房地產(chǎn)新政可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投機(jī)資金轉(zhuǎn)向股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，因此長期而言對市場潛在利多。綜合近期市場走勢特征，可考慮輕倉單邊持有股指期貨空單，并設(shè)止損點(diǎn)。日內(nèi)交易關(guān)注明顯阻力支撐位。套利交易可考慮買180ETF、拋IF1005期現(xiàn)套利或者“買近拋遠(yuǎn)”跨期套利。

　　短期內(nèi)利空因素集中出現(xiàn)打擊市場

　　自“新國十條”發(fā)布以來，各地逐步推出和落實(shí)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整措施，對市場產(chǎn)生明顯利空。特別是北京市日前推出的“京十一條”對商品房實(shí)行限購政策，規(guī)定同一家庭只能新購買一套商品房。筆者認(rèn)為，北京的措施被其他省份效仿的可能性很大，若其他地區(qū)都推出類似的限購措施，將可能加快房地產(chǎn)市場的調(diào)整速度。

　　另外，2日央行再次宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使大中型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17%。此次調(diào)整后，存款準(zhǔn)備金率離歷史的最高峰17.5%僅一步之遙，相當(dāng)于回收2500億元流動(dòng)資金。央行此舉主要是為了抑制資產(chǎn)泡沫，防范通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)。但從房貸實(shí)行差別利率以及央行不斷采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率而非利率這兩點(diǎn)可以看出，管理層暫時(shí)仍不會采取加息措施，這表明在經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出上，管理層仍然十分謹(jǐn)慎。

　　國際市場上，投資者對歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂開始蔓延，隨著多個(gè)國家債券評級相繼被下調(diào)，憂慮輪番襲擊著各國金融市場。5月4日夜間外盤出現(xiàn)較大下跌，美股、黃金、原油和基本金屬等都未能幸免。

　　長期來看，房地產(chǎn)新政構(gòu)成潛在利多

　　近期股市走勢最大的影響因素就是政府對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整政策。事實(shí)上，對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整此前已有數(shù)次，但此次政策調(diào)整引起的市場關(guān)注程度和震動(dòng)都超過了以往任何一次，其原因就在于新政明確的針對性和可操作性。

　　筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)新政之所以對股市特別是滬深300指數(shù)造成巨大影響，主要是由于以下兩方面原因：

　　其一，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長，其政策調(diào)整對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大。眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)涉及到的上下游行業(yè)超過40個(gè)，最近幾年來房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展為我國GDP的增長做出了不小的貢獻(xiàn)。因此，一旦房地產(chǎn)行業(yè)陷入不景氣狀態(tài)，相關(guān)的上下游行業(yè)也難維持良好的回暖復(fù)蘇態(tài)勢，而且這樣的影響周期長、范圍廣，股市投資者由于不能確定宏觀經(jīng)濟(jì)受影響的程度，因此選擇拋售地產(chǎn)股及相關(guān)行業(yè)股票。

　　其二，滬深300指數(shù)權(quán)重股集中于銀行、房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)新政對貸款比例、貸款發(fā)放條件等方面的限制措施將影響到銀行房貸特別是個(gè)人房貸的增長數(shù)額，而個(gè)人房貸是目前國內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此商業(yè)銀行的獲利能力可能會受到削弱。另外，如果房價(jià)跌幅較大，可能會導(dǎo)致斷供現(xiàn)象的出現(xiàn)，從而增加銀行壞賬，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)。同時(shí)，截至4月30日收盤，在滬深300指數(shù)成分股中，金融地產(chǎn)行業(yè)類的股票權(quán)重為36.98%，在滬深300指數(shù)前20大權(quán)重股中占據(jù)了14席，是權(quán)重最大的一類股票。

　　但筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)市場新政的潛在影響是利多股市的。首先是在資金關(guān)系上，由于去年的寬松貨幣政策，使得大量投機(jī)資金涌入房地產(chǎn)市場，造就了一輪房地產(chǎn)牛市。如今房地產(chǎn)新政對投資性購房進(jìn)行了嚴(yán)格限制，投資者會選擇觀望或退出房地產(chǎn)市場，但退出的資金總要尋找新的投資機(jī)會，股市很可能會成為一個(gè)較好的選擇。因此從資金關(guān)系上來看，新政就像是把房地產(chǎn)市場的資金“水分”擠向其他市場。

