面對市場風(fēng)格變化、主題輪動，很多投資者不知道該選價值還是成長？有沒有魚和熊掌兼得的捷徑呢？這就是成長與價值兼顧的均衡投資策略，資本市場更流行的說法叫GARP策略。

作為市場上久負(fù)盛名的均衡風(fēng)格基金經(jīng)理，嘉實基金董事總經(jīng)理、均衡風(fēng)格投資總監(jiān)胡濤擁有18年投研經(jīng)驗，多年來在成長價值，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換中從容應(yīng)對，目前管理的嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金，在海通證券截至今年上半年末的基金業(yè)績評級中，近五年業(yè)績、近十年業(yè)績均榮膺最高的五星級評級。

對于此次疫情突發(fā)事件對中國經(jīng)濟往后的運行，將產(chǎn)生怎樣的系統(tǒng)性影響？落地到資本市場，對投資可能又將帶來哪些實質(zhì)性的變化？日前胡濤在接受采訪時指出，今年因為疫情影響，造成了GDP增速的扭曲，可能下半年包括明年GDP增速會更高一些，但從中長期往后看，GDP增速結(jié)構(gòu)性的下臺階仍然是中國長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程。

經(jīng)濟增速下臺階≠資本市場回報下降

但GDP的增速下降并不意味著股票、資本市場的回報會下降。胡濤分析道，像美國的經(jīng)濟長期GDP增速是在下降，但股市永遠(yuǎn)是創(chuàng)歷史新高，因為經(jīng)濟下降過程中伴隨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相對涌現(xiàn)更多細(xì)分產(chǎn)業(yè)，更多新興產(chǎn)業(yè)會誕生出來，這里有更高的增速，更好的結(jié)構(gòu)性機會，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的誕生。所以胡濤始終認(rèn)為資本市場永遠(yuǎn)存在很好的結(jié)構(gòu)性機會。

秉承這一信念，胡濤在18年的投研歷練中，逐漸形成了以自下而上為主，自上而下為輔，主要通過選擇優(yōu)質(zhì)個股，尋找好公司、好生意，獲取超額收益的核心理念，在投資風(fēng)格上專注均衡風(fēng)格，保持低換手、高集中度。歷史業(yè)績也印證了這一方法論的有效性。

胡濤從2014年8月20日管理的嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金，自2007年12月8日基金成立以來，截至2020年6月30日累計增長203.87%，超越業(yè)績基準(zhǔn)216.50個百分點；2020上半年累計收益率44.57%，超越基準(zhǔn)42.79個百分點。根據(jù)海通證券截至2020年中的數(shù)據(jù)顯示，嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金近五年排名位于同類基金前20%。同時，胡濤從2019年11月19日開始管理的嘉實成長收益A基金，自2002年11月5日基金成立以來到2020年6月30日累計回報超過1264.79%，超越業(yè)績基準(zhǔn)1169.30%。

為此胡濤也建議投資者要堅信經(jīng)濟增速從中長期來說可能結(jié)構(gòu)性的去轉(zhuǎn)型，增速的絕對水平可能會緩慢下降，但仍然有很多結(jié)構(gòu)性的機會去推動資本市場持續(xù)產(chǎn)生良好的投資回報。

流動性寬松股票資產(chǎn)在大類資產(chǎn)中的吸引力增強

另外，利率長期來看處于下行通道，現(xiàn)在全球流動性都處于寬松狀態(tài)，從去杠桿角度來說，整體經(jīng)濟大的宏觀政策還是要做大GDP蛋糕，把杠桿率降下來，這塊也不會重蹈2018年降杠桿過度緊縮的錯誤的政策。胡濤認(rèn)為，未來資本市場要發(fā)展科創(chuàng)企業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)直接融資的市場化，也會有更好的政策去支持資本市場的發(fā)展，提高投資者在市場的回報，來支持市場更加良性的發(fā)展，目前資本市場的戰(zhàn)略地位顯著提升。

從自下而上角度來說，特別這兩年從自下而上投資來看，大量優(yōu)質(zhì)的微觀企業(yè)上市，他們代表先進的新興產(chǎn)業(yè)，比如像TMT、醫(yī)藥，消費升級等，“我相信有大量的優(yōu)質(zhì)公司更多的上市，隨著利率的下降，居民財富也更多向股票市場轉(zhuǎn)移，疊加資產(chǎn)荒和低利率、房地產(chǎn)大周期見頂、國內(nèi)理財市場打破剛兌等，這些都很難滿足人們資產(chǎn)保值增值的需求，而以往忽視的資本市場是一個最好的長期獲得復(fù)利回報的市場。中國這兩年才出現(xiàn)了非常好的資本市場回報的現(xiàn)象，未來隨著現(xiàn)象可以持續(xù)的話，大家會把更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到這塊來，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期盈利增長給我們帶來的資本回報?！?/p>