貴金屬：中美摩擦加劇，金價上漲延續(xù)

1）在美國經(jīng)濟重啟后，經(jīng)濟指標表現(xiàn)出有力反彈。美國經(jīng)濟意外指數(shù)還在繼續(xù)攀升。除了6月份美國制造業(yè)PMI回升到榮枯線以上之外，6月份的非制造業(yè)PMI更是大幅回升至57.1，美國的經(jīng)濟重啟對服務業(yè)而言有直接的提振。其中6月份新增訂單反彈至61.6，就業(yè)分項雖仍低于榮枯線，但環(huán)比已有很大改善。這也顯示出美國經(jīng)濟依靠內(nèi)需拉動的韌性，但當前由于美國疫情再創(chuàng)新高，部分州已經(jīng)開始采取限制措施，近期內(nèi)美國內(nèi)需的恢復或又將面臨不確定性，但長期經(jīng)濟恢復的趨勢并不會逆轉。

2）近期，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模有在頂部持續(xù)收縮之勢，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模一度突破7萬億，在6月下旬后開始回落，引發(fā)市場關于美聯(lián)儲結束擴表的擔憂。但是從美聯(lián)儲購買的國債和MBS來看，尤其是美聯(lián)儲的國債規(guī)模還在持續(xù)上升，每周維持200億美元左右的增加規(guī)模，量化寬松并沒有結束。造成美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模下降主要是來自于回購規(guī)模的減少。未償回購協(xié)議余額從一周前的612億美元降至零。這是10個月來銀行首次沒有通過回購協(xié)議向美聯(lián)儲尋求這一重要的短期資金來源，也印證了美國市場流動性不足基本緩解，并非是美聯(lián)儲開始退出QE的跡象。

3)近期由于中美的利差不斷擴大，從年初的利差1.2%已經(jīng)擴大到了目前的2.4%，利差的擴大主要來自于美國對利率的壓制，以及中國經(jīng)濟反彈帶動的的利率回升。由于利差的不斷走闊，美國利率不斷走低壓力了資產(chǎn)回報，而中國的資本市場回報已經(jīng)很具有吸引力，導致外資的流入國內(nèi)股市，以及人民幣匯率的快速升值，對美元指數(shù)有部分的被動拉低作用。

4）美債收益率已經(jīng)保持窄幅波動，收于0.64%?？陀^上維持了沒來拿出收益利率曲線的控制。在疫情危機完全結束之前，美聯(lián)儲有很大的意愿將美債利率維持在低水平，以支撐美國財政的擴張。美債利率仍將保持在0.7%附近波動，但美債實際收益率卻在持續(xù)下滑，本周已經(jīng)下滑至-0.76%，兩者之差也印證了通脹預期的不斷抬升，當前實際利率已經(jīng)接近歷史最低水平，但未來很有可能會突破-0.8%的歷史低值，對于金價而言會有持續(xù)利好，加上近期美國疫情的二次抬升，美國政府突然要求中國駐休斯敦總領館至周五前關閉、并指其為情報中心，該消息迅速驚擾全球，同時也鑄釀成當周持續(xù)發(fā)酵的風波事件，刺激黃金的避險需求。

二、重要數(shù)據(jù)：

德國6月生產(chǎn)者物價指數(shù)(月率)0，前值-0.7%。日本6月全國消費者物價指數(shù)(年率)0.1%，預期0.1%。美國上周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)(至0718)141.6萬，預期130萬。法國7月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值52.6，預期53.德國7月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值50，預期48.歐元區(qū)7月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值51.1，預期50.1。

三、交易策略：

策略：低位做多貴金屬。

風險：疫情影響消退，中美摩擦緩解。

銅：宏觀政治風險加劇，銅價高位震蕩

主要邏輯：

1）本周銅價先揚后抑，倫銅重心小幅下移。周初受歐盟設立7500億歐元的恢復基金，以及美國方面醞釀下一步經(jīng)濟刺激計劃，市場為政策利好而表現(xiàn)樂觀，銅價受提振上行。但隨著中美之間因關閉大使館事件而再度引發(fā)市場擔憂，雙方分別關閉境內(nèi)一處大使館，整體宏觀情緒迅速降溫，銅價明顯回落。此外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得141.6萬人，近幾周來首次發(fā)生反彈，疫情的二次反彈對美國就業(yè)市場的影響凸顯，同時7月Markit制造業(yè)PMI初值也不及預期。

