第一部分 2020年上半年市場(chǎng)行情回顧

一、期貨行情回顧

雞蛋期貨指數(shù)自2019年11月以來(lái)持續(xù)走弱，期間受到2月1日湖南省邵陽(yáng)市雙清區(qū)家禽H5N1亞型高致病性禽流感疫情影響，2020年春節(jié)開(kāi)盤(pán)后指數(shù)創(chuàng)下3110元/500千克低位，隨后期價(jià)受制于新冠肺炎疫情雞蛋快消品需求走弱以及去年四季度大量補(bǔ)欄導(dǎo)致的新開(kāi)產(chǎn)蛋雞放量，綜合來(lái)看供過(guò)于求的背景下，盡管隨著復(fù)工復(fù)學(xué)持續(xù)推進(jìn)，基本面缺乏根本性利好刺激，走入寬幅震蕩。

大連商品交易所雞蛋指數(shù)日K線圖

來(lái)源：博易大師

二、現(xiàn)貨行情回顧

2020年上半年現(xiàn)貨價(jià)格整體震蕩走弱，最高價(jià)1月8日?qǐng)?bào)9.25元/公斤，最低價(jià)6月8日?qǐng)?bào)6.29元/公斤，一季度蛋價(jià)波動(dòng)符合春節(jié)后轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季的季節(jié)性規(guī)律，而二季度現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)往年的假期備貨行情，特別是五一小長(zhǎng)假備貨行情落空，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入悲觀情緒。供過(guò)于求的背景下，快消品雞蛋缺乏利好刺激，同時(shí)南方梅雨天氣影響，市場(chǎng)加快走貨意愿增強(qiáng)，價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。

雞蛋現(xiàn)貨平均批發(fā)價(jià)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)

三、交割情況回顧

2020年上半年雞蛋倉(cāng)單共交割659手，對(duì)比2019年全年交割量802手，數(shù)量明顯增加，顯示新冠疫情現(xiàn)貨價(jià)格走弱的背景下，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)參與期貨市場(chǎng)鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的積極性提高。6月19日，大商所發(fā)布通知，對(duì)雞蛋期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)價(jià)方式、包裝物要求、交割和交收流程及質(zhì)量爭(zhēng)議處理流程等進(jìn)行了修改，同時(shí)，為進(jìn)一步優(yōu)化交割布局，適應(yīng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，根據(jù)近年來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況和企業(yè)交割庫(kù)和車(chē)板交割場(chǎng)所的申請(qǐng)情況，新增四川、吉林等9個(gè)省（區(qū)）作為雞蛋期貨交割區(qū)域；交易所不斷根據(jù)現(xiàn)狀修改規(guī)則，與時(shí)俱進(jìn)貼合產(chǎn)業(yè)需求，預(yù)計(jì)2020年雞蛋倉(cāng)單交割總量有望再創(chuàng)新高。

雞蛋期貨月度交割量對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：大商所

第二部分 2020年下半年行情展望分析

一、主要影響因素分析

（一）基本面分析

1．新開(kāi)產(chǎn)蛋雞放量同時(shí)疫情影響導(dǎo)致快消品雞蛋產(chǎn)能供過(guò)于求，補(bǔ)欄走弱淘汰增加

據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)蛋雞總存欄量在14.29億只，較上月14.74減少了3.05%，較去年同期增加了0.21%；其中，在產(chǎn)蛋雞存欄在12.13億只，較上月12.47減少了2.73%，較去年同期增加了8.50%；后備雞存欄量在2.16億只，較上月2.27減少了4.85%，較去年同期減少了29.87%；5月份蛋雞補(bǔ)欄量在4076萬(wàn)只，較上月8351萬(wàn)只減少了51.19%，較去年同期減少了61.35%；5月份淘汰量在8579萬(wàn)只，較上月4851增加了76.85%，較去年同期增加了57.50%。

全國(guó)蛋雞存欄量變化圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)

通過(guò)觀察全國(guó)蛋雞存欄對(duì)比圖可以發(fā)現(xiàn)，受到2019年全年蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯較好的影響，四季度育雛雞補(bǔ)欄數(shù)量明顯增加，按照蛋雞養(yǎng)殖周期計(jì)算，導(dǎo)致2020年上半年新開(kāi)產(chǎn)蛋雞放量，在產(chǎn)蛋雞存欄明顯恢復(fù)。2020年2月-3月受到新冠疫情交通管制影響，育雛雞補(bǔ)欄數(shù)量出現(xiàn)明顯斷層，隨著交通管制逐漸放寬，4月補(bǔ)欄量明顯好轉(zhuǎn)，但對(duì)比2019年月度補(bǔ)欄水平明顯下降，5月受到養(yǎng)殖虧損不斷加深的影響，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性明顯走弱。

