在4月中旬觸及逾三年低位1177元后，玻璃期貨開始絕地反擊，在多頭的不懈努力下，期價走出了完美的V形反轉(zhuǎn)。在至今的三個月時間里，價格接連沖破多個阻力位，并于上周五創(chuàng)下上市新高1658元，盡管今日盤中小幅回落，但仍牢牢守住1600元大關(guān)。

隨著行業(yè)盈利快速恢復，玻璃生產(chǎn)線點火節(jié)奏如何？目前市場的需求又是怎樣的？此輪漲勢主要歸功于供應端還是需求端？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請多位資深期貨專家為您分析玻璃產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況，并展望未來走勢。

【文華財經(jīng)】：玻璃期貨上周五創(chuàng)上市新高，現(xiàn)貨報價亦不斷上揚，主要動力來源于供給端還是需求端？為什么？

中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會期貨工作部主任 陳小飛：四月份玻璃現(xiàn)貨價格大幅度下調(diào)之后，下游加工企業(yè)和貿(mào)易商采購的意愿增強。當然也有終端市場需求啟動，四五月份供給端集中減少，房地產(chǎn)建筑裝飾裝修訂單增加等原因。五六月份是玻璃行業(yè)庫存去化的關(guān)鍵時刻，同時現(xiàn)貨價格也有了明顯的提升。加之玻璃生產(chǎn)成本的改觀，企業(yè)效益基本恢復到去年較好的水平。而企業(yè)資金壓力的改善，對現(xiàn)貨價格的支撐提供了有效的幫助，使得現(xiàn)貨市場走勢進入了一個良性循環(huán)。因此現(xiàn)貨行業(yè)基本面的改善是多個因素綜合影響的結(jié)果。供給端集中減量，終端市場需求集中增加，以及貿(mào)易商和加工企業(yè)市場信心的改善等等。

廣州期貨黑色系研究員 王喆：玻璃期貨主力合約在今年4月中旬跌至年內(nèi)低位以來持續(xù)加速上行，走出了長達三個月的連續(xù)上漲行情。本輪行情主要來自供應下降及需求強勁的雙因素驅(qū)動。2-3月受疫情影響物流運力受限、終端開工停滯，平板玻璃企業(yè)生產(chǎn)效益大幅下降，加上平板玻璃行業(yè)較為剛性的生產(chǎn)特性放大了企業(yè)虧損幅度，企業(yè)資金鏈壓力較大，從而引發(fā)了多條生產(chǎn)線放水冷修造成在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)下降。而進入二季度我國疫情得到緩解，終端地產(chǎn)趕工潮來臨，同時由于2019年末平板玻璃價格高位，中游環(huán)節(jié)貿(mào)易商及深加工企業(yè)冬儲意愿薄弱導致中間環(huán)節(jié)社會庫存偏低，在供應下降、終端地產(chǎn)消費需求強勁以及中游環(huán)節(jié)補庫需求同時發(fā)力的市場背景下，廠庫天量庫存得以快速去化，玻璃期貨及現(xiàn)貨出現(xiàn)逆季節(jié)性共振上漲，企業(yè)生產(chǎn)利潤也隨之大幅回升。

招商期貨研究所策略研究員 呂杰：玻璃供應端持續(xù)去產(chǎn)能，北方供應收縮，雖然南方有部分新點火，但交易標的是北方。需求端今年較好，五月到六月是傳統(tǒng)淡季，但今年淡季不淡，旺季更有走強的預期。

【文華財經(jīng)】：玻璃行業(yè)盈利快速恢復，目前的生產(chǎn)線點火節(jié)奏如何？供給端是否會對后市構(gòu)成顯著壓力？

中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會期貨工作部主任 陳小飛：上半年在行業(yè)庫存壓力大幅度上漲，企業(yè)效益不佳等因素影響下，玻璃產(chǎn)能增加意愿不強。同時在華北地區(qū)環(huán)保因素影響下，四五月份產(chǎn)能再次出現(xiàn)集中大量減產(chǎn)的狀況。五月中旬全國浮法玻璃產(chǎn)能快速減少，同比減少4000萬重箱左右。對現(xiàn)貨價格的快速上漲提供了較好的支撐。隨著市場信心的增加，現(xiàn)貨價格的快速修復以及行業(yè)效益的改善，玻璃產(chǎn)能增加的速度也明顯加快。

