6月底至今，上證綜指以及深證成指大幅上漲。期指領(lǐng)先現(xiàn)貨，期指貼水情況明顯改善，在一定程度反映出市場對于未來股市的樂觀預期。

寬信用向?qū)捸泿呸D(zhuǎn)變，市場流動性充裕。今年三次降準，MLF以及LPR利率也多次下調(diào)。超儲利率下調(diào)，利率走廊下限打開。4月7日央行將金融機構(gòu)的超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。此次下調(diào)為2008年后的首次調(diào)整。該利率調(diào)低有利于促進銀行信貸的投放，避免資金過多地滯留在銀行體系，從而緩解中小企業(yè)融資難融資貴問題，加快國內(nèi)經(jīng)濟恢復。超額存款準備金利率被當作利率走廊的下限，隨著逆回購、中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)，利率走廊下限隨之調(diào)整，超儲利率下調(diào)，利率走廊下限也隨之打開。

整體來看，目前政策保持寬松基調(diào)，“寬貨幣”向“寬信用”傳導。全年M2增速將達11%左右，社融將超30萬億元，增速將達12%。6月18日在第12屆陸家嘴論壇上，央行行長易綱表示下半年貨幣政策還將保持流動性的合理充裕，預計帶動全年貸款新增近20萬億元，社融規(guī)模增量超過30萬億元。

高頻數(shù)據(jù)端顯示國內(nèi)經(jīng)濟在穩(wěn)步恢復，6大發(fā)電集團日均耗煤量當月同比已由負轉(zhuǎn)正。商品房銷售持續(xù)回暖，1—5月商品房銷售面積同比下降12.3%，降幅比1—4月收窄7.0個百分點。乘用車銷售也在快速恢復，4月之后，乘用車周度日均銷量大部分同比正增長。

官方制造業(yè)PMI從50.6回升到50.9，非制造業(yè)PMI從53.6回升到54.4，采購、生產(chǎn)、需求、庫存和價格指標的組合，顯示經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步復蘇。PMI數(shù)據(jù)目前已經(jīng)連續(xù)三個月位于榮枯線上。

出口方面海外經(jīng)濟逐漸重啟，外需修復將利好我國出口。防疫物資出口加速、中國經(jīng)濟率先復蘇支持中國外貿(mào)在全球份額增加，出口將平穩(wěn)增加，進口或略承壓，但仍然維持平穩(wěn)狀態(tài)。

雖然中國股市6月底至今大幅上漲，但與發(fā)達國家股市相比反彈幅度較小。目前國內(nèi)主要股票指數(shù)的動態(tài)市盈率仍然處于全球較低的位置。全球來看，中國A股估值依然具有優(yōu)勢。上證50、上證綜指以及滬深300指數(shù)的估值在全球主要股市中排名倒數(shù)第三、第四以及第五位。 雖然近期上證綜指、上證50大幅上漲，但其市盈率依然處于歷史較低分位數(shù)。上證綜指的市盈率位于歷史29%百分位，上證50位于52%百分位，進行投資的安全邊際相對較高。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率目前則相對偏高，動態(tài)市盈率位于歷史91%百分位。

分行業(yè)看，申萬一級28個行業(yè)對應的動態(tài)市盈率大部分都位于歷史50%百分位之下。雖然近期非銀金融以及銀行板塊大幅上漲，但非銀金融動態(tài)市盈率位于歷史36%百分位，銀行板塊位于歷史30%百分位，依舊處于較低位。近期關(guān)注行業(yè)輪動，尤其是低估值的行業(yè)。

疫情將通過企業(yè)營收和利潤對A股產(chǎn)生沖擊。從三大股指期貨標的對應的現(xiàn)貨指數(shù)來看，中證500指數(shù)對應公司一季度營收下降最多，下行幅度為11.5%；滬深300以及上證50對應公司的營業(yè)收入分別下行約7%。中證500對應公司一季度凈利潤同比下行超過35%，滬深300對應公司一季度凈利潤下行幅度超過18%，上證50指數(shù)對應公司一季度凈利潤下行幅度超過15%。

數(shù)據(jù)表明，中證500對應企業(yè)的營收同比和凈利潤同比波動較大，上證50與滬深300對應企業(yè)的營收和凈利潤同比波動相對較小。從市凈率比較，上證50的市凈率要低于滬深300的市凈率，其投資價值相對要高。