7月30日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC委員會(huì)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在0%—0.25%區(qū)間不變，將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變。FOMC聲明表示，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率在當(dāng)前水平，直到美聯(lián)儲(chǔ)確信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過(guò)了最近的危機(jī)，并走上實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的軌道，重申將使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

聲明表示：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景很大程度上取決于新冠病毒的傳播情況”，重申了將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)“至少以目前的速度”增加美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券。聲明沒(méi)有提及收益率曲線控制或?qū)⒗事窂脚c特定的通貨膨脹率或失業(yè)率門檻掛鉤，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月做出這一決定。

對(duì)此，我們認(rèn)為，自3月美聯(lián)儲(chǔ)提供無(wú)限量QE，到現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)開放政策工具箱被動(dòng)提供市場(chǎng)的流動(dòng)性需求，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的最大擴(kuò)張值已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)的政策直到“負(fù)利率政策”出臺(tái)之前都是修補(bǔ)性質(zhì)的，如9月可能實(shí)施的收益率曲線控制。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，疫情是最大的基本面。美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議聲明中增加了“經(jīng)濟(jì)的發(fā)展道路將在很大程度上取決于疫情的發(fā)展進(jìn)程”表述，顯示出在當(dāng)前對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不可測(cè)性。三季度以來(lái)美國(guó)疫情再次回升將對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓制，盡管鮑威爾認(rèn)為經(jīng)濟(jì)重啟和疫情同時(shí)存在，但是對(duì)于未來(lái)的不確定性仍沒(méi)有消除。

宏觀策略方面，先有風(fēng)險(xiǎn)還是先有政策？依然需要防御。經(jīng)歷了2008年以來(lái)美國(guó)對(duì)于金融監(jiān)管的加強(qiáng)之后，未來(lái)的宏觀環(huán)境在美聯(lián)儲(chǔ)的兜底過(guò)程中大概率可以排除金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但是在經(jīng)濟(jì)向上的彈性需要支出作為擴(kuò)張保證的情況下，局部的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。4月以來(lái)市場(chǎng)定價(jià)的是一個(gè)“V”形復(fù)蘇的場(chǎng)景，但是無(wú)論怎樣，債券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)的波動(dòng)率均已抬升，需要關(guān)注未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的可能，策略進(jìn)入到防御階段。