過去一周（7.13-7.17），國際油價經(jīng)歷了最有可能結束震蕩區(qū)間的絕佳機會，但多頭似乎并不想把握這次機會，原油價格始終在區(qū)間之內(nèi)震蕩前行，仍然看不到突破的欲望。本周，布倫特價格累計下跌0.16%，振幅2.05美元；WTI價格累計上漲0.37%，振幅2.19美元；而SC在國際油價繼續(xù)橫盤之際， 在資金增倉打壓下率先發(fā)力下破7月份的盤局，收出月內(nèi)新低，這從某種程度反映了國內(nèi)原油供需局面壓力較大的現(xiàn)狀。但對于國際市場來說，走出方向看起來仍是較為困難。

周三，一月一度的OPEC會議再度召開，會議中決定將970萬桶/天的減產(chǎn)量按照計劃下調(diào)至770萬桶，但由于補償減產(chǎn)的存在，沙特預計實際的減產(chǎn)規(guī)模在810-820萬桶/天，較之前下調(diào)了150萬桶左右。OPEC此次下調(diào)減產(chǎn)限額，屬于在計劃之內(nèi)，市場也早已經(jīng)有了預期，因此價格整體的變動并不是很大。

減產(chǎn)會議的當天，晚上公布的EIA數(shù)據(jù)也相當?shù)暮茫绹蛶齑娲蠓禄?50萬桶，原油價格震蕩上行，布倫特最高觸及43.85美元距離前高43.97美元一步之遙，可以說只要多頭再使使勁，價格大概率會站穩(wěn)44美元區(qū)間，并有能力進一步上行至45美元之上。

可就在第二天，價格開始回調(diào)，滿心希望的突破行情再一次落空，市場又回到了40-44美元的震蕩區(qū)間之內(nèi)，要知道，油價在此區(qū)域震蕩已經(jīng)持續(xù)了一個半月，市場波動率被徹底拉平了，當然過于平坦的波動率也失去了資金大幅參與的機會。

在基本面沒有較大變量的時間點，我們發(fā)現(xiàn)原油與美股的走勢極為趨同，因此我們除了需要關注基本面的變化之外，還要關注美股近期的走勢情況，這將從宏觀周期決定油價的未來走向?，F(xiàn)在來看，油價突破仍然沒有到時間點，未來仍需要影響力比較強的邏輯來促使價格選擇最終的方向。

一、OPEC會議并未改變震蕩格局

OPEC+會議的結果似乎并沒有給市場多少的驚喜，基本都是在預期之內(nèi)，原油價格在當天向上測試了頂部之后，又再次小幅下跌，并未實質(zhì)性的出現(xiàn)大行情。OPEC+會議決定將減產(chǎn)量按計劃下調(diào)至770萬桶/天，不過由于有前期未完成國家的彌補方案，所以8月份的減產(chǎn)規(guī)模大概在810-820萬桶/天左右，較970萬桶的限額減少了150萬桶。

其中，伊拉克提交的彌補方案中，7月份計劃彌補7萬桶/日，8月為31.4萬桶/日，9月為31.3萬桶/日，不過從6月份的實際產(chǎn)量上來看，可能情況并不是那么理想。伊拉克在6月減產(chǎn)其實并不達標，減產(chǎn)執(zhí)行率僅為88%，仍有12萬桶的缺口，這也就意味著伊拉克加上彌補產(chǎn)量需要在7月份繼續(xù)減產(chǎn)19萬桶。因此7月份的數(shù)據(jù)就很關鍵，看點在于伊拉克是否真的達成了減產(chǎn)協(xié)議并額外減產(chǎn)了7萬桶/天，如果做到了，那么其實可以期待8-9月份伊拉克也會執(zhí)行彌補計劃。

從6月份的數(shù)據(jù)來看，OPEC減產(chǎn)國總的減產(chǎn)量為680.7萬桶，超額減產(chǎn)了72.3萬桶，執(zhí)行率到達了112%，這其中很大的原因是沙特等國家額外自愿減產(chǎn)了100多萬桶，如果去除這100多萬桶，減產(chǎn)依然不到100%。6月份之后，沙特等國家取消了自愿減產(chǎn)的計劃，因此可以肯定7月份OPEC的原油產(chǎn)量會有比較大的增幅。

OPEC努力的減產(chǎn)，除了推升絕對價格之外，還有一個重要的目的就是管理遠期曲線。在價格低位之時，在OPEC大幅度減產(chǎn)之時，遠期曲線的管理能夠迫使庫存被動出清，同時限制頁巖油的產(chǎn)量，不至于在OPEC減產(chǎn)的時間點讓頁巖油改變市場供需結構，大量占領市場，所以遠期曲線的管理要比絕對價格的管理更加重要。