截止到今天，增加冷修生產(chǎn)17條，減少產(chǎn)能7008萬重箱。恢復增加生產(chǎn)線13條，恢復產(chǎn)能5640萬重箱。增加新建生產(chǎn)線4條，增加產(chǎn)能1680萬重箱。今年以來凈增加312萬重箱。玻璃產(chǎn)能利用率為69.03%；環(huán)比上周上漲0.77%，同比去年上漲-0.39%；剔除僵尸產(chǎn)能后玻璃產(chǎn)能利用率為81.94%，環(huán)比上周上漲0.89%，同比去年上漲-0.96%。在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能94062萬重箱，環(huán)比上周增加1260萬重箱，同比去年增加1422萬重箱。值得注意的是6月份以來冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線較少，復產(chǎn)的生產(chǎn)線明顯增加。6月份以來冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線9條，恢復產(chǎn)能3780萬重箱，都將在8月中旬之后發(fā)揮產(chǎn)能。后期也是產(chǎn)能增加的格局。

廣州期貨黑色系研究員 王喆：由于行業(yè)盈利能力大幅回升，企業(yè)點火復產(chǎn)意愿大幅增強，截至7月中旬，平板玻璃點火復產(chǎn)生產(chǎn)線共13條，合計日熔量增量9300噸，其中11條生產(chǎn)線在5-7月集中點火，后續(xù)仍有多條生產(chǎn)線有集中點火復產(chǎn)計劃，市場有效供應將持續(xù)回升。但由于1-4月冷修產(chǎn)能較多，因此盡管近期多條生產(chǎn)線點火復產(chǎn)，在產(chǎn)產(chǎn)能同比依然略低于去年同期，供應缺口仍存。隨著點火生產(chǎn)線陸續(xù)增加，對玻璃后市壓力將持續(xù)增加，但由供應緊平衡到供應寬松的時間傳導周期相對較長，近月合約仍將維持強勢。

招商期貨研究所策略研究員 呂杰：雖然盈利恢復，但政策的手牢牢控制產(chǎn)線不放松，環(huán)保要求愈發(fā)嚴格后市供應端仍將維持減產(chǎn)的格局，預計三季度供應量同比減少2%左右，四季度供應環(huán)比增加1%。

【文華財經(jīng)】：市場對未來需求的預期如何？玻璃期價能再創(chuàng)新高嗎？還有哪些風險因素？

中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會期貨工作部主任 陳小飛：從今年以來的供給端看，明顯呈現(xiàn)上半年減少產(chǎn)能超預期，同時也存在著后期產(chǎn)能恢復速度加快的狀況。需求端看，上半年是傳統(tǒng)的淡季，下半年需求也會如期增加。因此供需矛盾的轉(zhuǎn)換，對現(xiàn)貨價格的上漲有一定的壓力，但總體看金九銀十依舊是傳統(tǒng)的旺季狀況，現(xiàn)貨價格還會有一定幅度的上漲。對于期貨價格后期的走勢，一方面要考慮現(xiàn)貨價格上漲的預期兌現(xiàn)，另一方面也要看下游地產(chǎn)企業(yè)資金到位狀況。我們認為會呈現(xiàn)近月強，遠月弱的格局，同時也要注意大環(huán)境的風險等等。不能簡單的依靠現(xiàn)貨價格短期的變化來操作。

廣州期貨黑色系研究員 王喆：今年大量期房面臨剛性交付壓力，新冠疫情只是延后建筑玻璃需求釋放，真實需求并未消失。相反，由于一季度需求的意外真空進一步增加了下半年持續(xù)爆發(fā)的空間，疊加宏觀持續(xù)寬松的貨幣政策刺激下，我們判斷下半年建筑玻璃需求預期依然強勁。供應端產(chǎn)能持續(xù)增加確定性較高，因此影響后市玻璃價格主要的關(guān)鍵變量主要來自于地產(chǎn)需求強預期是否能兌現(xiàn)甚至出現(xiàn)超預期增長。今年汽車、出口需求均遭遇滑坡，因此地產(chǎn)需求的變化對于玻璃供需關(guān)系變化的彈性進一步增加。目前09合約在1630元上方，升水沙河地區(qū)現(xiàn)貨價接近150元，現(xiàn)貨跟漲略顯乏力。隨著交割月逐步臨近，期現(xiàn)基差回歸壓力越發(fā)增強。但基于較為樂觀的需求預期，中期玻璃期價仍有上漲空間，但需警惕因09合約基差回歸到帶動遠月合約回落，因此短期內(nèi)建議嘗試多2101空2009反套策略，中期逢低布局01合約多單。

招商期貨研究所策略研究員 呂杰：市場需求的預期仍是看好，房地產(chǎn)竣工端在資金面寬松背景下走好，過去三年竣工始終趕不上新開工的格局今年會得到修正。