2）本周安托法加斯塔旗下兩座礦山的勞工談判仍在政府調(diào)解中，而秘魯銅礦運輸再度出現(xiàn)干擾，Las Bambas的運輸車輛遇襲，同時部分礦山至港口運輸?shù)穆范我苍馐艿搅硕氯?，運輸效率受到影響，礦端供應的干擾持續(xù)，TC報價仍低于50美元/噸。廢銅方面，雖然本周精廢價差有所減少，但仍處于2000元/噸以上的高水平，廢銅持續(xù)流入市場，廢銅制桿訂單保持良好，沖擊精銅消費，精銅制桿廠的開工因此而受到抑制，對精銅消費替代作用仍將持續(xù)。隨著時間將進入8月，國內(nèi)銅消費將進一步走弱，前期表現(xiàn)不錯的銅管開工率將受空調(diào)結束外需積壓訂單以及國內(nèi)補庫后而面臨下滑，預計將繼續(xù)累庫。而海外目前尚在復蘇階段， LME庫存持續(xù)下降，且0-3價差升水擴大，表明海外需求持續(xù)改善，不過從部分市場言論來看，海外的持續(xù)去庫背后存在收儲的影響，從6月大幅增加的進口量來看，收儲已部分完成，后續(xù)海外庫存下降幅度或減小。

3）繼疫情影響后，南美勞工談判、運輸?shù)确矫鎲栴}層出不窮，供應干擾持續(xù)存在，而需求方面，雖然國內(nèi)進入淡季但海外復蘇的情況下，全球庫存仍在下降，基本面對銅價的支撐有力且持續(xù)。而近期宏觀波動較大，尤其是中美間的關系帶來的政治風險提高，盡管美國疫情反彈給復蘇造成阻礙，但可以看到政府的刺激政策仍不斷加碼，對宏觀情緒的干擾有限。短期宏觀情緒重點仍放在中美關系上，預計銅價仍將高位震蕩。

市場調(diào)研：

1）消費：某大型銅管廠預計8月消費將環(huán)比下滑10%-20%，空調(diào)廠結束外需積壓訂單的出口及國內(nèi)補庫后，銅管訂單季節(jié)性回落；某大型銅桿加工廠表示近期電銅銅桿開工壓力凸顯，一方面淡季影響，另一方面受到廢銅桿沖擊；

2）廢銅：周中國際主要航運公司宣布9月1日起不再向中國和香港承運固體廢物，主要是響應國內(nèi)新出臺的固廢法，避免受到處罰，若再生銅海關編碼公布后，預期可以正常運輸；

3）供應：秘魯Las Bambas的運輸車輛遇襲，且部分礦山至港口運輸路段受到堵塞，影響銅礦運輸效率。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）TC：本周銅精礦指數(shù)49.8美元/噸，較上周下降0.05美元/噸。

2）庫存：本周LME環(huán)比上周下降1.56萬噸，SHFE較上周下降了0.1萬噸。COMEX增加0.06萬噸，保稅區(qū)庫存增加0.5萬噸，全球四地庫存合計約59.95萬噸，較上周下降了1.1萬噸，較去年年底增加6.86萬噸。

3）比值：本周洋山銅溢價環(huán)比上周下調(diào)6美元，報88-98美元/噸。三月比值8.02，環(huán)比上周上漲0.01。

4）持倉：倫銅持倉31.4萬手，較上周減少0.5萬手，滬銅持倉32.2萬手，環(huán)比上周下降0.9萬手。

5）廢銅：本周五精廢價差為2397元/噸，較上周減少191元/噸。

三、交易策略

策略：觀望

風險：無

鋁：淡季累庫不暢，鋁價維持高位

運行邏輯：

1）本周鋁價小幅上行，周內(nèi)鋁錠仍維持去庫，盡管周中中美關系再起波瀾對宏觀情緒擾動較大，但目前主力合約仍為當月合約且?guī)齑娌粩嘞陆档那闆r下，市場多頭仍具有優(yōu)勢，鋁價并未受此影響而明顯回落；

