今年下半年全球大豆供需維持寬裕狀態(tài)。美國大豆季度庫存同比下降，但目前仍舊維持在均值水平之上。今年，美國大豆種植面積大幅增加10%至8380萬英畝，大豆優(yōu)良率處于偏高水平，未來三個月，大豆主產(chǎn)區(qū)溫度偏高，但降雨偏多有利于大豆生長，美豆豐產(chǎn)概率較大。巴西方面，大豆增產(chǎn)至1.26億噸，目前庫存充裕且對華銷售維持高位，未來巴西大豆種植面積將繼續(xù)增加。阿根廷大豆產(chǎn)量維持在5000萬噸，國內(nèi)庫存也恢復(fù)性增加。需要關(guān)注的是，今年年底全球可能出現(xiàn)拉尼娜天氣，這會導(dǎo)致南美大豆主產(chǎn)區(qū)降雨偏少，未來大豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量可能會受到影響。

國內(nèi)方面，1—6月，我國進(jìn)口大豆數(shù)量達(dá)到4503萬噸，相比去年同期的3825萬噸增加678萬噸，增幅達(dá)到18%。按照目前的船期，未來三個月我國進(jìn)口大豆數(shù)量仍舊維持在偏高水平，今年大豆進(jìn)口大幅增加的局面將會延續(xù)。雖然進(jìn)口量大幅增加，但并沒有完全進(jìn)入消費領(lǐng)域。港口大豆庫存由2019年年底的500萬噸增加到740萬噸；沿海壓榨企業(yè)豆粕庫存由60萬噸增加到105萬噸；加上飼料和終端養(yǎng)殖企業(yè)庫存增加，意味著超過100萬噸的大豆庫存增加。這說明2020年上半年國內(nèi)大豆進(jìn)口增加的678萬噸，有接近350萬噸是以庫存的形式繼續(xù)存在。

根據(jù)相關(guān)調(diào)研的數(shù)據(jù)，國內(nèi)肉禽和蛋禽存欄維持在高位。但由于今年春節(jié)以來養(yǎng)殖持續(xù)虧損，肉蛋禽補欄積極性不高，肉蛋禽存欄很難維持在2019年下半年的高位。生豬養(yǎng)殖恢復(fù)情況較好，尤其是在2019年基數(shù)極低的基礎(chǔ)上，存欄同比增加幅度可能要超過70%，但仍舊遠(yuǎn)低于“非瘟”前的存欄水平。因此，2020年下半年，受生豬存欄基數(shù)及生豬出欄體重增加的影響，豆粕需求增幅可能會略好于預(yù)期，但期望大幅增加并不現(xiàn)實。

今年以來，沿海油廠大豆壓榨利潤較好，7月每噸大豆壓榨利潤超過150元。在大豆供應(yīng)充足的情況下，油廠將維持較高的壓榨開機率，豆粕供應(yīng)將持續(xù)充裕，直到壓榨利潤走低或者油廠出現(xiàn)豆粕脹庫現(xiàn)象導(dǎo)致減產(chǎn)。因此，目前來看，供應(yīng)仍將維持寬松，豆粕價格將受到一定的沖擊。在供給充裕、需求增加的背景下，豆粕將延續(xù)振蕩行情。

對于影響豆粕價格的不確定因素，需注意以下幾個方面：

一是天氣因素。每年的8—9月是美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣炒作的時期，極端災(zāi)害天氣會給大豆生長帶來不利影響，對大豆和豆粕價格利多。另外，今年下半年若出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，可能會對南美洲大豆播種不利，帶動價格走高。

二是中美貿(mào)易關(guān)系走向。中美貿(mào)易爭端長期存在，市場對美國大豆進(jìn)口仍然謹(jǐn)慎，對美國大豆價格利空，但對國內(nèi)大豆和豆粕價格利多。若中美貿(mào)易政策發(fā)生轉(zhuǎn)向，可能會導(dǎo)致豆粕價格走出趨勢性行情。

三是養(yǎng)殖行業(yè)預(yù)期差。目前，養(yǎng)殖行業(yè)尤其是生豬養(yǎng)殖對豆粕的需求略超出市場預(yù)期，但下半年若“非瘟”再度暴發(fā)或育肥生豬大量出欄導(dǎo)致豆粕需求下降超出預(yù)期，可能會打壓豆粕價格。