受新冠肺炎疫情和油價(jià)大跌影響，3月以來，鄭糖期價(jià)一路振蕩下跌，于4月底開始寬幅振蕩，其間糖市整體表現(xiàn)為外強(qiáng)內(nèi)弱，盤面價(jià)差振蕩走弱。進(jìn)口預(yù)期壓制糖價(jià)，但利空已經(jīng)有所反映，目前市場仍處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，后續(xù)將進(jìn)入雙節(jié)節(jié)前備貨階段，關(guān)注鄭糖2101合約振蕩區(qū)間上沿壓力的有效性。

國內(nèi)食糖供應(yīng)寬松

由于疫情防疫常態(tài)化，人們外出餐飲消費(fèi)減少，國內(nèi)食糖銷量持續(xù)不佳。5月22日，糖配額外進(jìn)口關(guān)稅大幅下調(diào)，糖配額外進(jìn)口成本下調(diào)800—1000元/噸，加工糖價(jià)格優(yōu)勢更加明顯。2020年7月1日起實(shí)行配額外食糖進(jìn)口報(bào)備，從這一政策的實(shí)施情況來看，市場認(rèn)為，后續(xù)外糖進(jìn)口數(shù)量將保持在高位，參照去年來看，糖市進(jìn)口壓力主要集中在下半年，且今年5月底以來，人民幣持續(xù)升值，利于進(jìn)口。整體上，在供應(yīng)偏寬松預(yù)期下，糖價(jià)承壓。

當(dāng)前為巴西甘蔗壓榨高峰期和糖出口高峰期，且巴西糖產(chǎn)量可觀，給國際糖貿(mào)易流帶來充足供應(yīng)。巴西糖經(jīng)歷了之前兩個(gè)榨季食糖的低產(chǎn)量，2020/2021榨季得益于巴西雷亞爾創(chuàng)紀(jì)錄的低匯率和疫情抑制巴西國內(nèi)能源類消費(fèi)，巴西糖廠維持較高的制糖比，甘蔗累計(jì)噸糖含糖分處于歷年同期高位水平，且因前期良好的生長環(huán)境，巴西甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加，使得市場對巴西糖產(chǎn)量預(yù)估較高。截至7月上半月，巴西中南部2020/2021榨季累計(jì)壓榨甘蔗2.7595億噸，同比增加6.52%，累計(jì)產(chǎn)糖1631.5萬噸，同比增加49.94%，進(jìn)一步驗(yàn)證增產(chǎn)預(yù)期。5月22日下調(diào)糖配額外進(jìn)口關(guān)稅，利好巴西糖對我國出口。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月我國進(jìn)口食糖41.3萬噸，同比增加195.9%，其中，我國自巴西進(jìn)口食糖24萬噸，環(huán)比驟增479%。巴西糖出口延續(xù)強(qiáng)勁勢頭，7月出口白糖348.7萬噸，同比增加91.5%。雖然巴西糖出口量同比大幅增加，當(dāng)前巴西糖庫存量仍然同比偏高。截至6月底，巴西糖庫存為745.9萬噸，同比增加37.76%，為歷年同期最高水平。

利空預(yù)期提前釋放

2020/2021榨季巴西糖大幅增產(chǎn)和國內(nèi)糖配額外進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)提升糖進(jìn)口利潤空間，以及較高的糖內(nèi)外價(jià)差利好進(jìn)口，市場早前都已有所預(yù)期。國內(nèi)一系列刺激經(jīng)濟(jì)的舉措以及防疫效果相對較好，我國經(jīng)濟(jì)處于加速回暖當(dāng)中，提振食糖消費(fèi)前景。當(dāng)前處于傳統(tǒng)食糖消費(fèi)旺季，且中秋節(jié)、國慶節(jié)節(jié)前備貨提升食糖消費(fèi)前景。廣西崇左等部分甘蔗產(chǎn)區(qū)遭遇干旱，下榨季南方甘蔗糖或出現(xiàn)減產(chǎn)。雖然國內(nèi)加工糖產(chǎn)能釋放至高位，國內(nèi)糖價(jià)定價(jià)權(quán)有所傾斜，但國產(chǎn)糖成本仍對糖價(jià)存有支撐作用。海外部分國家和地區(qū)放松疫情管制，泰國干旱抑制糖產(chǎn)量以及美元貶值均給國際糖價(jià)帶來支撐，近期糖進(jìn)口成本呈現(xiàn)回升勢頭，糖配額外進(jìn)口利潤將自高位繼續(xù)回落。低糖價(jià)或損害種植積極性，印度新榨季糖產(chǎn)量或不及預(yù)期。印度7月季風(fēng)雨有所減弱，今年季風(fēng)雨快于去年，使得農(nóng)作物播種提前。截至7月底，印度累計(jì)植蔗面積達(dá)到517.8萬公頃，同比增加5.8萬公頃，但不及前年水平。

鄭糖合約持倉量處于高位水平，多空存在分歧。倉單數(shù)量持續(xù)處于歷年同期偏低水平，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入8月，鄭糖2009合約交割趨近，從基差來看，尚看不到倉單注冊大幅增加的動(dòng)力。

整體來看，國內(nèi)糖供應(yīng)偏寬松，但利空已經(jīng)有所反應(yīng)，糖價(jià)下方存在支撐，鄭糖2101合約關(guān)注振蕩區(qū)間上沿壓力的有效性。