2）鋁錠仍處于去庫節(jié)奏，最新庫存錄得70.2萬噸，環(huán)比上周下降0.6萬噸，而鋁棒庫存則有所回升。本周鋁材加工企業(yè)開工率繼續(xù)下滑，隨著夏季氣溫進一步升高，型材開工率有所下滑，板帶和線纜方面新增訂單方面顯示下降，即將進入8月，消費環(huán)比將進一步走弱。進出口方面，6月國內(nèi)進口原鋁12.35萬噸，同比增長4060%，環(huán)比增長574%，進口量大增但小于此前市場傳言，由于目前進口窗口仍有盈利空間，且內(nèi)外比值的修復過程在海外疫情二次反彈的影響下將較為緩慢，7月進口量仍將保持同等水平或進一步提高。海外需求本周略顯修復，LME庫存迎來拐點。供應端，下半年云南地區(qū)仍是新投主力，從三季度開始產(chǎn)能投放提速，此外內(nèi)蒙、山西也有部分新建產(chǎn)能有投放預期，供應持續(xù)走高。

3）成本方面，本周氧化鋁價格迎來拐點，在北方產(chǎn)能提高的情況下，氧化鋁反彈之勢受阻，轉而小幅下降，一方面北方持貨商挺價意愿減弱，小幅調(diào)低報價；另一方面，買方采購意愿仍不高，觀望心態(tài)較濃。目前供應端調(diào)節(jié)速度較快，緩解了國內(nèi)偏緊的局面，氧化鋁價格反彈受抑制，但考慮后續(xù)需求仍將繼續(xù)回暖，氧化鋁價格下跌空間也較為有限，預計短期將處于震蕩格局。

4）國內(nèi)市場的累庫預期遲遲未能兌現(xiàn)，盡管宏觀情緒擾動下，鋁價回調(diào)，但低庫存的支撐十分堅挺，當月與隔月的價差仍維持在200以上的水平，市場對于低庫存的擔憂持續(xù)存在，在此情況下鋁價難持續(xù)下行，關注庫存變化以及現(xiàn)貨升水的走勢。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研：

1）（07-26）下游消費方面，鋁龍頭加工企業(yè)開工率整體繼續(xù)下滑，型材方面因夏季高溫來臨而開工下滑，板帶和線纜均表現(xiàn)訂單下滑；

2）（07-26）冶煉廠方面，云南文山鋁業(yè)一期計劃50萬噸產(chǎn)能，目前一段已完成投產(chǎn)，二段近期開始通電投產(chǎn)。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）氧化鋁價格反彈受阻，且環(huán)比小幅下降，國內(nèi)各地價格在2472—2500元/噸范圍，均價為2484元噸，環(huán)比上周下降3元/噸，氧化鋁平均生產(chǎn)處于小幅盈利；

2）電解鋁成本端氧化鋁價格下跌，當前完全成本微降至12848元/噸附近，但現(xiàn)貨價格有所上漲，經(jīng)測算國內(nèi)冶煉廠整體利潤水平抬升至1681元/噸；

3）鋁社會庫存77萬噸（鋁錠70.2萬噸，鋁棒6.8萬噸），環(huán)比上周增加了0.1萬噸，去年同期為113.3萬噸，同比下降36.3萬噸；

4）截至7月24日，上海現(xiàn)貨與當月合約基差為升110-升150，基差較上周明顯收窄；本周華東市場部分倉單貨源流入，流通貨源寬松，同時進口鋁錠持續(xù)流入，大戶每日正常采購，而下游仍按需采購，中間商接貨平平，整體成交一般；華南地區(qū)進口鋁錠數(shù)量減少，同時入庫減少，大戶每日僅單批采購，貿(mào)易商間交投較弱，下游周初觀望，隨后采購略有增加，整體成交同樣一般；

5）LME庫存本周表現(xiàn)去庫，環(huán)比上周減少1.51萬噸至164.93萬噸，較年初增加17.63萬噸，較去年同期增加66.13萬噸；注冊倉單下降1.43萬噸至137.61萬噸，較年初增加46.36萬噸，較去年同期增加64.83萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼37美元/噸至貼36美元/噸區(qū)間，價差小幅擴大。

三、交易策略

策略：觀望

風險：無

鉛：海外交倉激增 鉛市外弱內(nèi)強

運行邏輯

1、上周市場風險偏好整體回落，主要系近期中美貿(mào)易局勢惡化，市場宏觀情緒悲觀，整體風險偏好降低，倫鉛回至1813美元。

2、上周連續(xù)交倉導致倫鉛庫存已升至10.7萬噸，鉛價承壓回落。市場預期交倉量或在5萬噸左右，庫存后續(xù)增長或相對有限。國內(nèi)經(jīng)歷7月交倉，煉廠庫存逐步顯性化，資金擾動下現(xiàn)貨向少數(shù)現(xiàn)貨商集中，短期價格波動加劇，20日波動率達19.45%，明顯走高。由于倫鉛累庫明顯，國內(nèi)外比價升至8.5一線。

