老大，這些公司也是美國企業(yè)界的巨無霸。巴菲特不介入處于自由競爭階段的行業(yè)和公司，他只買那些已經(jīng)實現(xiàn)了完全的寡頭壟斷行業(yè)中的超核心龍頭股。華盛頓郵報幾乎是美國輿論媒體的旗幟；可樂、寶潔吉列、運通基本上這些企業(yè)都占據(jù)著整個行業(yè)的半壁江山。

這些大的企業(yè)常常被人們視為成長乏力，但事實是這些企業(yè)因為長期經(jīng)營所形成的內(nèi)部穩(wěn)定的經(jīng)營體制和機制，加上行業(yè)競爭進入壟斷而非常穩(wěn)定，成長性并不遜色于其它公司。

巴菲特一生沒有持有過所謂的中小盤股，巴菲特所持有的股票都具有長期生命歷程，都是在他們已經(jīng)經(jīng)營了幾十年后巴菲特才介入的，沒有一個較長的經(jīng)營歷程，巴菲特甚至不看一眼，新的公司、小的公司、沒有歷史的公司在巴菲特的投資組合中從來得不到起碼的重視和關(guān)注，而老的、有歷史的、規(guī)模巨大的、行業(yè)絕對龍頭則成為巴菲特重倉的核心公司。

巴菲特買的公司都不是特別依賴科學(xué)技術(shù)的行當(dāng)。可樂是往水里面加點糖后灌裝的產(chǎn)品，沒有技術(shù)壁壘，有人說可樂有獨特的配方，什么飲料都有配方，配方不是什么復(fù)雜神秘的事情。美國運通本身是快遞出生，快遞也沒有什么技術(shù)。寶潔、吉列更是如此。

巴菲特投資的公司都不是復(fù)雜公司，都不是工藝日新月異的行當(dāng)。事實相反，我們可以看到巴菲特的核心重倉股都是幾十年如一日的在單一產(chǎn)品上經(jīng)營。

所有的重倉股在經(jīng)營歷史上都沒有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、有沒有向新產(chǎn)業(yè)進軍，持之以恒的圍繞著自己單一的簡單產(chǎn)品，在可口可樂身上這一點體現(xiàn)的最集中，近百年的歷程中，可樂的生產(chǎn)工藝沒變化，公司的主打產(chǎn)品沒變化，什么都沒有變，就是在這一桶小飲料上做成世界性的飲料巨頭。其它幾家公司也是如此。

巴菲特買的公司的收入的進一步增長，利潤的擴張，企業(yè)的壯大基本上不需要在人力、物力、財務(wù)、技術(shù)開發(fā)、設(shè)備投入、廠房建設(shè)等投入巨大的資源和力量。大部分公司不是重資產(chǎn)行當(dāng)，都是輕資產(chǎn)行當(dāng)。

華盛頓郵報在這個問題代表性非常鮮明。一份報紙的成本包含辦公、記者、編輯、排版等費用，但隨著報紙發(fā)行量的擴大，其實成本并不同步增加，業(yè)務(wù)規(guī)模無限擴大中，成本相對鎖定，一萬份華盛頓郵報的成本和一百萬份華盛頓郵報的成本差不了特別多。

芒格在投資歷程中曾提出一個問題，一個拖拉機制造企業(yè)要擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，前提是先花錢買配件，先花錢建生產(chǎn)線，廠房設(shè)備、培訓(xùn)員工，之后生產(chǎn)出拖拉機來，拖拉機能不能賣得了不得而知，但賣拖拉機必須得先投入生產(chǎn)拖拉機的資金，而且想擴大產(chǎn)量也必須同步擴大資本支出，于是這類企業(yè)就不好成長。

巴菲特顯然也看到這類問題。他的重倉股選擇不依賴于大量的資本支出、人力、財務(wù)的投入，業(yè)務(wù)量擴張的過程中少量的投入，甚至于不投入就可以擴大收入和利潤，從而使得企業(yè)的發(fā)展過程中增加的收入大部分轉(zhuǎn)化成了利潤。

我們可以再看一下可口可樂這家公司，可樂與華盛頓郵報不一樣，要想增加可樂的銷售，還必須得增加生產(chǎn)車間、廠房和原料，比如可樂擴張到中國的過程就是在中國大量的建廠進行灌裝。