月度育雛雞補(bǔ)欄量對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)

通過(guò)觀察全國(guó)淘汰雞月度走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，2-3月受到交通管制以及活禽交易暫停影響，淘汰雞出欄明顯減量，隨著交通管制和局部地區(qū)放寬活禽交易，淘汰雞出現(xiàn)集中出欄現(xiàn)象，壓制肉禽和鮮蛋價(jià)格，同時(shí)受到快消品雞蛋價(jià)格走弱影響，養(yǎng)殖戶(hù)和養(yǎng)殖企業(yè)出欄淘汰意愿明顯增強(qiáng)。

主產(chǎn)區(qū)淘汰雞平均價(jià)季節(jié)性走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)

通過(guò)淘汰雞價(jià)格走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，活禽交易受限以及集中淘汰導(dǎo)致價(jià)格水平整體處于歷史同期明顯偏低水平，鮮蛋價(jià)格走弱并且淘汰雞價(jià)格下跌，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶(hù)和養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金回款能力下降。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前蛋雞養(yǎng)殖業(yè)面臨的處境與2017年禽流感疫情較為相似，但由于生豬存欄走弱、動(dòng)物蛋白存在消費(fèi)缺口，肉禽作為物美價(jià)廉的替代品，淘汰雞價(jià)格受到缺口支撐，價(jià)格相對(duì)于2017年淘汰雞價(jià)格水平相對(duì)而言仍屬可觀。

月度淘汰雞數(shù)量對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)

一邊是養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性明顯下降，一邊是出欄淘汰老雞意愿明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)6-9月全國(guó)蛋雞存欄環(huán)比維持小幅走弱趨勢(shì)，截至6月12日，蛋雞苗價(jià)格報(bào)2.45元/羽，對(duì)比年初的峰值5.15元/羽幾近腰斬，蛋雞苗行情可謂是冰火兩重天，創(chuàng)下了過(guò)去5年最低值。

主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價(jià)季節(jié)性走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)

2．生豬產(chǎn)能恢復(fù)助推飼料需求好轉(zhuǎn)，下半年蛋雞飼料成本支撐環(huán)比或繼續(xù)走強(qiáng)

眾所周知，雞蛋可以說(shuō)是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，因此雞蛋的現(xiàn)貨價(jià)格主要取決于原料成本。2020年上半年玉米價(jià)格持續(xù)上漲；而豆粕價(jià)格走勢(shì)明顯分化，一季度走高而二季度回落。截至6月19日，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)2757.43元/噸，環(huán)比年初跌幅4.5%，玉米現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)2161.15元/噸，環(huán)比年初漲幅12.7%。按照自配飼料占比（玉米65%，豆粕22%）的大體估算，2020年上半年蛋雞飼料成本有明顯上漲。隨著生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)飼料需求環(huán)比應(yīng)有好轉(zhuǎn)，下半年蛋雞飼料成本支撐或繼續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)。

玉米和豆粕現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德數(shù)據(jù)

通過(guò)觀察蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，2020年上半年蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)震蕩走弱，整體運(yùn)行于歷史同期明顯偏低水平，截至6月12日蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)報(bào)-16.96元/羽。春節(jié)備貨結(jié)束后蛋價(jià)隨即下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)跟隨蛋價(jià)走弱，春節(jié)后由于新冠肺炎疫情影響，交通管制導(dǎo)致雞蛋走貨出現(xiàn)問(wèn)題，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損，后期隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，交通管制逐漸放寬，復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)學(xué)持續(xù)推進(jìn)，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)略有好轉(zhuǎn)，但整體運(yùn)行在盈虧平衡點(diǎn)附近，隨著養(yǎng)殖利潤(rùn)走差，肉禽及淘汰雞加快出欄，疊加南方地區(qū)梅雨季節(jié)到來(lái)，養(yǎng)殖虧損進(jìn)一步加深，上半年養(yǎng)殖利潤(rùn)整體不理想，基本運(yùn)行于歷史同期偏低水平。

蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)季節(jié)性走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)