　　其次，目前貨幣政策雖然出現(xiàn)了諸多緊縮信號，但實(shí)質(zhì)性的收縮即加息并沒有開始實(shí)施。只要不出現(xiàn)貨幣供給總量的縮小，從房地產(chǎn)市場退出的資金如果不進(jìn)入股市，就必然會進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的其他行業(yè)，并進(jìn)一步通過經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中，真正加快商品流通和消費(fèi)，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是目前市場高度關(guān)注的低碳環(huán)保行業(yè)，很有可能在政策扶持和資源配置的傾斜中得到較好的發(fā)展。

　　總之，房地產(chǎn)市場新政可以理解為對股市的利多因素，但前提條件是不出現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量的縮小，而且不能因?yàn)閿D壓房地產(chǎn)市場泡沫而影響到銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定，因此此次政策調(diào)整的力度和順序以及消費(fèi)者和投資者的預(yù)期等對股市后期走勢都相當(dāng)關(guān)鍵。

　　股指期貨的操作策略建議

　　回顧股指期貨上市以來的市場走勢，可以發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)：1.股指期貨市場與現(xiàn)貨指數(shù)走勢的關(guān)聯(lián)性逐步加強(qiáng)。2.股指期貨市場在盤中通常能夠領(lǐng)先于股票市場的走勢。3.現(xiàn)貨市場近期在大跌后的兩三個(gè)交易日中往往出現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢，在技術(shù)上存在明顯的支撐阻力位，而股指期貨市場也隨之出現(xiàn)盤中振蕩。4.股指期貨主力合約IF1005成交活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三個(gè)合約，盤口價(jià)差較小。5.股指期貨指數(shù)的波動(dòng)速度和頻率逐步提高，短線交易也面臨著較大的滑點(diǎn)價(jià)差，風(fēng)險(xiǎn)加大。6.股指期貨各合約指數(shù)在本輪下跌中呈現(xiàn)出較為明顯的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，遠(yuǎn)期合約升水持續(xù)擴(kuò)大。7.從4月21日開始，股指期貨遠(yuǎn)期合約基差升水持續(xù)擴(kuò)大，近期合約近兩個(gè)交易日收盤時(shí)升水也出現(xiàn)擴(kuò)大。

　　最近幾個(gè)交易日股票市場波動(dòng)較大，其中4月30日的大盤表現(xiàn)較強(qiáng)，從13：15開始，市場出現(xiàn)了較為明顯的反彈，且反彈的主力是大盤藍(lán)籌股，小盤股則跌幅較大。而5月4日大盤低開后一度沖高，市場成交萎縮，投資者觀望情緒很濃，市場仍然趨弱。

　　結(jié)合以上市場特征，筆者認(rèn)為目前可以考慮輕倉單邊持有股指期貨空單，以滬深300指數(shù)3060位置作為止損點(diǎn)。而偏好日內(nèi)交易的投資者則可以等待盤中滬深300指數(shù)運(yùn)行至明顯的支撐阻力位后按振蕩思路進(jìn)行交易。套利交易者可以考慮進(jìn)行買入股票現(xiàn)貨拋出期指1005合約的期現(xiàn)套利交易，我們推薦買入180ETF作為現(xiàn)貨組合，持有到5月21日進(jìn)行交割，屆時(shí)IF1005合約基差升水應(yīng)會縮小。另外，股指期貨遠(yuǎn)期合約對近期合約的升水4日結(jié)束了擴(kuò)大態(tài)勢，可能預(yù)示著升水?dāng)U大趨勢的逆轉(zhuǎn)，因此還可以考慮進(jìn)行期指“買近拋遠(yuǎn)”的跨期套利交易，建議選擇IF1005合約和兩個(gè)季月合約即IF1009和IF1012合約進(jìn)行交易。