包括很多連鎖企業(yè)，沃爾瑪、蘇寧、肯德基這些歷史上的杰出成長股都好像是說要想業(yè)務(wù)量擴大必須擴張門店，表象是如此，但實際上這類擴張是無風(fēng)險的復(fù)制，它不需要業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新、不需要技術(shù)的創(chuàng)新、不需要經(jīng)營方式的創(chuàng)新，是對原來已經(jīng)無限成熟、無限規(guī)范的業(yè)務(wù)模式、生產(chǎn)工藝過程在異地，在新市場領(lǐng)域的擴張。

在這個擴張中，一般來說幾乎沒有風(fēng)險，因為是此前的成功拿過來的重新利用，它不是進入一個陌生的行業(yè)，不是需要一種陌生的工藝技術(shù)、管理，它是在這個企業(yè)積累了幾十年固有的成功優(yōu)勢和被市場完全證實可行的一套方法、原則的重新復(fù)制和再利用。

所以這類擴張固然說業(yè)務(wù)量的擴張需要額外支出一些成本，但這類成本是保障的支出，是有一系列成功經(jīng)驗做保障的再復(fù)制，新開的店的風(fēng)險極低，而且共享了原有公司所有的軟資源，信息資源、品牌資源、管理資源，擴張過程中固然有一些費用投入，但是它幾乎是輕車熟路的重新復(fù)制，從而成功率非常高。

因此，適當(dāng)?shù)闹С鲆恍┏杀?，只是這些資本的經(jīng)營運作過程是原來老的模式的重演，沒有新風(fēng)險，一旦產(chǎn)品出來馬上就可以轉(zhuǎn)化為利潤，這類企業(yè)也是輕資產(chǎn)公司。

巴菲特所持有的公司都是巴菲特任何時間都可以接觸到的公司，我們發(fā)現(xiàn)巴菲特的核心重倉股中沒有一家公司的產(chǎn)品和服務(wù)不容易接觸到，是你每天都能接觸到的，只要你想接觸隨時都可以接觸它的商品和服務(wù)，了解它是很方便的，沒有認知上的困難。

這是巴菲特的一天：

清晨巴菲特從床上起來，首先進入衛(wèi)生間使用了寶潔吉列的產(chǎn)品進行梳洗，之后巴菲特來到了餐廳，喝了一瓶可樂，吃了一些漢堡，接著拿起了一份華盛頓郵報閱讀當(dāng)天的報紙，之后，巴菲特出門辦事。

在辦事的過程中，他用運通卡結(jié)算，在富國銀行進行資金處理。這個簡單和普通的一天里，巴菲特方便的，甚至是必然的接觸了所有足矣了解他所重倉投入的公司所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量。

有很多投資人提出巴菲特的長期投資成功在于他通過大量持股成為被投資公司的董事，這應(yīng)該不見得沒有道理，但是需要指出的是巴菲特一開始買任何一個公司時，他都不是這個公司的董事，而巴菲特一買時量是很大的，很顯然，巴菲特的決策是在成為被投資公司董事之前就完成了，他是在沒有成為被投資公司的董事的情況下完成的戰(zhàn)略決策。

這個決策過程是巴菲特以普通投資者的身份完成的，為什么以一個普通投資者所做的投資決策質(zhì)量這么高？因為被投資公司具有可研究、可把握、可判斷、能接觸、能感知的特點，正是這些特點讓巴菲特能夠容易判斷，避免了很多認知錯誤，這一點是我們需要高度重視的。

巴菲特所投資重倉股的上下游關(guān)系非常簡單，重倉股中沒有一家公司處于非常漫長且復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈中間。

我們看可樂，可口可樂的原料是水和糖類，我們不能想像糖和水這兩個最主要的原材料會有稀缺的問題，也不能想像水和糖本身會有什么復(fù)雜的供需變化，不可能說水的供給發(fā)生了無法預(yù)期的復(fù)雜情況，糖也是最基礎(chǔ)的商品，全球各地都能生產(chǎn)，絕不會被某一家公司壟斷起來逼迫可口可樂接受某個高價，某一個地區(qū)的甜菜、甘蔗減產(chǎn)，馬上會被另一個地區(qū)的甜菜甘蔗補充。于是，可口可樂不可能受到上游供貨商的制約，上游供貨商某一家出了問題，新的供貨商很快會替代，這就是產(chǎn)業(yè)鏈短的好處。

