房地產(chǎn)新政可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投機(jī)資金轉(zhuǎn)向股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，因此長(zhǎng)期而言對(duì)市場(chǎng)潛在利多。綜合近期市場(chǎng)走勢(shì)特征，可考慮輕倉(cāng)單邊持有股指期貨空單，并設(shè)止損點(diǎn)。日內(nèi)交易關(guān)注明顯阻力支撐位。套利交易可考慮買(mǎi)180ETF、拋IF1005期現(xiàn)套利或者“買(mǎi)近拋遠(yuǎn)”跨期套利。

　　短期內(nèi)利空因素集中出現(xiàn)打擊市場(chǎng)

　　自“新國(guó)十條”發(fā)布以來(lái)，各地逐步推出和落實(shí)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整措施，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯利空。特別是北京市日前推出的“京十一條”對(duì)商品房實(shí)行限購(gòu)政策，規(guī)定同一家庭只能新購(gòu)買(mǎi)一套商品房。筆者認(rèn)為，北京的措施被其他省份效仿的可能性很大，若其他地區(qū)都推出類似的限購(gòu)措施，將可能加快房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整速度。

　　另外，2日央行再次宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使大中型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17%。此次調(diào)整后，存款準(zhǔn)備金率離歷史的最高峰17.5%僅一步之遙，相當(dāng)于回收2500億元流動(dòng)資金。央行此舉主要是為了抑制資產(chǎn)泡沫，防范通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。但從房貸實(shí)行差別利率以及央行不斷采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率而非利率這兩點(diǎn)可以看出，管理層暫時(shí)仍不會(huì)采取加息措施，這表明在經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出上，管理層仍然十分謹(jǐn)慎。

　　國(guó)際市場(chǎng)上，投資者對(duì)歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂開(kāi)始蔓延，隨著多個(gè)國(guó)家債券評(píng)級(jí)相繼被下調(diào)，憂慮輪番襲擊著各國(guó)金融市場(chǎng)。5月4日夜間外盤(pán)出現(xiàn)較大下跌，美股、黃金、原油和基本金屬等都未能幸免。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)新政構(gòu)成潛在利多

　　近期股市走勢(shì)最大的影響因素就是政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整政策。事實(shí)上，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整此前已有數(shù)次，但此次政策調(diào)整引起的市場(chǎng)關(guān)注程度和震動(dòng)都超過(guò)了以往任何一次，其原因就在于新政明確的針對(duì)性和可操作性。

　　筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)新政之所以對(duì)股市特別是滬深300指數(shù)造成巨大影響，主要是由于以下兩方面原因：

　　其一，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，其政策調(diào)整對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大。眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)涉及到的上下游行業(yè)超過(guò)40個(gè)，最近幾年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展為我國(guó)GDP的增長(zhǎng)做出了不小的貢獻(xiàn)。因此，一旦房地產(chǎn)行業(yè)陷入不景氣狀態(tài)，相關(guān)的上下游行業(yè)也難維持良好的回暖復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，而且這樣的影響周期長(zhǎng)、范圍廣，股市投資者由于不能確定宏觀經(jīng)濟(jì)受影響的程度，因此選擇拋售地產(chǎn)股及相關(guān)行業(yè)股票。

　　其二，滬深300指數(shù)權(quán)重股集中于銀行、房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)新政對(duì)貸款比例、貸款發(fā)放條件等方面的限制措施將影響到銀行房貸特別是個(gè)人房貸的增長(zhǎng)數(shù)額，而個(gè)人房貸是目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此商業(yè)銀行的獲利能力可能會(huì)受到削弱。另外，如果房?jī)r(jià)跌幅較大，可能會(huì)導(dǎo)致斷供現(xiàn)象的出現(xiàn)，從而增加銀行壞賬，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)。同時(shí)，截至4月30日收盤(pán)，在滬深300指數(shù)成分股中，金融地產(chǎn)行業(yè)類的股票權(quán)重為36.98%，在滬深300指數(shù)前20大權(quán)重股中占據(jù)了14席，是權(quán)重最大的一類股票。

