中國(guó)股市的許多指數(shù)都創(chuàng)5年來(lái)的新高。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)股市走牛了。那么，這背后的邏輯是什么？

首先，歸功于中國(guó)的疫情防控成效顯著，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快。正如IMF預(yù)測(cè)的那樣，中國(guó)可能是全球唯一經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

其次，各國(guó)央行采取了類(lèi)“無(wú)限量QE”的超常規(guī)貨幣寬松貨幣政策。實(shí)踐中看，從2008年金融危機(jī)后，美國(guó)連續(xù)推行了幾輪的量化寬松，歐洲、日本也采取了類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)刺激措施，主要股指都有所表現(xiàn)，美國(guó)甚至出現(xiàn)了持續(xù)十幾年的超級(jí)牛市，納指最近還創(chuàng)了歷史新高。我們認(rèn)為。在貨幣超寬松、零利率（或負(fù)利率）的背景下，大類(lèi)資產(chǎn)中權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)將受益?，F(xiàn)在看來(lái)，這一觀點(diǎn)，我們將至少堅(jiān)持到2020年年底。

再次，中國(guó)藍(lán)籌股估值偏低。總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股（銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等）仍有一定的估值優(yōu)勢(shì)，一些科技和醫(yī)療類(lèi)上市公司的估值基本和發(fā)達(dá)國(guó)家的相當(dāng)或略高于國(guó)外。北上資金（即通過(guò)滬港通、深港通渠道流入國(guó)內(nèi)的外資）單日凈流入頻繁達(dá)百億元，充分說(shuō)明A股的吸引力。

最后，歸功于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域特別是資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放。在眾多的改革中，值得關(guān)注的是，以注冊(cè)制為核心的發(fā)行制度的改革，以形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制的退市制度改革，以《證券法》的修訂和實(shí)施為契機(jī)的監(jiān)管制度改革。為應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，中國(guó)加快了經(jīng)濟(jì)開(kāi)放，特別是滬港通、深港通的開(kāi)通，以及包括MSCI等指數(shù)基金的納A等等。中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放，夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，凈化了市場(chǎng)風(fēng)氣，改善了市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，豐富了投資工具，完善了投資理念。

我們認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)公布查處的場(chǎng)外配資名單，嚴(yán)厲處罰康美藥業(yè)及關(guān)聯(lián)投行等，是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警示，一定意義上也是對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。國(guó)家大基金和社保公布減持一些科技股和保險(xiǎn)股，也是在告訴市場(chǎng)，相關(guān)公司定價(jià)已經(jīng)不便宜。雖然IC一路高歌猛進(jìn)，但是IH、IF連續(xù)五個(gè)交易日出現(xiàn)振蕩整理。我們認(rèn)為，市場(chǎng)上解禁、減持不斷，規(guī)范、理性有助于市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，適當(dāng)?shù)募夹g(shù)回調(diào)有利于后市發(fā)展。踏空的，調(diào)整可以低吸；倉(cāng)重的，反彈可以高拋（減持多單）。調(diào)整心態(tài)、堅(jiān)定信心，相信慢牛、長(zhǎng)牛已經(jīng)在路上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美疫情控制不理想，生產(chǎn)持續(xù)受到影響，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，中國(guó)出口嚴(yán)重受阻。