我們可以看一下中國乳業(yè)的三聚氰胺事件，中國豬肉產(chǎn)業(yè)雙匯的瘦肉精事件，嚴(yán)重的影響了企業(yè)的經(jīng)營和商品信譽，但實際上這兩個事件都不是企業(yè)本身有意做出不利消費者的事情，而是企業(yè)的供貨商和上游原材料把問題和麻煩轉(zhuǎn)嫁給了生產(chǎn)企業(yè)，造成了生產(chǎn)企業(yè)的困境和麻煩。

中國乳業(yè)和豬肉產(chǎn)業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)鏈比較復(fù)雜，不可控制，于是上游供貨商的問題直接變成了生產(chǎn)企業(yè)的問題。像華盛頓郵報、美國運通和其它幾個重倉公司，都沒有原料供應(yīng)商，它們本身不是一個靠加工生產(chǎn)轉(zhuǎn)化來獲利的公司，它們是提供純服務(wù)的公司，它們經(jīng)營要素都是社會基礎(chǔ)要素，這些社會基礎(chǔ)要素都不會發(fā)生嚴(yán)重的風(fēng)險。

金融危機發(fā)生時，很多機械制造企業(yè)都發(fā)生了困難，這些困難包括兩個方面所導(dǎo)致：第一，金融危機使得需求嚴(yán)重萎縮；第二，機械制造企業(yè)有大量的庫存鋼鐵、銅、鋁等金屬材料，庫存由于需求萎縮不能快速轉(zhuǎn)化為商品，而金屬材料在金融危機影響下價格大幅下跌，于是很多機械制造企業(yè)的原材料價值大幅貶值，造成了材料損失。

比如，振華港機等一些著名的機械制造企業(yè)，都是這樣深受金融危機的打擊，這種打擊背后根本的原因就是他們的產(chǎn)業(yè)鏈比較長、比較復(fù)雜，很多機械制造企業(yè)都是在一個很復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈中作為這個產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，無論是產(chǎn)業(yè)鏈的上游還是下游發(fā)生了問題，作為中間環(huán)節(jié)的公司立即受到產(chǎn)業(yè)鏈波動巨大的影響。

反觀巴菲特的重倉股，就完全不存在這種情況，所有重倉股的下游消費都是直接面對著大眾消費者，而且這些產(chǎn)品都是大眾必需需要的，無論金融危機，無論社會發(fā)生什么樣的變化，巴菲特重倉股公司所提供的商品都是不太容易受到影響的。于是就造成巴菲特重倉股經(jīng)營環(huán)境比較穩(wěn)定，同時也不依賴于很復(fù)雜的供貨鏈，這樣就不會因為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生問題傳導(dǎo)給企業(yè)，這一點是巴菲特重倉股的重要特征。

從上面文章我們知道，巴菲特的選股特點是買快速消費品行業(yè)，買超級龍頭(尤其是買壟斷競爭行業(yè)中的超級龍頭)，買短產(chǎn)業(yè)鏈，買產(chǎn)品工藝簡單和產(chǎn)品單一公司，買輕不買重。那么巴菲特的選股原則背后的道理是什么呢？

以下是對原因的探討

第一、為什么要買快速消費品公司

所謂的企業(yè)成長，簡而言之就是凈利潤持續(xù)增加。凈利潤怎么樣才能增加呢？凈利潤逐年持續(xù)增加的基礎(chǔ)性前提條件是什么？答案是：主營收入逐年連續(xù)增加，且成本并不大幅度增加。

如果一個公司的主營收入不增加，在極端特殊的情況下，這個公司也可以實現(xiàn)凈利潤的增加，那就是大幅度的控制成本和費用，但是這種情況很罕見，也很難持續(xù)?？沙掷m(xù)的成長是一個公司的凈利潤大幅增加總是因為主營收入持續(xù)大幅的增加，只有主營收入大力度持續(xù)增加才會導(dǎo)致凈利潤持續(xù)的大規(guī)模增加。