當原油價格處于相對高位時，OPEC管理遠期曲線的意愿就會大大減弱，高油價對于所有產(chǎn)油國都是無差別的饋贈，即便是遠期曲線管理的好，近端以及遠端的高價格也足以讓頁巖油生產(chǎn)商進行保值操作，所以不會抵擋頁巖油增產(chǎn)的步伐。在當前相對低油價時期，遠期曲線的管理就是抑制全球產(chǎn)量同時迫使全球去庫存最有利的工具。

分國家來看，大部分OPEC國家的表現(xiàn)都比較好，尤其是沙特、阿爾及利亞、科威特、阿聯(lián)酋都超額進行了減產(chǎn)，而減產(chǎn)不到位的國中，伊拉克和尼日利亞是差額最大的，分別為12.4萬桶和9.2萬桶，相對可以接受，期待7月份的數(shù)據(jù)中這兩個國家能夠像承諾的那樣達成減產(chǎn)協(xié)議。

同時，還有一個國家值得我們密切關注，根據(jù)貝克休斯最新的數(shù)據(jù)，委內(nèi)瑞拉的原油鉆機數(shù)已經(jīng)跌至僅剩一臺，其原油產(chǎn)量和原油出口量也大幅的下滑。國內(nèi)瀝青生產(chǎn)的主要原料就是委內(nèi)瑞拉的原油，因此委內(nèi)瑞拉的市場情況將會影響到國內(nèi)瀝青的生產(chǎn)，需要我們密切關注。

二、美國市場繼續(xù)緩慢恢復

本周的EIA數(shù)據(jù)中，美國煉廠開工率繼續(xù)有節(jié)奏的緩慢回升，本期的數(shù)據(jù)已經(jīng)回升到78.1%，距離歷史同期仍有不小的缺口。美國市場我們一直都在強調(diào)，因為美國是最高頻最直觀的原油市場數(shù)據(jù)，美國開工率的提升緩慢，歸根到底還是與本國的疫情有著極大的關系。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，美國疫情累計確診病例已經(jīng)超過了370萬人，累計死亡超過14萬人，周五的新增確認人數(shù)更是創(chuàng)造了7.7萬人的新高，自6月中旬以來的一個月內(nèi)保持著線性函數(shù)級別的增長，并且尚未看到有拐點的跡象。這就比較可怕，目前美國因為疫情并未完全恢復，雖然特朗普一再要求美國民眾放棄健康與安危，趕緊恢復經(jīng)濟，但其實效果并不是很好。再加上居家辦公的增多，航班等公共交通的減少，美國原油需求出現(xiàn)了較大程度的下滑。

本周EIA數(shù)據(jù)中最大的亮點在于美國原油庫大幅下滑750萬桶，這也直接支撐油價上探區(qū)間的動力。從季節(jié)性上來看，原油庫存已經(jīng)進入到了下滑周期，但由于今年比較特殊，或許不會出現(xiàn)明顯的季節(jié)性。如果我們分拆數(shù)據(jù)來看，美國原油產(chǎn)量未發(fā)生變化，煉油輸入小幅提高，出口量變動不是很大，主要的變動是進口量的大幅下滑，僅這一項就為原油庫存貢獻了1200萬桶的跌幅。

美國成品油庫存也是我們需要重點關注的對象，本期的數(shù)據(jù)中汽油庫下滑了314萬桶，精煉油庫存下滑了45.3萬桶，整體都保持著下行的趨勢，疊加上原油庫存的下滑，行情在周三給了市場極大的希望。但是好景不長，原油僅僅在當天給了我們一個美好的期望，市場以為要出現(xiàn)行情了，沒曾想第二天就回到了震蕩區(qū)間之內(nèi)，輕微的利好已經(jīng)難以支撐油價的持續(xù)上行了。

總結來看，當前原油價格依然處于震蕩區(qū)間之內(nèi)，短期之內(nèi)我們還沒有看到變盤的跡象，但行情震蕩的越久，未來的市場行情可能就越大，因此切不可被無聊的行情麻痹，謹防市場突然性的大幅波動。絕對值上而言，目前還比較難以判斷未來的價格方向，在大放水的背景之下，我們很難再用傳統(tǒng)的邏輯來判斷價格漲跌，所以密切關注布倫特40-44美元區(qū)間的震蕩以及突破情況。