上周初的船貨退運(yùn)消息被證偽，但印尼7月初產(chǎn)量的大幅下滑引發(fā)市場擔(dān)憂。此外，宏觀放水背景下，部分資金流入商品市場，疊加菜油價(jià)格大幅攀升，棕櫚油價(jià)格隨之上行。短期內(nèi)資金及情緒的助推可能讓棕櫚油再上一個臺階，但放長眼光看，市場已接近“魚尾”行情。

上周，棕櫚油2009合約相繼突破5100元/噸的缺口及5200元/噸的前高，短線表現(xiàn)強(qiáng)勢。但展望后市，基本面并沒有市場想象得那么好，并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

最新的MPOB月報(bào)給出了高達(dá)189萬噸的6月產(chǎn)量。本以為會潑滅市場的減產(chǎn)炒作熱情，但因今年6月比較特殊，既位于齋月的后一月，市場有一定的產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期，又處于半年的分界點(diǎn)，在1—4月產(chǎn)量落后往年進(jìn)度的情況下，種植園集團(tuán)存在沖擊半年業(yè)績的動能，以至6月馬來西亞過高的棕櫚油產(chǎn)量未能令市場信服。此外，印尼7月初的產(chǎn)量環(huán)比下降40%，引發(fā)市場擔(dān)憂，由此刺激上周棕櫚油價(jià)格上漲。

除此之外，市場上也穿插了一些干擾信息，如某家公司的棕櫚油船遭遇退運(yùn)。市場由此聯(lián)想到近期海關(guān)嚴(yán)查植物油。前段時(shí)間已有消息稱部分歐盟菜油被退運(yùn)，這讓菜油價(jià)格一路高歌，直上8000元/噸。資金及情緒給棕櫚油市場添了一把“火”。

在棕櫚油退運(yùn)被證偽之后，繼續(xù)推漲棕櫚油價(jià)格的就是減產(chǎn)預(yù)期。目前就減產(chǎn)原因，市場存在兩類觀點(diǎn)：一類認(rèn)為，去年6月底—11月的嚴(yán)重干旱影響顯現(xiàn)，產(chǎn)地將進(jìn)入數(shù)月的減產(chǎn)期；另一類則認(rèn)為，7月初的減產(chǎn)只是近期過多降雨產(chǎn)生的擾動，影響周期有限。這兩類觀點(diǎn)在行情的持續(xù)性上有不同的判斷，考慮到減產(chǎn)發(fā)生的時(shí)間過晚、馬來西亞產(chǎn)量未見異常等，筆者更傾向于第二類觀點(diǎn)，即產(chǎn)地出現(xiàn)了無法提前預(yù)期的問題。

近期，東南亞降雨過多，引發(fā)洪澇災(zāi)害，對棕櫚油當(dāng)期產(chǎn)量造成不利影響。在統(tǒng)計(jì)周期較短的情況下，天氣擾動引發(fā)的階段性產(chǎn)量波動通常會更明顯，這也是部分機(jī)構(gòu)稱印尼7月1—5日產(chǎn)量環(huán)比下降44%的重要原因。畢竟在5天的統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，工作日少一天的影響就是20%，兩天就是40%，但收獲進(jìn)度其實(shí)在后期天氣好轉(zhuǎn)的時(shí)候是可以彌補(bǔ)的。

7月初的產(chǎn)量下降很可能是受到不利天氣的影響，故預(yù)計(jì)產(chǎn)量大幅下滑并不具備持續(xù)性，除非極端天氣持續(xù)時(shí)間夠久。天氣預(yù)報(bào)顯示，近一周降雨量減少，或可為種植園搶收棕櫚果提供一些時(shí)間。目前來看，市場對印尼產(chǎn)量的環(huán)比變化預(yù)估在-5%—5%，并不是特別悲觀。印尼部分種植園反映，近兩日收獲進(jìn)度基本恢復(fù)正常，也從側(cè)面印證了產(chǎn)量大幅下滑的階段性。

產(chǎn)地賣貨是基于此前7月產(chǎn)量環(huán)比增長15%的預(yù)期，7月產(chǎn)量不及預(yù)期導(dǎo)致種植園出現(xiàn)超賣情況，進(jìn)而對近月的報(bào)價(jià)形成較強(qiáng)支撐。不過，降雨的影響時(shí)間并沒有那么長，且隨著近兩個月各國補(bǔ)庫的完成，產(chǎn)地出口量下滑預(yù)期較強(qiáng)，庫存存在回升風(fēng)險(xiǎn)，棕櫚油價(jià)格恐失守近期高點(diǎn)。

考慮到目前暫時(shí)缺乏數(shù)據(jù)證偽嚴(yán)重減產(chǎn)，短期資金及情緒的助推可能讓棕櫚油價(jià)格再上一個臺階。即便如此，市場也已經(jīng)接近“魚尾”行情了，棕櫚油價(jià)格續(xù)漲空間有限。如果產(chǎn)地?zé)o法維持價(jià)格強(qiáng)勢，那么連盤也難逃調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，特別是在近幾日增倉較多、投機(jī)資金涌入的情況下，距離頂部可能只差一個利空數(shù)據(jù)的發(fā)布。