主營收入增加要靠什么？當(dāng)然要靠主營業(yè)務(wù)量(銷量)增加，要靠產(chǎn)品價格提升，或者產(chǎn)品價格和銷量同時增加。主營收入持續(xù)的增加在相當(dāng)程度上主要依賴銷量的增加，而銷量的增加內(nèi)在的要求是這個產(chǎn)品不斷地重復(fù)的消費，這個產(chǎn)品不會因為消費者買完以后很快飽和，它一定是消費者買到后很快的消費掉了，然后新需求立即再次產(chǎn)生，這樣銷量才能增加，主營收入才能增加。

主營收入持續(xù)成長不可能而且永遠也不會發(fā)生在一個需求萎縮，需求飽和或者需求短期之內(nèi)很火爆，但一旦消費者完成了一次購買，則需求再也不會快速產(chǎn)生的行當(dāng)。

所以，快速消費品容易造就成長股的原因是它提供了無始無終、永續(xù)持久的需求，為企業(yè)主營收入增加提供條件。這就是巴菲特要買快速消費品重倉的原因。

第二、為什么要買壟斷競爭行業(yè)中的超級龍頭

如果在可樂行業(yè)里有一萬個企業(yè)在競爭，雖然對可樂的消費是快速并且需求無限長久的，但是由于行當(dāng)內(nèi)有近萬家企業(yè)同時生產(chǎn)可樂，雖然需求是增長的、持久的，但是這種需求不一定會讓所有企業(yè)的銷量都增加，行業(yè)需求轉(zhuǎn)化不成你所投資公司的銷量增長也不行，你所投資的公司可以吸納行業(yè)的巨大需求，一定是這個行業(yè)已經(jīng)形成了寡頭壟斷，競爭企業(yè)很少，且你投資公司是龍頭老大和超級龍頭。

著名產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)家邁克波特的一句名言：一個企業(yè)的未來決定于，這個企業(yè)所處的行業(yè)特征，只有那些有利于成長的行業(yè)才有可能孕育出好的公司。

同時，企業(yè)的未來成長還決定于這個企業(yè)在其所處的行業(yè)中的地位，如果一個企業(yè)的所處行業(yè)的地位明顯處于劣勢，那么行業(yè)再好也不行。這就是巴菲特買高壟斷寡頭競爭型快速消費品企業(yè)的原因。

第三、為什么只買輕資產(chǎn)公司

主營收入不斷增加的企業(yè)，企業(yè)的利潤就一定增長嗎？答案是否定的！常識告訴我們，只有企業(yè)巨大的收入沒有被更大的成本支出、費用支出吞噬掉，企業(yè)才能將不斷增長的主營收入轉(zhuǎn)化為利潤。

如果企業(yè)的收入不斷增加，同時成本也不斷的增加，甚至成本比收入增加的還多，那么這種情況下企業(yè)的利潤不僅不隨著收入增加而增加，反而有可能降低和減少。只有收入大幅增加，成本基本不增加或者小幅增加，企業(yè)的利潤才能增加。

這就是為什么巴菲特買輕資產(chǎn)公司的根本原因，輕資產(chǎn)公司其最基本的經(jīng)營特征是企業(yè)的成本支出不與收入的增長同步增長，企業(yè)在很少的一部分費用支出后會引發(fā)大的收入增長。一個重資產(chǎn)公司，它為了獲利收入增長，需要大量的投資，這樣大量的成本、費用、工資吞噬了主營收入增長，無法形成利潤的增長。

第四、為什么只買短產(chǎn)業(yè)鏈公司

我們可以看一下中國乳業(yè)的三聚氰胺事件，中國豬肉產(chǎn)業(yè)雙匯的瘦肉精事件，嚴(yán)重的影響了企業(yè)的經(jīng)營和商品信譽，但實際上這兩個事件都不是企業(yè)本身有意做出不利消費者的事情，而是企業(yè)的供貨商和上游原材料把問題和麻煩轉(zhuǎn)嫁給了生產(chǎn)企業(yè)，造成了生產(chǎn)企業(yè)的困境和麻煩。

中國乳業(yè)和豬肉產(chǎn)業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)鏈比較復(fù)雜，不可控制，于是上游供貨商的問題直接變成了生產(chǎn)企業(yè)的問題。像華盛頓郵報、美國運通和其它幾個重倉公司，都沒有原料供應(yīng)商，它們本身不是一個靠加工生產(chǎn)轉(zhuǎn)化來獲利的公司，它們是提供純服務(wù)的公司，它們經(jīng)營要素都是社會基礎(chǔ)要素，這些社會基礎(chǔ)要素都不會發(fā)生嚴(yán)重的風(fēng)險。

