“雙循環(huán)”發(fā)展模式的關(guān)鍵在于消費(fèi)潛力的釋放以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，我們認(rèn)為糧食、能源、輕工、科技、地產(chǎn)、基建等行業(yè)均有望迎來一波產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。對(duì)于大類資產(chǎn)而言，在“雙循環(huán)”的模式之下，股、債、匯均有一定的走強(qiáng)空間。

再看“雙循環(huán)”的發(fā)展模式。首先需要說明的是，在雙循環(huán)發(fā)展格局中，“國內(nèi)大循環(huán)”占主體地位，而發(fā)展國內(nèi)大循環(huán)的關(guān)鍵在于釋放消費(fèi)活力以及重塑國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，可以從以下幾個(gè)方面出發(fā)。

沙盤推演：“雙循環(huán)”模式下的產(chǎn)業(yè)鏈重塑。第一，糧食安全與能源安全是“國內(nèi)大循環(huán)”的根基，糧食與能源產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)短板仍需推進(jìn)。第二，紡織、家具等輕工業(yè)需依仗出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷與產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整。第三，打造新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)進(jìn)口依賴向國產(chǎn)替代的轉(zhuǎn)變。第四，地產(chǎn)、“鐵公機(jī)”退居次席，“兩新一重”應(yīng)成重要抓手。

“雙循環(huán)”下的股市展望?！半p循環(huán)”格局下，A股整體波動(dòng)率或?qū)⑾陆?，配置吸引力提升，?quán)益投資料將會(huì)迎來更大發(fā)展，具體而言，可循3條邏輯線尋找行業(yè)配置機(jī)會(huì)：一是能夠比較順利地實(shí)現(xiàn)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的產(chǎn)品或服務(wù)；二是科技創(chuàng)新是不變的長期投資主線；三是圍繞“一帶一路”，將我國資源和優(yōu)勢(shì)與外部需求良好對(duì)接的行業(yè)。

“雙循環(huán)”下的債市與匯市。對(duì)于債市而言，在“兩個(gè)循環(huán)”的政策框架之下，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等強(qiáng)刺激政策對(duì)債市的影響預(yù)計(jì)將有所弱化。匯市方面，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈完整性的逐漸加強(qiáng)料將提高中國經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也在一定程度上利好人民幣匯率和人民幣國際化的平穩(wěn)推進(jìn)。

結(jié)論：“雙循環(huán)”發(fā)展模式的關(guān)鍵在于消費(fèi)潛力的釋放以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，我們認(rèn)為糧食、能源、輕工、科技、地產(chǎn)、基建等行業(yè)均有望迎來一波產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。對(duì)于大類資產(chǎn)而言，我們認(rèn)為“雙循環(huán)”模式之下，股債匯均有一定的走強(qiáng)空間：股市方面，A股整體波動(dòng)率或?qū)⑾陆?，配置吸引力提升，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、科技創(chuàng)新、一帶一路等相關(guān)行業(yè)料將有較為廣闊的發(fā)展前景；債市方面，“雙循環(huán)”更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈和經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能切換，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等強(qiáng)刺激政策持續(xù)加碼的概率不高，預(yù)計(jì)對(duì)債市的影響也相對(duì)溫和；對(duì)于匯率而言，在國內(nèi)大循環(huán)的主體框架下中國的外部依賴程度將明顯降低，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈完整性的逐漸加強(qiáng)料將提高中國經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，人民幣匯率也有走強(qiáng)基礎(chǔ)。