由于全球范圍內(nèi)降雨持續(xù)，瀝青需求季節(jié)性減弱，但煉廠庫存整體可控，預(yù)計8月瀝青價格將以穩(wěn)為主。9月以后，隨著天氣好轉(zhuǎn)，需求有望季節(jié)性增長，疊加今年宏觀大環(huán)境的支持，瀝青需求有望進(jìn)一步釋放。此外，成本端維持上行趨勢也會給瀝青帶來支撐。

開工負(fù)荷回落

今年年初以來，受到春節(jié)因素以及疫情的沖擊，國內(nèi)瀝青煉廠開工負(fù)荷持續(xù)走低，最低至30%左右。然而，3月以后隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)，國內(nèi)瀝青煉廠開工率持續(xù)走高，生產(chǎn)和供應(yīng)也逐步恢復(fù)，尤其是5月以來煉廠推漲意愿比較強(qiáng)烈，使得加工利潤一直處于較高水平，進(jìn)一步增強(qiáng)了煉廠的開工意愿。不過，7月以后隨著利潤收縮以及需求減緩，煉廠開工負(fù)荷有所下降。

從產(chǎn)量方面來看，第一季度煉廠開工率走低，令國內(nèi)瀝青產(chǎn)量有所下降，但4月以后逐步恢復(fù)；第二季度瀝青產(chǎn)量大幅提升，1—6月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量同比下降3%，同比降幅明顯收縮，而5月單月產(chǎn)量達(dá)到286萬噸，創(chuàng)歷史新高。筆者認(rèn)為，后期國內(nèi)瀝青產(chǎn)出要看利潤和需求情況。當(dāng)前利潤已經(jīng)大幅收縮，不支持開工率進(jìn)一步走高，但雨季過后需求能否再度發(fā)力是產(chǎn)出繼續(xù)維持高位的關(guān)鍵。

庫存壓力可控

5月以來，由于終端需求好轉(zhuǎn)以及貿(mào)易商低價采購積極性增強(qiáng)，國內(nèi)瀝青煉廠庫存持續(xù)走低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，國內(nèi)瀝青煉廠庫存率降至30%左右，但由于前期下游囤貨較多，市場整體采購積極性下降，煉廠出貨放緩，庫存在7月有所上升，尤其是華東和華北地區(qū)煉廠庫存上升明顯，對煉廠調(diào)價形成一定制約。

從社會庫存來看，當(dāng)前國內(nèi)瀝青社會庫存雖然處在高位，但與歷史同期水平持平，而華東地區(qū)社會庫存明顯上升，整體壓力較大?？傮w來看，在經(jīng)歷了第二季度持續(xù)去庫存后，在降雨的影響下，下游需求下降進(jìn)而影響到煉廠出貨，7月以后煉廠庫存壓力明顯上升，但整體可控。

剛需受到抑制

今年年初，受到疫情的影響，公路項目施工受阻，瀝青需求大幅萎縮，而隨著國內(nèi)疫情防控管控逐步放松，第二季度國內(nèi)終端公路項目逐步啟動，并帶動瀝青終端需求恢復(fù)。不過，7月以來，隨著全國范圍內(nèi)的降雨增多，瀝青剛性需求季節(jié)性走弱，而價格走高也令囤貨需求下降。7月下旬，華東地區(qū)梅雨季節(jié)結(jié)束，但部分地區(qū)仍有強(qiáng)降雨，或持續(xù)到8月中下旬。不過，預(yù)計9月以后隨著天氣轉(zhuǎn)好，瀝青剛性需求將逐步恢復(fù)，同時疊加季節(jié)性消費旺季以及今年大基建的環(huán)境，瀝青需求有望進(jìn)一步改善。

專項債政策發(fā)力

今年年初以來，地方政府專項債政策不斷發(fā)力，財政部等相關(guān)部門接連下達(dá)地方政府專項債額度，并督促以及擴(kuò)大專項債發(fā)行，同時明確了今年地方政府專項債不得用于土儲和棚改，將側(cè)重于基建。從專項債發(fā)行額度上看，今年地方政府專項債發(fā)行額度將達(dá)到3.75萬億元，同比增加1.6萬億元，而2019年地方政府專項債發(fā)行2.15萬億元，同比增加8000億元。過去幾年，專項債投向基建領(lǐng)域的占比在30%左右，而今年前幾個月占比高達(dá)70%。

今年上半年，地方政府專項債發(fā)行進(jìn)度明顯加快。截至5月底，新增專項債的發(fā)行金額達(dá)到2.15萬億元，已經(jīng)達(dá)到全年計劃發(fā)行總量的57%，1月單月發(fā)行量達(dá)到7148億元，而5月單月發(fā)行量高達(dá)9980億元，創(chuàng)單月歷史新高。從專項債投向來看，在明確了今年專項債投向側(cè)重于基建的前提下，1—6月有60%的項目收益專項債投向了收費公路，另外軌道交通占比在27%。

總體而言，今年地方政府專項債發(fā)行呈現(xiàn)發(fā)行總量顯著增加、發(fā)行進(jìn)度明顯加快、投向基建的比例明顯提升等特點，而政策的發(fā)力也會對公路建設(shè)以及瀝青需求帶來進(jìn)一步支持。