3、因廢電瓶價格堅挺導致再生鉛利潤持續(xù)低位，再生成本支撐漸顯。隨著下游鉛酸電池漲價節(jié)奏加快，季節(jié)旺季預期增強，鉛價調(diào)整幅度或相對有限。此外，再生鉛與原生鉛價差收窄或帶動鉛市場短暫去庫。

4、在當前節(jié)點，市場基于宏觀預期走強給鉛市場定價，隨著下游鉛酸電池漲價節(jié)奏加快，季節(jié)旺季預期增強，鉛價調(diào)整幅度或相對有限。滬鉛價格主要波動區(qū)間[14500,15200]，倫鉛波動區(qū)間[1780,1850]。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研

（7.24）河南、貴州地區(qū)廢電瓶供應偏緊，再生利潤微薄，生產(chǎn)積極性下降。

（7.24）河南大型煉廠新產(chǎn)線投產(chǎn)，但尚未滿產(chǎn)日產(chǎn)量900噸，另一煉廠因設備故障日產(chǎn)小幅下調(diào)。

（7.17）近期南方地區(qū)洪水災害，從江西主要鉛冶煉廠調(diào)研情況來看，暫未影響其生產(chǎn)。其一冶煉廠維持常備庫存水平，另一冶煉廠暫無庫存。

市場矛盾及策略調(diào)研

短期交倉壓力，連續(xù)累庫使得庫存大漲，階段性供過于求；中美摩擦升級，市場宏觀情緒悲觀。再生鉛利潤過薄，支撐鉛價。

二、重要數(shù)據(jù)

1、比值：上周滬倫比價下移，從前周8.24升轉為上周8.51，現(xiàn)貨進口虧損648元，免稅品牌進口虧損約196元，三月比價8.40。

2、現(xiàn)貨：倫鉛現(xiàn)貨貼水小幅擴大，上周貼水19美元。國內(nèi)現(xiàn)貨貼水擴大，SMM1#鉛報15025元/噸。

3、價差：再生鉛較之原生鉛貼水150元，貼水幅度周度縮小。鉛價上漲廢電瓶價格上漲至8325元/噸，再生鉛利潤轉虧損225元/噸。

4、庫存：倫鉛上周庫存大漲4.4萬噸至10.76萬噸。國內(nèi)社會庫存上周減5111噸為4.45萬噸，國內(nèi)外庫存合計14.2萬噸。

5、TC：上周進口精礦加工費環(huán)比持平，國產(chǎn)精礦TC報2200-2600元/金屬噸；60度進口礦TC報140-150美元/噸。國內(nèi)內(nèi)蒙地區(qū)礦山復工供應增加，礦端供應穩(wěn)定，國內(nèi)港口礦庫存低位。此外，由于中美局勢緊張，銀價隨避險心理上行 ，原生鉛廠因此獲利上升。

6、消費：再生煉廠采購廢電瓶需求不減，而廢電瓶貨源緊張，廢電瓶價格居高不下。下游采購意愿有所回暖，再生鉛冶煉廠普遍對鉛價看漲，生產(chǎn)積極性未見減弱，開工率錄得小幅抬升 。電池消費方面，隨部分地區(qū)低位上升，如汽車蓄電池更換需求出現(xiàn)好轉跡象，經(jīng)銷商采購積極性上升，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有增。

三、交易策略

投資策略：關注遠月買近拋遠，因宏觀風險情緒有所回落，單邊觀望

風險點：宏觀風險情緒回落

鋅：中美摩擦升級 鋅價承壓震蕩

運行邏輯：

1 ）近日中美摩擦再度升級，市場擔憂升級或波及貿(mào)易和經(jīng)濟層面，令市場避險情緒陡增，周邊金屬承壓回落

2）落地到鋅品種方面，現(xiàn)階段南美主要產(chǎn)礦國家生產(chǎn)陸續(xù)恢復，但未見超量生產(chǎn)，即當前價格形勢下，遠期鋅礦 消費更可能略過剩

