在基本面快速惡化之后，甲醇期貨高升水結(jié)構(gòu)面臨改變，期現(xiàn)價(jià)格大概率回歸，近期甲醇期現(xiàn)價(jià)格同步下滑，是一個(gè)必然過(guò)程。

圖為全國(guó)港口甲醇庫(kù)存周度走勢(shì)

進(jìn)入7月下旬，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率回升，下游需求轉(zhuǎn)淡，進(jìn)口到港量不減，港口地區(qū)甲醇庫(kù)存快速累積，創(chuàng)歷史新高。由于基本面急劇惡化，甲醇期現(xiàn)價(jià)格同步下滑。

檢修裝置進(jìn)入恢復(fù)期

甲醇裝置開(kāi)工率自4月下旬的68%持續(xù)下滑至7月上旬的56.78%；進(jìn)入7月下旬，國(guó)內(nèi)甲醇開(kāi)工率開(kāi)始回升，伴隨著部分裝置重啟，本周有望升至60%以上。此外，進(jìn)入雨季后，傳統(tǒng)下游開(kāi)工率出現(xiàn)不同程度下滑，整體拖累甲醇現(xiàn)貨價(jià)格漲幅。主要傳統(tǒng)下游中，甲醛開(kāi)工率下降至20%左右，較6月下降2個(gè)百分點(diǎn)；二甲醚開(kāi)工率下降至20%左右，較前期下降3個(gè)百分點(diǎn)；MTBE開(kāi)工率下降至50%左右，較前期下降5個(gè)百分點(diǎn)。

7—8月是甲醇傳統(tǒng)下游年中小淡季，由于全國(guó)范圍的降水及高溫天氣，終端需求下滑，傳統(tǒng)下游開(kāi)工率都會(huì)走弱。目前，內(nèi)地檢修的甲醇裝置多數(shù)已檢修完畢，在需求沒(méi)有完全恢復(fù)之際，供應(yīng)增加無(wú)疑將使疲弱的甲醇市場(chǎng)雪上加霜。

港口庫(kù)存創(chuàng)歷史新高

今年，海外甲醇需求下滑，甲醇進(jìn)口價(jià)格一直偏低。截至目前，甲醇進(jìn)口價(jià)格仍在1520元/噸附近，而港口地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)1630元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月維持在100元/噸以上，貿(mào)易商進(jìn)口積極性高漲，港口地區(qū)罐容緊張，甲醇庫(kù)存屢創(chuàng)歷史新高。截至目前，沿海港口地區(qū)庫(kù)存在141萬(wàn)噸左右，創(chuàng)出歷史新高。

5月中旬，沿海地區(qū)甲醇總庫(kù)存在突破120萬(wàn)噸之后，并沒(méi)有因?yàn)橄掠涡枨蠛棉D(zhuǎn)而下降，在港口排隊(duì)卸船、罐容緊張之際，國(guó)際甲醇價(jià)格下滑使得進(jìn)口利潤(rùn)增加，貿(mào)易商加大了進(jìn)口量。5—6月，甲醇月度進(jìn)口量都維持在120萬(wàn)噸以上。

7—9月是歷年同期國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存走高的時(shí)段，其間國(guó)內(nèi)下游需求增加，海外裝置開(kāi)工率穩(wěn)定，沿海庫(kù)存提升。2019年9月，由于海外裝置集中投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)加大進(jìn)口，創(chuàng)出庫(kù)存137萬(wàn)噸的歷史最高紀(jì)錄。

今年以來(lái)，伊朗新建的兩套各165萬(wàn)噸/年裝置陸續(xù)投產(chǎn)，且穩(wěn)定、低價(jià)供應(yīng)中國(guó)，進(jìn)口商利潤(rùn)豐厚，主動(dòng)增加進(jìn)口，造成沿海地區(qū)港口庫(kù)存持續(xù)走高。目前沿海地區(qū)港口庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)出141萬(wàn)噸的歷史新紀(jì)錄，而隨著進(jìn)口量繼續(xù)增加，這一數(shù)據(jù)有再度被刷新的可能。

期貨高升水面臨改變

在4月底國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格創(chuàng)歷史最低之時(shí)，市場(chǎng)基于國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率會(huì)逐步下滑，下游開(kāi)工率將逐步增加、需求提升的預(yù)期，一直傾向于逢低做多。但隨著時(shí)間的推移，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率降至低點(diǎn)，理論上沒(méi)有繼續(xù)下降的可能，而下游需求不溫不火，遲遲未能啟動(dòng)。在預(yù)期連續(xù)落空之后，基本面快速惡化。目前最可能的預(yù)期是，甲醇裝置開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，下游需求在經(jīng)歷數(shù)月的恢復(fù)之后，短期再無(wú)增加的空間，且進(jìn)口到港量不減，甲醇庫(kù)存持續(xù)累積，基本面轉(zhuǎn)差。

在基本面快速惡化之后，甲醇期貨高升水結(jié)構(gòu)面臨改變，期現(xiàn)價(jià)格大概率回歸，近期甲醇期現(xiàn)價(jià)格同步下滑，是一個(gè)必然過(guò)程。

總之，短期甲醇基本面難以好轉(zhuǎn)。但考慮到甲醇企業(yè)普遍虧損，裝置開(kāi)工率不高等因素，甲醇價(jià)格向下空間有限。