金融危機發(fā)生時，很多機械制造企業(yè)都發(fā)生了困難，這些困難包括兩個方面所導(dǎo)致：第一，金融危機使得需求嚴(yán)重萎縮；第二，機械制造企業(yè)有大量的庫存鋼鐵、銅、鋁等金屬材料，庫存由于需求萎縮不能快速轉(zhuǎn)化為商品，而金屬材料在金融危機影響下價格大幅下跌，于是很多機械制造企業(yè)的原材料價值大幅貶值，造成了材料損失。

比如，振華港機等一些著名的機械制造企業(yè)，都是這樣深受金融危機的打擊，這種打擊背后根本的原因就是他們的產(chǎn)業(yè)鏈比較長、比較復(fù)雜，很多機械制造企業(yè)都是在一個很復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈中作為這個產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，無論是產(chǎn)業(yè)鏈的上游還是下游發(fā)生了問題，作為中間環(huán)節(jié)的公司立即受到產(chǎn)業(yè)鏈波動巨大的影響。

反觀巴菲特的重倉股，就完全不存在這種情況，所有重倉股的下游消費都是直接面對著大眾消費者，而且這些產(chǎn)品都是大眾必需需要的，無論金融危機，無論社會發(fā)生什么樣的變化，巴菲特重倉股公司所提供的商品都是不太容易受到影響的。于是就造成巴菲特重倉股經(jīng)營環(huán)境比較穩(wěn)定，同時也不依賴于很復(fù)雜的供貨鏈，這樣就不會因為產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生問題傳導(dǎo)給企業(yè)。

短產(chǎn)業(yè)鏈、簡單的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生風(fēng)險的概率低，對環(huán)境的依賴度差，由于它不特別依賴于上下游，所以當(dāng)環(huán)境發(fā)生動蕩的時候它不至于受牽連和波及。假如是在一個復(fù)雜的長的產(chǎn)業(yè)鏈中，產(chǎn)業(yè)鏈中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了任何問題都不可避免地影響了被投資企業(yè)。因此，巴菲特選擇短產(chǎn)業(yè)鏈主要是避免風(fēng)險、增加確定性，減少不確定性。

第五、為什么買單一產(chǎn)品和簡單工藝企業(yè)

單一產(chǎn)品和簡單工藝下的持續(xù)經(jīng)營更是為了確保確定性，減少風(fēng)險性。如果你幾十年如一日從事一項工作，你閉關(guān)眼睛都能完成這項工作，因為你做了幾十年了，你太熟悉了，沒有人比你更熟悉，你沒有不知道不清楚的，所以你不會發(fā)生錯誤。

簡單的生產(chǎn)、簡單的工藝降低了錯誤發(fā)生的可能性，持久的經(jīng)營讓企業(yè)在這個行業(yè)里的經(jīng)驗、能力得到了長期積累和沉淀，從而極難發(fā)生嚴(yán)重的過失和失誤。

于是，就使得被投資企業(yè)發(fā)生不確定和意外事件的概率大幅降低，這樣短產(chǎn)業(yè)鏈、單一產(chǎn)品、簡單工藝、持久經(jīng)營綜合實現(xiàn)了被投資對象的確定性和保障，也排除了各種各樣潛在的和無法預(yù)知的風(fēng)險。

回看巴菲特的幾大選股原則其實可以簡單的分為兩類。一類是確保企業(yè)成長的原則；第二類是確保企業(yè)有高確定的低風(fēng)險和無風(fēng)險的原則。兩個原則辯證統(tǒng)一為巴菲特選擇出了高確定性、低風(fēng)險但又具有持續(xù)永續(xù)成長的投資對象。

證券投資的基本的觀點是投資對象只有是高成長低風(fēng)險的情況下才是最優(yōu)的，巴菲特的選股恰恰是既關(guān)注成長，另一方面又強調(diào)了低風(fēng)險。既從風(fēng)險角度思考，又從成長角度思考，二者合一創(chuàng)造了巴菲特的投資神話。

