6月出口超預期回升，核心源于外需修復以及防疫物資出口的支撐：

從全球經濟動能來看，主要發(fā)達經濟體，美、歐、日6月制造業(yè)PMI回升顯著，韓國6月出口同步出現大幅改善，體現外部需求積極因素增多；

分國家與地區(qū)，6月對新興經濟體出口表現優(yōu)于發(fā)達經濟體。發(fā)達經濟體中，中國對美出口提升幅度最大，對歐盟、韓國出口保持平穩(wěn)，對日本出口出現顯著下行。與此同時，東盟在上半年成為中國第一大貿易伙伴。

分產品來看，國內的防疫物資以及遠程辦公設備等疫情相關產品的出口，在6月支撐仍然強勁，但環(huán)比已經開始趨緩。高新技術產品出口增速仍在下行，但家具、紡織服裝等傳統(tǒng)消費品出口改善，與海外零售數據改善表現一致，當前外需改善更多集中在終端消費。

6月進口大幅改善主要原因源于內需修復和海外復工帶動的外部供應改善。從貿易類型角度來看，加工、大宗、一般貿易全線改善，特別是扣除大宗后的一般貿易迅速轉正，或反映當前消費內需的加速恢復。

綜合近三個月的外貿數據以及外部環(huán)境變化，我們認為出口端已渡過最糟糕階段。下半年出口中樞面臨上行，但疫情相關產品的回落，將制約出口大超預期，我們小幅上調全年出口增速至-4.5%左右：

從上半年的出口情況來看，防疫物資和“宅經濟”、遠程辦公相關產品出口比重從常態(tài)的11%提升至峰值時期的20%左右，出口在下半年將面臨的是疫情因素和海外經濟動能修復兩種力量的“對抗”。

我們傾向于認為防疫物資以及遠程辦公產品的出口，后續(xù)支撐作用將會逐步趨緩。一方面筆記本電腦、平板電腦以及醫(yī)療器械等耐用品的外部需求在逐漸飽和，另一方面，海外疫情恢復，口罩等一次性防疫物資需求也面臨走弱，這將會制約下半年出口表現大超預期。

結合當前疫情發(fā)展，下半年非疫情相關產品的出口，將隨著外需回升逐步回暖(第二階段表現為消費品、第三階段集中在機電與ICT等高新技術產品)，新型行業(yè)將帶動出口中樞在下半年提升至-3%左右，全年出口增速小幅上修至-4.5%，其中抬升動能的主力仍然是高新技術行業(yè)。