三季度供需兩旺，聚烯烴價格仍有上行驅(qū)動。相對而言，PP需求端的彈性更大，操作上可關(guān)注低位做多的機(jī)會。

7月中旬，聚烯烴價格有所回調(diào)。從基本面看，目前供需矛盾并不突出，但對未來預(yù)期的分歧較為明顯。三季度供需兩旺的局面下，聚烯烴價格會走向哪里？筆者認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注需求端的環(huán)比變動。

上半年，PP纖維料產(chǎn)量達(dá)到190萬噸，其中一半是口罩需求及其投機(jī)需求，口罩等防疫物資產(chǎn)量的增加帶動PP需求恢復(fù)。當(dāng)期，PP表觀需求同比增速達(dá)到12%，其中至少5%的增速是口罩帶動的。而7月開始，不僅國內(nèi)口罩產(chǎn)量下降，海外口罩訂單也有所減少，國內(nèi)口罩工廠價格下滑，纖維料需求降溫。同時，其他下游如塑編、BOPP領(lǐng)域進(jìn)入淡季，裝置開工率偏低，汽車、空調(diào)等7月產(chǎn)量環(huán)比下降，導(dǎo)致需求小幅轉(zhuǎn)弱。

PE市場情況則有所不同。伊朗船貨無法靠港，進(jìn)口增量無法兌現(xiàn)。另外，臨近旺季，市場需求預(yù)計好轉(zhuǎn)，在國內(nèi)庫存偏低的情況下，即使8—9月檢修裝置減少，價格上行的驅(qū)動也不會發(fā)生改變。

基于當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)與邏輯，可以嘗試推演未來兩個月聚烯烴市場出現(xiàn)的一些變化。

供應(yīng)方面，聚烯烴裝置檢修涉及的損失量逐漸減少。梳理企業(yè)發(fā)布的停車計劃發(fā)現(xiàn)，除長期停車的裝置外，8月，PP裝置檢修的損失量不到9萬噸，9月將進(jìn)一步下降，而7月檢修的損失量在15萬噸，這意味著8月國內(nèi)供應(yīng)增量有6萬噸。8月，PE裝置檢修的損失量下降顯著，供應(yīng)增量預(yù)計在19萬噸，到9月，檢修的損失量會達(dá)到年內(nèi)最低值。

6月下旬后，聚烯烴進(jìn)口利潤大幅下滑，導(dǎo)致7—8月進(jìn)口貨源環(huán)比減少。進(jìn)口可能在一定程度上對供應(yīng)增量起到平抑效果。

需求方面，PP在旺季的彈性更大。目前，PE下游包裝膜、農(nóng)膜裝置的開工率與往年同期較為接近，雖然農(nóng)膜需求理論上能帶來4%的提升空間，但農(nóng)膜企業(yè)原料庫存已經(jīng)高于往年同期，相當(dāng)于下游部分需求前置，勢必削弱旺季的采購力度。PP的旺季特征更為明顯。往年8月，BOPP和塑編領(lǐng)域開工率上行，綜合提升空間在3%—9%。同期，其他非標(biāo)品下游，汽車產(chǎn)量環(huán)比提高3.18%，洗衣機(jī)產(chǎn)量環(huán)比提高15.39%，冰箱產(chǎn)量持平，空調(diào)產(chǎn)量下降12.88%。即使纖維料用量減少，綜合分析，PP需求有望環(huán)比提升3%—5%。

圖為PP/PE周度供需差環(huán)比變動趨勢

綜上所述，7月聚烯烴價格出現(xiàn)階段性調(diào)整是符合基本面變化的，當(dāng)前并沒有突出矛盾推動價格大幅下行；未來兩個月，在需求環(huán)比改善的提振下，價格仍具有上行動力，相對而言，PP波動性好于PE，可關(guān)注低位做多和正套機(jī)會。