　　但筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)新政的潛在影響是利多股市的。首先是在資金關(guān)系上，由于去年的寬松貨幣政策，使得大量投機(jī)資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，造就了一輪房地產(chǎn)牛市。如今房地產(chǎn)新政對(duì)投資性購(gòu)房進(jìn)行了嚴(yán)格限制，投資者會(huì)選擇觀望或退出房地產(chǎn)市場(chǎng)，但退出的資金總要尋找新的投資機(jī)會(huì)，股市很可能會(huì)成為一個(gè)較好的選擇。因此從資金關(guān)系上來(lái)看，新政就像是把房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金“水分”擠向其他市場(chǎng)。

　　其次，目前貨幣政策雖然出現(xiàn)了諸多緊縮信號(hào)，但實(shí)質(zhì)性的收縮即加息并沒(méi)有開(kāi)始實(shí)施。只要不出現(xiàn)貨幣供給總量的縮小，從房地產(chǎn)市場(chǎng)退出的資金如果不進(jìn)入股市，就必然會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的其他行業(yè)，并進(jìn)一步通過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中，真正加快商品流通和消費(fèi)，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是目前市場(chǎng)高度關(guān)注的低碳環(huán)保行業(yè)，很有可能在政策扶持和資源配置的傾斜中得到較好的發(fā)展。

　　總之，房地產(chǎn)市場(chǎng)新政可以理解為對(duì)股市的利多因素，但前提條件是不出現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量的縮小，而且不能因?yàn)閿D壓房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫而影響到銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定，因此此次政策調(diào)整的力度和順序以及消費(fèi)者和投資者的預(yù)期等對(duì)股市后期走勢(shì)都相當(dāng)關(guān)鍵。

　　股指期貨的操作策略建議

　　回顧股指期貨上市以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)：1.股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)的關(guān)聯(lián)性逐步加強(qiáng)。2.股指期貨市場(chǎng)在盤(pán)中通常能夠領(lǐng)先于股票市場(chǎng)的走勢(shì)。3.現(xiàn)貨市場(chǎng)近期在大跌后的兩三個(gè)交易日中往往出現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢(shì)，在技術(shù)上存在明顯的支撐阻力位，而股指期貨市場(chǎng)也隨之出現(xiàn)盤(pán)中振蕩。4.股指期貨主力合約IF1005成交活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三個(gè)合約，盤(pán)口價(jià)差較小。5.股指期貨指數(shù)的波動(dòng)速度和頻率逐步提高，短線交易也面臨著較大的滑點(diǎn)價(jià)差，風(fēng)險(xiǎn)加大。6.股指期貨各合約指數(shù)在本輪下跌中呈現(xiàn)出較為明顯的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，遠(yuǎn)期合約升水持續(xù)擴(kuò)大。7.從4月21日開(kāi)始，股指期貨遠(yuǎn)期合約基差升水持續(xù)擴(kuò)大，近期合約近兩個(gè)交易日收盤(pán)時(shí)升水也出現(xiàn)擴(kuò)大。

　　最近幾個(gè)交易日股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，其中4月30日的大盤(pán)表現(xiàn)較強(qiáng)，從13：15開(kāi)始，市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的反彈，且反彈的主力是大盤(pán)藍(lán)籌股，小盤(pán)股則跌幅較大。而5月4日大盤(pán)低開(kāi)后一度沖高，市場(chǎng)成交萎縮，投資者觀望情緒很濃，市場(chǎng)仍然趨弱。

　　結(jié)合以上市場(chǎng)特征，筆者認(rèn)為目前可以考慮輕倉(cāng)單邊持有股指期貨空單，以滬深300指數(shù)3060位置作為止損點(diǎn)。而偏好日內(nèi)交易的投資者則可以等待盤(pán)中滬深300指數(shù)運(yùn)行至明顯的支撐阻力位后按振蕩思路進(jìn)行交易。套利交易者可以考慮進(jìn)行買(mǎi)入股票現(xiàn)貨拋出期指1005合約的期現(xiàn)套利交易，我們推薦買(mǎi)入180ETF作為現(xiàn)貨組合，持有到5月21日進(jìn)行交割，屆時(shí)IF1005合約基差升水應(yīng)會(huì)縮小。另外，股指期貨遠(yuǎn)期合約對(duì)近期合約的升水4日結(jié)束了擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，可能預(yù)示著升水?dāng)U大趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，因此還可以考慮進(jìn)行期指“買(mǎi)近拋遠(yuǎn)”的跨期套利交易，建議選擇IF1005合約和兩個(gè)季月合約即IF1009和IF1012合約進(jìn)行交易。