黃金價(jià)格一路走高，興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，黃金價(jià)格的上漲將有望開(kāi)啟周期核心資產(chǎn)的重估之門(mén)。

張憶東認(rèn)為，抗通脹性、避險(xiǎn)、貨幣屬性，實(shí)際利率始終是黃金的錨。中短期，黃金定價(jià)之錨將回歸法定貨幣的實(shí)際利率，黃金價(jià)格有希望挑戰(zhàn)歷史新高并達(dá)到難以預(yù)測(cè)的高度。如果將時(shí)間放到2、3年以及更長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)“無(wú)上限印鈔”影響美元信用、大國(guó)博弈和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，超主權(quán)貨幣的黃金將受益。

在張憶東看來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)趨于分化；美國(guó)的財(cái)政赤字貨幣化的力度加深疊加債務(wù)困境，對(duì)美元構(gòu)成中期壓力；當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降時(shí)，美元對(duì)強(qiáng)勢(shì)的主權(quán)貨幣貶值，也對(duì)“天然是貨幣的黃金”貶值，美元中期走弱的趨勢(shì)更加明朗。

與此同時(shí)，美元中期走弱，往往伴隨新興市場(chǎng)走強(qiáng)和大宗商品上漲，中國(guó)資產(chǎn)在全球配置中的性?xún)r(jià)比更高。不論大國(guó)博弈如何擾動(dòng)外資的流向，但是，資本是逐利的，所以，中期而言，海外資金將增加對(duì)A股和港股優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)的配置。

目前，海外出臺(tái)了史無(wú)前例的貨幣寬松和財(cái)政大刺激，各國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟糕的階段過(guò)去，未來(lái)全球通脹預(yù)期有望溫和回升。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸恢復(fù)至疫情前的正常水平，弱復(fù)蘇有望延續(xù)；預(yù)計(jì)PPI見(jiàn)底，中國(guó)新一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存有望開(kāi)始。

具體來(lái)看，張憶東認(rèn)為，中長(zhǎng)期而言，中國(guó)社會(huì)真實(shí)的“融資成本”將趨勢(shì)性回落，有助于股市估值中樞上臺(tái)階。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率將趨勢(shì)性下降。首先，中國(guó)居民資產(chǎn)配置中，權(quán)益資產(chǎn)配置的比例明顯偏低。其次，中國(guó)居民長(zhǎng)期低配權(quán)益資產(chǎn)，宏觀(guān)層面的原因是工業(yè)化城鎮(zhèn)化高速發(fā)展階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金異常饑渴，債務(wù)融資是社會(huì)主導(dǎo)的模式。而“房住不炒”戰(zhàn)略將對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)的融資和投資鏈條產(chǎn)生深刻改變。打破剛兌 、理財(cái)產(chǎn)品凈值化，也將有助于民間“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”下降，從而不斷推動(dòng)社會(huì)財(cái)富向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)再配置。當(dāng)前，中國(guó)股市增量資金的機(jī)構(gòu)化特征明顯，外資增長(zhǎng)迅猛，普通投資者開(kāi)始偏好通過(guò)公募基金入市，銀行理財(cái)和保險(xiǎn)等中長(zhǎng)線(xiàn)資金向股市再配置動(dòng)力足。

海外方面，流動(dòng)性存量泛濫、中國(guó)各種“好賽道”的核心資產(chǎn)配置吸引力強(qiáng)。美股要震蕩消化高估值，性?xún)r(jià)比減弱。中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)在全球的性?xún)r(jià)比高。

在投資策略方面，張憶東認(rèn)為，核心資產(chǎn)長(zhǎng)牛在未來(lái)仍是大概率事件，A股和港股都將受益于新一輪庫(kù)存周期，多在周期中找轉(zhuǎn)機(jī)，當(dāng)心泡沫資產(chǎn)。

從行情節(jié)奏來(lái)看，指數(shù)型“瘋牛”難持久，中期仍是結(jié)構(gòu)性行情引領(lǐng)震蕩上行，在未來(lái)幾個(gè)季度，新一輪庫(kù)存周期有望驅(qū)動(dòng)上證綜指震蕩上行。下半年震蕩是常態(tài)，應(yīng)立足基本面，聚焦性?xún)r(jià)比，應(yīng)該多在周期核心資產(chǎn)中找轉(zhuǎn)機(jī)，從“估值洼地”到“核心競(jìng)爭(zhēng)力重估”的轉(zhuǎn)機(jī)，精選周期成長(zhǎng)和周期價(jià)值的核心資產(chǎn)。

哪些是周期價(jià)值型核心資產(chǎn)呢？張憶東認(rèn)為，包括“便宜是硬道理、比債強(qiáng)”的金融、地產(chǎn)等行業(yè)龍頭； “有點(diǎn)陽(yáng)光就能燦爛”受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利潤(rùn)彈性大的電力設(shè)備、有色金屬、建材、化工、汽車(chē)、機(jī)械等行業(yè)龍頭。而周期成長(zhǎng)型核心資產(chǎn)則包括新能源車(chē)、軍工、光伏等。

對(duì)于黃金等貴金屬，張憶東認(rèn)為，長(zhǎng)邏輯繼續(xù)戰(zhàn)略性看多；短邏輯提防情緒過(guò)度亢奮之后的快速調(diào)整，8月份調(diào)整之后是更好的買(mǎi)點(diǎn)。

對(duì)于科技成長(zhǎng)股，張憶東認(rèn)為立足“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體”的朱格拉周期的新形勢(shì)，長(zhǎng)期看好，但短期估值偏高，下半年圍繞業(yè)績(jī)而分化。

具體看好：以新能源車(chē)為代表的先進(jìn)制造業(yè)；互聯(lián)網(wǎng)及計(jì)算機(jī)(科技與消費(fèi)的完美結(jié)合，港股更具代表性)；以半導(dǎo)體和5G為代表的科技硬件(立足內(nèi)需反擊“被脫鉤”)；醫(yī)藥(業(yè)績(jī)最確定的賽道，擁抱創(chuàng)新大時(shí)代)；消費(fèi)(中國(guó)未來(lái)增長(zhǎng)確定的長(zhǎng)賽道，新機(jī)遇在于“潮”吃“潮”喝“潮”玩“潮”樂(lè))。