3）局部時間看，近期見到消費周度環(huán)比開始略有邊際改善，可見消費韌性良好，三季度維持庫存去化狀態(tài)符合預期

4）雖然三季度冶煉集中檢修逐步結束，國內(nèi)產(chǎn)量開始恢復，但在消費增速保持的情況下，四季度進口前大幅去庫，存在進口訴求

5）雖近期鋅現(xiàn)貨結構、滬鋅基差有所收窄，但鑒于我們看好下半年尤其是 Q4 的去庫程度，因而在遠月進口虧損可考慮入場跨市，或滬鋅買近拋遠策略。

調(diào)研供應：1 、（ 7/26 ）甘肅某大型冶煉廠近期結束檢修，預計 8 月再次展開新一輪檢修；2 、（ 7/26 ）新疆某冶煉廠預計 8 月出產(chǎn)量

消費環(huán)節(jié)：1、（ 7/26 ）鍍鋅方面，除了部分受洪汛影響地區(qū)開工外，其余地區(qū)鍍鋅訂單周度略有增加，其中基建持穩(wěn)光伏恢復2、（ 7/26 ）近期合金市場訂單略有回升，出口東南亞、美國等地的箱包訂單開始回升

二、重要數(shù)據(jù)：

1 ）本周加工費略有上調(diào)，進口加工費持平于 150 170 美元 噸附近，國產(chǎn)加工費出現(xiàn)上調(diào)主流成交在 5100 5500 元 噸；陜西、四川及廣西均出現(xiàn) 200元/噸的上調(diào)。

2）本周滬倫比值仍舊未見明顯變化，三月比值基本在 8.07 8.12 之間，實物進口虧損 400 600 元 噸；周內(nèi)保稅庫存下降 1900 噸至 4.41 萬噸

3）周內(nèi)現(xiàn)貨升水略有回落，上海市場對 08 合約升水自 100 元以上回落至 60 70 元 噸；下游周內(nèi)買興不高，僅僅按需采購；廣東市場現(xiàn)貨對 09 合約升水 40

平水附近，高價對下游買興形成了壓制作用。

4）本周國內(nèi)庫存較上周國內(nèi)庫存下降 0.78 萬噸至 18.09 萬噸；保稅區(qū)減少 1900 噸至 4.41 萬噸；中國地區(qū)合計 22.50 萬噸， LME 庫存 15.45 萬噸較此前增加

3.21 萬噸。全球顯性庫存共計 35.71 萬噸，較上周減少 6200 噸，較去年同期增加 4.07 萬噸，較今年年初增加 12.87 萬噸。

三、交易策略

策略：遠月跨市反套/跨期買近拋遠

風險：不顧利潤的報關數(shù)量超預期

鎳&不銹鋼：題材炒作短暫推升鎳價，但基本面仍偏弱

運行邏輯：

1、消息面影響，鎳價波動較大：周內(nèi)鎳價基本面矛盾不突出，現(xiàn)貨成交平淡，鎳價主要受消息面影響。周中美國關閉中國駐休斯頓領事館，中美關系存惡化預期，鎳價承壓。周四，特斯拉CEO馬斯克喊話鎳礦企業(yè)增產(chǎn)，電池級鎳需求存升溫預期，鎳價走勢偏強。

2、菲礦供應環(huán)比增加，而國內(nèi)鎳鐵利潤持續(xù)縮窄：本周鎳礦港口庫存總量為778.95萬噸，較上周增加3.11萬噸。本周菲律賓鎳礦裝船達到56船的新高，且保持每周上升的趨勢。中國進口菲礦6月環(huán)比上漲129%，說明疫情造成的菲律賓出口量影響基本已經(jīng)消除，進口量7月份或將回升至正常出貨水平，鎳礦供應預期邊際寬松。鎳鐵方面，印尼鎳鐵6-8月集中投產(chǎn)，預計下半年產(chǎn)出同比保持大幅增長。在印尼低成本鎳鐵沖擊下，國內(nèi)鎳鐵利潤持續(xù)縮窄。

3、不銹鋼消費處于淡季，但馬斯克喊話或帶來硫酸鎳炒作題材：部分鋼廠檢修，供給短期收縮帶來市場回暖，各大鋼廠接單情況尚可，8月排期接滿，溢出至9月。但是不銹鋼處于消費淡季，整體供需兩弱。周五馬斯克喊話，加劇鎳價波動。但是我們認為，硫酸鎳需求炒作因素較大，未來硫酸鎳消費對鎳需求拉動存在較大不確定性。短期仍主要博弈淡季下的不銹鋼需求變量。

