7月，PP期價高位振蕩，呈N形走勢。其中，上旬，在集中檢修以及資金帶動下快速上漲，一度接近春節(jié)前的高點。截至7月31日，2009合約報收于7635元/噸，環(huán)比上漲2.94%。

顯性庫存持續(xù)低位 削弱市場做空信心

今年2月，由于推遲復(fù)工以及物流運輸受阻，PP上游石化庫存累積到歷史同期最高水平，一度超過62萬噸。但是，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，庫存自2月中下旬開始快速消化。截至7月31日，PP的石化庫存為25.3萬噸，較去年同期下降6.2萬噸。

國內(nèi)外疫情暴發(fā)時間錯位，3—4月國內(nèi)PP進口利潤快速提升，促使5—6月PP進口量大幅增長。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月進口PP63.39萬噸，同比增長57.4%；6月進口81.52萬噸，同比增長125.7%，創(chuàng)月度進口最高值。然而，PP港口庫存并沒有出現(xiàn)大幅累積現(xiàn)象，反而持續(xù)處于同期低位。石化及港口去庫存順暢，一定程度反映出市場需求好于預(yù)期。

此外，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至7月31日，PP貿(mào)易商庫存為5.4萬噸，同比減少0.6萬噸；下游原料庫存維持在3—13天。當(dāng)前，國內(nèi)市場的上游、貿(mào)易商、港口以及下游庫存均處于偏低水平，表明PP供需矛盾并不突出，市場價格相對抗跌。

國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期增長 需求存在不確定性

2月以來，PP裝置檢修規(guī)模一直較大，月度損失量均在30萬噸以上。數(shù)據(jù)顯示，1—7月，PP檢修損失量超過213萬噸，同比增長37.2%。目前，國內(nèi)檢修產(chǎn)能占比還有13%，但隨著裝置的陸續(xù)重啟，且經(jīng)過半年時間的集中檢修，未進行檢修的裝置已偏少，預(yù)計8月PP檢修損失量在18萬噸，環(huán)比7月減少50%。此外，8月底—9月，多套新裝置計劃投產(chǎn)，中科煉化項目計劃8月底打通化工全流程；寶來石化計劃8月底9月初試車；中化泉州計劃8月底出產(chǎn)品；煙臺萬華計劃9月投產(chǎn)。上述四家企業(yè)涉及PP年產(chǎn)能合計175萬噸，多在9月出產(chǎn)品?？紤]到自5月開始，PP進口利潤快速下滑，預(yù)計7—8月進口量相比6月會大幅下降。若下半年月度進口均值與去年同期持平，8、9月國內(nèi)供應(yīng)同比增速將在14%，而下半年P(guān)P進口量大概率高于去年同期，則實際增速可能高于上述估值。

面對供應(yīng)的放量，需求卻存在跟進不足的問題。在疫情沖擊全球經(jīng)濟的背景下，上半年P(guān)P需求快速增長的原因來自以下幾個方面：首先，口罩等防疫產(chǎn)品需求劇增，國內(nèi)一度有接近一半的企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)PP纖維料，對PP整體需求帶動明顯；其次，快遞、外賣等行業(yè)繼續(xù)維持高速增長；再次，據(jù)部分下游反映，隨著境外的陸續(xù)解封，一些企業(yè)存在補前期出口訂單的情況；最后，市場一致認為，當(dāng)PP價格低位時，投機性需求增加。對于后市，雖然全球疫情形勢依舊嚴峻，口罩等防疫產(chǎn)品需求可能持續(xù)偏高，但經(jīng)過上半年的經(jīng)驗，市場更趨理性，井噴式增長的概率較小。同時，疫情對經(jīng)濟的負面影響仍在，且中美關(guān)系依舊緊張，后期部分產(chǎn)品出口能否持續(xù)偏好還未可知。此外，近段時間，隨著PP價格漲至相對高位，實際出貨已經(jīng)開始轉(zhuǎn)弱。若市場成交持續(xù)不佳，則需求增速就很難跟上供應(yīng)增速。

綜合而言，庫存偏低、新產(chǎn)能還未有效釋放，短期供應(yīng)端的壓力偏小。不過，新裝置投產(chǎn)臨近，市場拉漲信心也不充足。在偏強現(xiàn)實與偏弱預(yù)期之下，多空繼續(xù)博弈，短期觀望為主。考慮到新產(chǎn)能對9月以后的市場影響更大，建議PP2101合約等待反彈后試空，設(shè)置好止損。