（二）季節(jié)性規(guī)律分析

通過(guò)對(duì)比雞蛋價(jià)格走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，今年雞蛋走勢(shì)明顯處于歷史同期明顯偏低水平，但整體仍好于2017年禽流感疫情造成的弱勢(shì)，由于新冠疫情影響，今年以來(lái)并未出現(xiàn)明顯的節(jié)假日行情，預(yù)計(jì)7月底至10月初，隨著氣溫升高蛋雞歇伏造成產(chǎn)蛋率下降，在補(bǔ)欄走弱淘汰增加的產(chǎn)能背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)雞蛋價(jià)格有望止跌回升，但對(duì)中秋國(guó)慶等節(jié)假日消費(fèi)刺激作用維持謹(jǐn)慎態(tài)度，保守估計(jì)三季度雞蛋價(jià)格走勢(shì)或可類(lèi)比2016年的價(jià)格走勢(shì)。

雞蛋價(jià)格季節(jié)性變化圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)

（三）外部市場(chǎng)分析

根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委數(shù)據(jù)，截至2020年4月30日，我國(guó)人感染H7N9禽流感和人感染高致病性禽流感無(wú)發(fā)病、死亡報(bào)告。新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，各級(jí)政府及衛(wèi)生部分積極防疫，春季屬于疫情高發(fā)期，仍整體來(lái)看上半年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)整體可供，并未出現(xiàn)大型疫病風(fēng)險(xiǎn)事件。

《環(huán)境保護(hù)稅法》2018年1月1日起正式實(shí)施，將對(duì)蛋雞飼養(yǎng)環(huán)境及設(shè)備要求更為嚴(yán)格，一方面提高蛋雞養(yǎng)殖成本，另一方面加速散戶(hù)的退出。在行業(yè)洗牌的同時(shí)，規(guī)?；B(yǎng)殖的進(jìn)程有加快的跡象，大企業(yè)也在全面布局百萬(wàn)級(jí)別的蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)。隨著環(huán)保稅政策推行、禁養(yǎng)區(qū)和限養(yǎng)區(qū)的劃分，市場(chǎng)逐漸適應(yīng)新的環(huán)保政策，2020年蛋雞養(yǎng)殖生態(tài)循環(huán)養(yǎng)殖鏈條繼續(xù)規(guī)?；∪?。

考慮到非洲豬瘟當(dāng)前尚無(wú)有效疫苗且生豬感染致死率高的特點(diǎn)，防疫應(yīng)屬長(zhǎng)期工作，生豬存欄恢復(fù)任務(wù)緊迫，隨著2019年政府養(yǎng)殖補(bǔ)貼和政策鼓勵(lì)，截至2020年5月全國(guó)生豬存欄數(shù)量報(bào)24330.4萬(wàn)頭，連續(xù)5個(gè)月保持增長(zhǎng)，同比去年26850.7萬(wàn)頭降幅9.4%，全國(guó)能繁母豬存欄數(shù)量報(bào)2537.72萬(wàn)頭，連續(xù)8個(gè)月保持增長(zhǎng)，同比去年2690.95萬(wàn)頭降幅5.7%。

月度生豬和能繁母豬存欄走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年4月份豬肉進(jìn)口量為40萬(wàn)噸，同比增加169.9%；今年前四個(gè)月進(jìn)口量為135萬(wàn)噸，同比增加170.4%。拋儲(chǔ)方面，前5個(gè)月中央儲(chǔ)備凍豬肉合計(jì)投放38萬(wàn)噸，是2019年全年的2.7倍。生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，進(jìn)口動(dòng)物蛋白增量，同時(shí)我國(guó)繼續(xù)拋儲(chǔ)凍豬肉進(jìn)行價(jià)格調(diào)控；通過(guò)觀察豬價(jià)走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，2019年11月至今年5月豬肉價(jià)格震蕩走弱，雞蛋價(jià)格整體跟隨走弱，其中由于新冠肺炎疫情影響，雞蛋作為日用快消品，受制于保存期限影響，疊加去年四季度大量補(bǔ)欄育雛雞轉(zhuǎn)為新增產(chǎn)能，供過(guò)于求的背景下雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯大于豬肉價(jià)格。5月下旬豬肉價(jià)格25元/千克附近支撐明顯、價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)生豬存欄全面恢復(fù)尚需時(shí)日，存欄水平增速主要取決于月度屠宰量和補(bǔ)欄量的差值，同時(shí)隨著存欄恢復(fù)，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格35元/公斤附近高位承壓；禽蛋禽肉隨著生豬存欄恢復(fù)替代性消費(fèi)優(yōu)勢(shì)環(huán)比減弱，同時(shí)生豬存欄恢復(fù)導(dǎo)致飼料需求好轉(zhuǎn)，或帶動(dòng)蛋雞飼料成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。

