近期，原糖價(jià)格延續(xù)反彈走勢，不過基本面無明顯改觀，預(yù)計(jì)反彈行情難以持續(xù)。在原糖反彈和國內(nèi)基差修復(fù)預(yù)期的共同影響下，鄭糖整體走勢偏強(qiáng)，但基本面供需矛盾突出，后市仍有下跌可能。

原糖中期仍將承壓

原糖反彈較為強(qiáng)勢，屢次測試13美分/磅整數(shù)關(guān)口壓力。主要原因如下，一是泰國預(yù)期減產(chǎn)，出口同比大幅下滑，5月出口銳減30%，6月減少約40%。二是美元貶值，雷亞爾升值，空頭做空意愿減弱。三是機(jī)構(gòu)重新預(yù)估2020/2021榨季國際食糖產(chǎn)需缺口至150萬噸，而之前預(yù)估為50萬噸。但以上因素都不足以支撐原糖價(jià)格持續(xù)反彈，上周五原糖大幅回落，日跌幅2.36%，原糖指數(shù)重回13美分/磅之下。

當(dāng)前國際市場的關(guān)注焦點(diǎn)仍然是巴西產(chǎn)量。目前巴西正值生產(chǎn)旺季，市場維持高制糖比狀態(tài)。最新UNICA報(bào)告顯示：7月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗4654.6萬噸，同比增加13.52%；產(chǎn)糖302.2萬噸，同比大增55.6%；甘蔗制糖比為47.94,%，遠(yuǎn)高于去年同期的35.99%。而本榨季截至7月16日，巴西甘蔗制糖比例為46.69%，遠(yuǎn)高于去年同期的34.89%。預(yù)計(jì)未來一個(gè)月巴西甘蔗將繼續(xù)維持高含糖量的季節(jié)性特點(diǎn)，制糖收益仍然高于乙醇，所以短期巴西仍將維持高制糖比例，產(chǎn)量繼續(xù)增加。巴西增產(chǎn)將持續(xù)壓制原糖價(jià)格。

鄭糖近月強(qiáng)遠(yuǎn)月弱

受原糖反彈帶動(dòng)，鄭糖也出現(xiàn)一波幅度較大的反彈行情。2009合約自階段低點(diǎn)4950元/噸反彈至5150元/噸，上漲200元/噸，漲幅4%；2001合約自4800元/噸低點(diǎn)反彈至5100元/噸上方。鄭糖上漲除受原糖帶動(dòng)外，還有9月合約交割日臨近影響。當(dāng)前9月合約單邊持倉125000手，注冊倉單10859張，有效預(yù)報(bào)1979張，倉單總數(shù)12838張，持倉量與倉單量懸殊較大。經(jīng)過此輪反彈，2009合約基差由300元/噸左右縮小至150元/噸左右水平。后續(xù)基差仍將進(jìn)一步修復(fù)，因此鄭糖短期仍偏強(qiáng)。

圖為白糖2101合約日線

但縱觀基本面，現(xiàn)貨銷售壓力大，走貨速度慢為近期國內(nèi)市場的主要特點(diǎn)。貿(mào)易商反映現(xiàn)貨走貨速度并沒有因期貨盤面反彈而加快。同時(shí)加工糖數(shù)量仍在不斷增加，6月我國進(jìn)口糖41萬噸，同比大增27萬噸；進(jìn)口糖漿6.74萬噸，同比增加6.05萬噸。此外，外媒稱中國或已審批了210萬噸的配額外進(jìn)口額度。因此，供應(yīng)壓力是壓制國內(nèi)盤面的最主要因素，且短期難以消除。

總之，鄭糖近月合約強(qiáng)遠(yuǎn)月合約弱，關(guān)注遠(yuǎn)月合約拋空機(jī)會(huì)。