第一部分 綜述

7月份由于天氣熱蛋雞產(chǎn)蛋率下降，雞蛋供應(yīng)壓力較小，而消費(fèi)端由于季節(jié)性旺季，導(dǎo)致7月份雞蛋價(jià)格大幅快速上漲。雞蛋價(jià)格大漲以及討淘雞價(jià)格大漲使得養(yǎng)殖單位利潤(rùn)由負(fù)變正，補(bǔ)欄積極性增加，雞苗價(jià)格一路上漲。淘雞積極性下降，而雞苗銷(xiāo)量近期好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月蛋雞的存欄仍將維持在高位，存欄短期內(nèi)降不下來(lái)，而這又將對(duì)未來(lái)一段時(shí)間雞蛋的價(jià)格產(chǎn)生較大的影響，因此市場(chǎng)需要隨時(shí)關(guān)注淘雞情況。

蛋雞目前存欄仍高，但是由于天氣熱產(chǎn)蛋率下降，緩解了供應(yīng)端的壓力，而中秋節(jié)前雞蛋大量備貨短時(shí)間增加了市場(chǎng)需求，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性快速上漲，從而對(duì)期貨價(jià)格形成支撐，期貨價(jià)格近期也較強(qiáng)。但是雞蛋市場(chǎng)供應(yīng)量大仍是事實(shí)，疫情導(dǎo)致消費(fèi)不及往年同期，而近期淘雞量大幅下降也給未來(lái)產(chǎn)蛋雞存欄埋下隱患。綜上考慮，短期內(nèi)節(jié)前備貨預(yù)計(jì)仍將是市場(chǎng)的主要影響因素，價(jià)格略偏強(qiáng)，但是雞蛋最高價(jià)可能不及往年，且節(jié)后雞蛋可能面臨較大幅度的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場(chǎng)概況

雞蛋：7月份雞蛋價(jià)格季節(jié)性大漲，主產(chǎn)區(qū)雞蛋平均價(jià)格由7月初的2.33元/斤下跌到7月24日的3.26元/斤，漲幅達(dá)40%；主銷(xiāo)區(qū)雞蛋平均價(jià)格由7月初的2.66元/斤下跌到7月24日的3.47元/斤，漲幅達(dá)30.5%。7月份由于天氣較熱，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，中秋國(guó)慶雙假期前需求大幅好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致雞蛋價(jià)格季節(jié)性大漲。

雞苗：7月份商品代雞苗價(jià)格呈現(xiàn)一路上漲的趨勢(shì)，從7月初的2.25元/羽上漲至當(dāng)前的3.52元/羽，上漲幅度56.4%。7月初雞苗價(jià)格跌至近幾年的最低點(diǎn)，但是最近雞苗價(jià)格大漲，已經(jīng)漲至近幾年同期的高位。因最近雞蛋價(jià)格大漲，淘雞價(jià)格大漲，養(yǎng)殖利潤(rùn)也扭虧為盈，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄積極性大增，雞苗需求上漲，雞苗價(jià)格上漲。

淘雞：7月份全國(guó)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格大漲，淘汰雞價(jià)格由7月初的6.98元/公斤漲至當(dāng)前的11.1元/公斤，漲幅59%。7月份由于市場(chǎng)可淘汰雞量大減、豬肉價(jià)格大漲以及節(jié)假日前養(yǎng)殖戶(hù)惜淘情緒重，市場(chǎng)淘雞積極性較低，淘雞價(jià)格大漲。

白羽肉雞：7月份白羽價(jià)格震蕩為主，白羽肉雞價(jià)格7月初為7.68元/公斤微幅下跌至目前7.47元/公斤，跌幅2.7%。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

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圖3：雞蛋產(chǎn)銷(xiāo)價(jià)差（元/斤）

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圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價(jià)格（元/羽）

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圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/公斤）

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圖6：蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/公斤）

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圖7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)（元/羽）

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圖8：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)（元/公斤）

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2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：6月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)下降，為13.161億只，環(huán)比下降3%，同比漲幅9%。按照雞周期為17個(gè)月計(jì)算2020年7月份蛋雞存欄≈2020年6月份蛋雞存欄量+2020年3月補(bǔ)欄量-2019年2月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量≈13.2億只。以此類(lèi)推2020年8、9、10月份蛋雞存欄分別是13.13億只、12.97億只和12.78億只。

由于近期補(bǔ)欄積極性下降，7、8、9月份補(bǔ)欄按照前四年均值結(jié)果的90%來(lái)推算可得：

2020年11月份蛋雞存欄≈2020年10月份蛋雞存欄量+2020年7月補(bǔ)欄量*90%-2019年6月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量≈12.58億只。

2020年12月份蛋雞存欄≈2020年11月份蛋雞存欄量+2020年8月補(bǔ)欄量*90%-2019年7月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量≈12.45億只。

2021年1月份蛋雞存欄≈2020年12月份蛋雞存欄量+2020年9月補(bǔ)欄量*90%-2019年8月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量≈12.37億只。

按照以上邏輯推測(cè)，9月份蛋雞存欄仍然是位于高位，而蛋價(jià)要2020年末附近回歸到一個(gè)相對(duì)正常的范圍區(qū)間。

產(chǎn)蛋率：一般蛋雞產(chǎn)蛋率隨著夏天天氣變熱開(kāi)始下降，7、8月份產(chǎn)蛋率都相對(duì)較低，之后9月份產(chǎn)蛋率開(kāi)始回升。根據(jù)卓創(chuàng)的最新數(shù)據(jù)顯示，7月上半月，全國(guó)高峰期雞產(chǎn)蛋率為90.25%，6月下半月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高1.15個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)蛋率下降給雞蛋價(jià)格一定的支撐。