最佳投資機會是在風(fēng)險度上最小，收益度上最大。從風(fēng)險度和機會度的關(guān)系中尋求最優(yōu)，收益與風(fēng)險是手心手背的關(guān)系，永遠不可分，只有知道風(fēng)險度多大，并且克服風(fēng)險才能獲取收益。沒有有效的認識風(fēng)險不關(guān)注風(fēng)險，直接追求收益往往是受其害，收益就是跨越風(fēng)險之后的利得，而風(fēng)險是收益不能兌現(xiàn)時的損失，是完全一體，是互相依存，是同體互根。必須從風(fēng)險收益二方面看。

我們可以看到，那就是要確保既要高成長同時又要低風(fēng)險。巴菲特關(guān)注企業(yè)的成長，但巴菲特同時還更加強烈地關(guān)注企業(yè)的穩(wěn)定性和確定性成長。不穩(wěn)定和不確定就是風(fēng)險，巴菲特的選股思路中有一半是用來追逐成長，包括快速消費品原則、超級寡頭原則、輕資產(chǎn)原則另一半是用來追逐低風(fēng)險，包括短產(chǎn)業(yè)鏈原則、產(chǎn)品工藝簡單原則、產(chǎn)品單一原則。

投資實踐中一定要堅持成長因素和風(fēng)險因素結(jié)合思考，同時關(guān)注，辯證統(tǒng)一。巴菲特的選股原則中對高成長和低風(fēng)險給予了同樣的重視，這也是巴菲特重倉股長期屹立不倒的根源。

其實，買大、買壟斷和買輕資產(chǎn)的原則既是確保企業(yè)的成長性，又是為了減少企業(yè)的風(fēng)險，高度壟斷的大公司其抗風(fēng)險能力強于小公司，這是產(chǎn)業(yè)界的基本常識，輕資產(chǎn)由于資產(chǎn)少所以引發(fā)風(fēng)險和問題的環(huán)節(jié)也少，輕資產(chǎn)既有利于快速成長，又不易產(chǎn)生過多的問題和風(fēng)險。

這些公司在基本特征上有如下特征：

第一、工業(yè)制造，重資產(chǎn)的行業(yè)都不太有好的回報

我們可以看到工業(yè)制造企業(yè)、石油企業(yè)，巴菲特本身持有的不多，但他們這些行業(yè)不掙錢的比例比較高，所以從行業(yè)分布上看，以工業(yè)制造、石油這些重資產(chǎn)企業(yè)的虧損率比較高。

工業(yè)制造、石油企業(yè)巴菲特一生投資了8家，虧損就有1家，微利的有3家，合計虧損和微利的企業(yè)占整個巴菲特投資的工業(yè)制造與石油企業(yè)的XX%，所以行業(yè)上的特征非常明顯，這些工業(yè)制重資產(chǎn)的行業(yè)都不太有好的回報。

第二、越是巴菲特較少介入的行業(yè)，虧損率越高

我們可以看到有一個制藥企業(yè)，是我們所知的巴菲特一生中唯一買過的一個制藥企業(yè)，而這個企業(yè)是巴菲特虧得比較厲害的企業(yè)。換句話說，巴菲特一生只買了一家制藥企業(yè)，而就這一家企業(yè)讓巴菲特虧得很慘。其它也是這樣，工業(yè)制造和石油企業(yè)也存在著本身投資的數(shù)量就不多，但它的虧損比例很高。

于是在這里就再次看到一個投資規(guī)律，那就是能力圈原則，巴菲特的能力圈并不在于工業(yè)制造和石油，所以他很少投資。但他虧損率很高。這意味著只要你能力對這個行業(yè)不了解，你就不可避免可能會虧損，巴菲特大掙其錢的消費和金融所以能掙錢，因為巴菲特對這幾個行業(yè)是非常了解的。

巴菲特的成功是投資對象選擇的成功，你選擇的前提是你有選擇的能力。因此，越是很少介入的行業(yè)，越是虧損率高，股神以實際證明了脫離能力圈的可怕。

第三、不掙錢、微利的公司是缺少成長性的行業(yè)和公司

以工業(yè)制造，以啤酒，以制藥等幾個主要虧損大戶看，這些行業(yè)和公司大體上似乎已經(jīng)失去了成長性，未來成長潛力不是特別高，不管能不能說沒有成長性的公司不易獲利，但是至少巴菲特的幾個虧損股和微利股反映出他們本身成長潛力已經(jīng)較差了，缺少成長性的公司比較難以賺錢。

作者：董寶珍

來源：異端Heresy