4、基本面偏弱情況下，短期價格弱穩(wěn)震蕩為主：由于鎳鐵項目的集中投放，將降低對電解鎳的需求。不銹鋼方面消費，部分鋼廠檢修帶來價格回暖。但是不銹鋼處于消費淡季，后期檢修結束供給恢復也存在累庫的預期，對純鎳及鎳鐵價格將形成負反饋。短期內(nèi)，中美關系存在不確定性的宏觀背景下，鎳價基本面偏弱，預計鎳價偏弱震蕩。但是謹防電池級硫酸鎳等題材的炒作，或導致鎳價階段性走高。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研：

1）印尼華迪鎳業(yè)計劃到2021年新增6臺鎳鐵冶煉爐，預計今年投產(chǎn)4臺，明年4月前投產(chǎn)2臺，總共將有8臺爐子。

2）7月18日17時30分，中金公司鎳鐵冶煉項目高爐系統(tǒng)爐頂五通球順利吊裝就位，這標志著高爐進入爐頂結構安裝收尾完善階段。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）利潤方面，不銹鋼完全鎳鐵利潤因鋼廠抬價有所上升，但鎳鐵利潤持續(xù)縮窄。

2）價差方面，金川鎳與俄鎳價差保持在750-850元，鎳豆與俄鎳的價差保持在700元/噸附近，高鎳生鐵較俄鎳貼水擴大至117元/鎳點。

3）周中以后鎳價波幅較大，現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)區(qū)間波動。

4）本周現(xiàn)貨進口窗口關閉，外貿(mào)無交投。

5）庫存方面，LME庫存減102噸至23.46萬噸，而國內(nèi)上期所庫存增859噸至3.27萬噸，保稅區(qū)庫存持平為1.73萬噸，三地庫存環(huán)比增3214噸至28.46萬噸，較去年同期增加9.65萬噸，較年初增加7.30萬噸。

三、交易策略

策略：短期觀望

風險：無

錫：低庫存持續(xù) 錫價高位震蕩

運行邏輯：

1.上周中美摩擦加劇商品市場波動，錫價表現(xiàn)偏強，價格逼近今年年初以來的高點。

2.供應預期向上，尤其是銀漫礦業(yè)即將復產(chǎn)將緩解礦端的偏緊，但進口方面未見好轉，緬甸地區(qū)對新冠病毒疫情相關禁令解除延至7月中旬，總體供應層面面臨不確定性。但從國內(nèi)冶煉端來看，礦需求同步縮減，云南大型錫冶煉廠新增檢修。

3.國內(nèi)去庫幅度大幅放緩，對于需求端，從終端需求表現(xiàn)，電子行業(yè)產(chǎn)量增速由負轉正成為不多的亮點，而焊錫在家電及汽車領域的需求仍延續(xù)負增長，錫市場將從短暫的緊平衡轉后期過剩。

4.錫市場因供給修正引發(fā)的價格上漲行情已逐步接近尾聲，關注供應端的恢復及需求的驅動。由于當前庫存仍處歷史低位，價格或因市場資金擾動而出現(xiàn)震蕩加劇，總體上，錫價偏高位震蕩。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研：

（7-22）內(nèi)蒙銀漫礦業(yè)即將復產(chǎn)錫精礦

(7-17)云南地方收儲細節(jié)顯示，錫收儲4萬噸，收儲期限是1年。

（7-3）緬甸防控新冠病毒相關禁令從原本6月30日結束推遲至7月15日結束。

（6-23）云錫計劃從6月24日開始對冶煉設備進行停產(chǎn)檢修，時間不超過28天。 

二、重要數(shù)據(jù)：

1）原礦方面，上周加工費維持不變，云南40°加工費1.3萬元/噸，其它產(chǎn)區(qū)60°加工費0.9萬元/噸。

2）上周滬錫主力2009合約上漲1.5%,現(xiàn)貨SMM均價142250元/噸，現(xiàn)貨升水持平，對滬期錫2008合約套盤云錫升水750元/噸附近，普通云字升水500元/噸附近，小牌貼水1000元/噸。

3）庫存方面，LME庫存環(huán)比增加115噸至3950噸，去年同期5990噸；國內(nèi)庫存環(huán)比降75噸至2931噸，去年同期6419噸；庫存合計6881噸，較年初下降5580噸。

4）現(xiàn)貨比價重心下移，自前周8.12轉為上周8.05，6 月后市場外強內(nèi)弱進口窗口關閉，目前現(xiàn)貨進口虧損4680元。

三、交易策略

策略：暫時觀望

風險：無