生豬價(jià)格和雞蛋批發(fā)價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克

三、主流資金行為分析

2020年一季度雞蛋09合約期價(jià)震蕩上行，凈持倉(cāng)整體維持低凈空狀態(tài)，進(jìn)入二季度期價(jià)震蕩走弱，凈空持倉(cāng)由低凈多轉(zhuǎn)為凈空持倉(cāng)，進(jìn)入6月后隨著期價(jià)反彈，凈空持倉(cāng)明顯減少。期間受到清明五一等傳統(tǒng)假期行情落空，疊加5月進(jìn)入梅雨季節(jié)，南方地區(qū)局部出現(xiàn)暴雨洪澇天氣影響，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒整體悲觀，凈空持倉(cāng)顯著增加，顯示期價(jià)4200元/500千克一線存在較強(qiáng)壓力。隨著近期雞蛋09合約低位反彈，主力合約凈空持倉(cāng)明顯減少，顯示市場(chǎng)情緒有明顯改觀，雞蛋09合約期價(jià)3800元/500千克一線存在一定支撐。

大連商品雞蛋09合約前20名凈持倉(cāng)變化圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得數(shù)據(jù)

四、期貨走勢(shì)技術(shù)分析

2020年上半年雞蛋期貨指數(shù)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，經(jīng)過(guò)三次筑底后，MACD綠柱縮窄且長(zhǎng)短均線皆運(yùn)行于零軸上方，顯示3400元/500千克存在中線支撐，而上方3830元/500千克一線存在較強(qiáng)壓力。整體來(lái)看，5月上旬以來(lái)雞蛋指數(shù)底部重心不斷上移，技術(shù)面來(lái)看有望震蕩上行測(cè)試上方壓力情況。

雞蛋期貨指數(shù)日K線圖

來(lái)源：博易大師

五、2020年下半年雞蛋市場(chǎng)展望及期貨投資策略

2019年全年蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯較好的影響，四季度育雛雞補(bǔ)欄數(shù)量明顯增加，按照蛋雞養(yǎng)殖周期計(jì)算，導(dǎo)致2020年上半年新開(kāi)產(chǎn)蛋雞放量，在產(chǎn)蛋雞存欄明顯恢復(fù)。產(chǎn)能恢復(fù)而新冠疫情利空快消品雞蛋需求；2020年上半年蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)震蕩走弱，整體運(yùn)行于歷史同期明顯偏低水平，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性明顯下降，同時(shí)出欄淘汰老雞意愿明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)6-9月全國(guó)蛋雞存欄環(huán)比維持小幅走弱趨勢(shì)。禽蛋禽肉隨著生豬存欄恢復(fù)替代性消費(fèi)優(yōu)勢(shì)環(huán)比減弱，同時(shí)生豬存欄恢復(fù)導(dǎo)致飼料需求好轉(zhuǎn)，或帶動(dòng)蛋雞飼料成本支撐環(huán)比繼續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)。由于新冠疫情影響，今年以來(lái)并未出現(xiàn)明顯的節(jié)假日行情，預(yù)計(jì)7月底至10月初，隨著氣溫升高蛋雞歇伏造成產(chǎn)蛋率下降，在補(bǔ)欄走弱淘汰增加的產(chǎn)能背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)雞蛋價(jià)格有望止跌回升，但預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶等節(jié)假日消費(fèi)刺激作用維持謹(jǐn)慎態(tài)度，保守估計(jì)三季度雞蛋價(jià)格走勢(shì)或可類(lèi)比2016年的價(jià)格走勢(shì)。

通過(guò)觀察雞蛋2009-2101合約期價(jià)價(jià)差走勢(shì)圖，當(dāng)前合約間價(jià)差處于歷史同期最低水平，截至6月18日?qǐng)?bào)-179元/500千克，預(yù)計(jì)隨著蛋雞歇伏有望提振09合約期價(jià)回升，預(yù)計(jì)9-1合約價(jià)差應(yīng)有好轉(zhuǎn)，如果三季度雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格水平類(lèi)比2016年的價(jià)格水平，預(yù)計(jì)經(jīng)歷了半年虧損期的養(yǎng)殖企業(yè)，三季度補(bǔ)欄同比去年或維持保守態(tài)度，整體研判氣溫導(dǎo)致蛋雞有效產(chǎn)能波動(dòng)將有望帶動(dòng)9-1合約價(jià)差好轉(zhuǎn)。