補(bǔ)欄：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月份卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)的全國(guó)18家代表商品代雞苗總銷(xiāo)量較5月份有減少，為3511萬(wàn)羽，環(huán)比跌幅9.88%，同比減少了1580萬(wàn)羽，減幅31%。因蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，養(yǎng)殖單位對(duì)后市多持觀望態(tài)度，補(bǔ)欄積極性偏低，雞苗需求低迷。根據(jù)7月份雞苗價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，7月份雞苗的銷(xiāo)售情況應(yīng)該有好轉(zhuǎn)。隨著7、8月雞蛋價(jià)格強(qiáng)勢(shì)預(yù)計(jì)養(yǎng)殖單位的補(bǔ)欄積極性較高。

淘汰方面：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，6月份的4周主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為8615萬(wàn)只，7月份已經(jīng)過(guò)去的四周，主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為5864萬(wàn)只。7月份由于市場(chǎng)可淘汰雞量較少，且淘雞價(jià)格大漲，雞蛋價(jià)格大漲，養(yǎng)殖單位惜淘情緒很重，市場(chǎng)淘雞量大減。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：7月24日一周主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為1322萬(wàn)只，較上周減少1.1%，同比減少52.1%。7月23日一周全國(guó)淘汰雞日齡增加，當(dāng)周淘汰雞日齡為468天，較上周增加16天。從淘雞日齡大增的情況來(lái)看市場(chǎng)惜淘情緒很重，淘雞高峰預(yù)計(jì)將延期推后。

3、需求端

7月份受中秋節(jié)提前備貨等因素影響，消費(fèi)好轉(zhuǎn)，雞蛋庫(kù)存下降，市場(chǎng)成交活躍。

庫(kù)存：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，基于業(yè)內(nèi)盼漲預(yù)期及內(nèi)銷(xiāo)支撐，蛋價(jià)明顯上漲，整體流通加快，多地貨源稍緊。7月23日生產(chǎn)環(huán)節(jié)日均有1.29天余貨，較上周四降低22.75%。本周多數(shù)市場(chǎng)走貨有所加快，庫(kù)存不多，北京市場(chǎng)消化一般，貿(mào)易商心態(tài)謹(jǐn)慎。7月23日流通環(huán)節(jié)日均有0.79天余貨，較上周四減少10.23%。

銷(xiāo)量：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，7月17日-23日一周，卓創(chuàng)對(duì)全國(guó)五個(gè)城市代表市場(chǎng)進(jìn)行數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，總計(jì)雞蛋銷(xiāo)量為8044.7噸，環(huán)比跌幅6.94%，同比減幅3.67%。產(chǎn)地雞蛋貨源緊張，養(yǎng)殖單位惜售情緒濃厚，下游收貨難度較大，產(chǎn)地雞蛋價(jià)格持續(xù)上漲。貿(mào)易商拿貨成本增加，批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格被動(dòng)上漲。

圖9：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

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圖10：全國(guó)蛋雞產(chǎn)蛋率

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圖11：代表企業(yè)雞苗銷(xiāo)售量統(tǒng)計(jì)

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圖12：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢(shì)

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圖13：主銷(xiāo)區(qū)代表市場(chǎng)雞蛋銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)

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圖14：雞蛋庫(kù)存天數(shù)

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4、月差表現(xiàn)

近期9月合約由于節(jié)假日消費(fèi)等因素影響價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，10月份作為9月合約的相鄰合約走勢(shì)也偏強(qiáng)，但是考慮10月份蛋雞存欄仍高，且節(jié)假日效應(yīng)大減，預(yù)計(jì)后期面臨較大的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。而1月合約仍春節(jié)前市場(chǎng)備貨的預(yù)期，因此預(yù)計(jì)1月份合約價(jià)格仍較強(qiáng)勢(shì)。且1月份合約從時(shí)間長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看受疫情影響更小，消費(fèi)預(yù)期也更強(qiáng)。從供應(yīng)端來(lái)看，雞蛋存欄在月10月份仍屬于高位，而1月份由于離當(dāng)前時(shí)間較遠(yuǎn)，從存欄推測(cè)上看到1月份存欄將降至正常區(qū)間，因此供應(yīng)端看1月合約也相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。建議可選擇空10月合約多1月合約。

圖15：雞蛋9-1價(jià)差走勢(shì)

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圖16：雞蛋1-5價(jià)差走勢(shì)

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第三部分 策略邏輯

蛋雞目前存欄仍高，但是由于天氣熱產(chǎn)蛋率下降，緩解了供應(yīng)端的壓力，而中秋節(jié)前雞蛋大量備貨短時(shí)間增加了市場(chǎng)需求，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性快速上漲，從而對(duì)期貨價(jià)格形成支撐，期貨價(jià)格近期也較強(qiáng)。但是雞蛋市場(chǎng)供應(yīng)量大仍是事實(shí)，疫情導(dǎo)致消費(fèi)不及往年同期，而近期淘雞量大幅下降也給未來(lái)產(chǎn)蛋雞存欄埋下隱患。綜上考慮，短期內(nèi)節(jié)前備貨預(yù)計(jì)仍將是市場(chǎng)的主要影響因素，價(jià)格略偏強(qiáng)，但是雞蛋最高價(jià)可能不及往年，且節(jié)后雞蛋可能面臨較大幅度的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

操作上，單邊：近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格大漲，受現(xiàn)貨價(jià)格大漲影響，8月合約相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，9月合約建議逢低建倉(cāng)多單，9月合約價(jià)格重心逐步上移，現(xiàn)貨大漲氛圍給雞蛋期貨以支撐。套利：可選擇空10月合約多1月合約。期權(quán)：賣(mài)出9月合約看跌期權(quán)，賣(mài)JD2009-P-3900。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）