2020年上半年，紅棗價(jià)格指數(shù)重心呈逐步下移之勢(shì)，因紅棗托市政策影響趨減，供需面主導(dǎo)紅棗價(jià)格，隨后需求受疫情、替代品等影響，終端消費(fèi)持續(xù)走軟。展望于下半年，隨著產(chǎn)區(qū)氣溫不斷升高，新疆及內(nèi)地銷區(qū)市場(chǎng)紅棗貨源均入庫(kù)，存貨商不再低價(jià)出售。不過棗樹仍處于盛果期，新季紅棗供應(yīng)再現(xiàn)寬松局面，預(yù)計(jì)鄭棗震蕩筑底為主。

一、2020年上半年紅棗市場(chǎng)回顧

2020年上半年，紅棗期貨價(jià)格指數(shù)重心逐步下移，首先紅棗托市政策影響逐漸減弱，供需面逐漸主導(dǎo)紅棗價(jià)格；再者受疫情影響，紅棗消費(fèi)錯(cuò)過旺季銷售期，加之產(chǎn)區(qū)氣溫逐漸升高，下游經(jīng)銷商采購(gòu)積極性走弱；最后，需求進(jìn)入淡季期，加之時(shí)令鮮果逐漸大量上市，紅棗消費(fèi)端愈顯疲軟，紅棗價(jià)格指數(shù)持續(xù)下跌。

圖1：2020年上半年紅棗價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：博易大師、瑞達(dá)期貨研究院

二、基本面影響因素分析

（一）供給狀況

1、棗樹處于盛果期，單產(chǎn)仍在增加

我國(guó)紅棗在世界上獨(dú)占鰲頭，2017年我國(guó)紅棗的產(chǎn)量達(dá)到562萬噸，占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國(guó)棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。2017年，我國(guó)紅棗種植區(qū)主要集中在新疆、河北、山東、山西和陜西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應(yīng)地，占全國(guó)當(dāng)年總產(chǎn)量的49%。

從圖2我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開始快速增長(zhǎng)，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時(shí)間是紅棗的生長(zhǎng)結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進(jìn)入盛果期，根據(jù)紅棗的生長(zhǎng)周期來看，后續(xù)新疆會(huì)有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)，紅棗供應(yīng)難有較大的改變。此外，從環(huán)保政策方面來看，棗樹具有固沙防風(fēng)的作用，出于環(huán)?？紤]，即使種植紅棗的經(jīng)濟(jì)價(jià)值低于其他果樹，也不能隨意砍掉，因此如果沒有出現(xiàn)較大自然災(zāi)害情況下，紅棗供應(yīng)難有較大的改變，供應(yīng)彈性較小。

圖2：2005年-2017年紅棗產(chǎn)量變化情況

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗剩余貨源基本入庫(kù)，低價(jià)走貨交易減少

據(jù)天下糧倉(cāng)對(duì)紅棗產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)估，今年紅棗產(chǎn)量較去年減少20%-30%，質(zhì)量較去年略差，加之新疆多個(gè)地區(qū)發(fā)布托市收購(gòu)政策，紅棗成本支撐力度較為強(qiáng)烈。不過隨著紅棗收購(gòu)的不斷深入，托市政策影響逐漸減弱，供需面逐漸主導(dǎo)紅棗價(jià)格，目前紅棗供需偏松基調(diào)延續(xù)，市場(chǎng)供大于求格局延續(xù)。

據(jù)中棗網(wǎng)知，當(dāng)前剩余紅棗貨源主要集中在各加工企業(yè)手中，且隨著氣溫的升高，剩余貨源基本已入庫(kù)儲(chǔ)存，相應(yīng)的庫(kù)存費(fèi)、裝卸費(fèi)等費(fèi)用導(dǎo)致銷售成本增加，部分存貨商及企業(yè)上調(diào)出庫(kù)價(jià)格，導(dǎo)致賣價(jià)上調(diào)，低價(jià)走貨現(xiàn)象趨于減少，后市存貨商及企業(yè)多持觀望態(tài)度。

3、倉(cāng)單成本支撐作用趨于減弱

從成本角度來看，倉(cāng)單成本包括注冊(cè)成本、持倉(cāng)資金成本、手續(xù)費(fèi)以及交割成本等，倉(cāng)單成本大致在9500-9900元/噸左右，因此目前倉(cāng)單成本仍對(duì)鄭棗期價(jià)形成一定的支撐作用。進(jìn)入1月份后，紅棗倉(cāng)單數(shù)量開始穩(wěn)步增加，截至6月底，鄭商所紅棗期貨交割倉(cāng)單日?qǐng)?bào)顯示626張倉(cāng)單，換算成現(xiàn)貨庫(kù)存大致為3130噸，較年初增加500張，有效預(yù)報(bào)133張。雖然倉(cāng)單仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)中，但倉(cāng)單折算后的庫(kù)存壓力不大。

圖3：紅棗倉(cāng)單數(shù)量及有效預(yù)報(bào)量的變化情況

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

（二）需求狀況

1、時(shí)令鮮果集中上市，且價(jià)格相對(duì)低廉，進(jìn)一步擠占紅棗消費(fèi)份額

我國(guó)紅棗消費(fèi)以原棗為主，約據(jù)90%。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年的紅棗人均占有量為5.87千克/人，同比增幅為9.3%；2016年紅棗人均占有量為5.96千克/人，同比增幅為1.53%；2017年的紅棗人均占有量為6.13千克/人，同比增幅為2.85%。近年來國(guó)內(nèi)紅棗的人均占有量增幅趨緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)紅棗的消費(fèi)在短期內(nèi)將難以出現(xiàn)較大的飛躍，處于緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)。

截止2020年6月23日，河北省一級(jí)灰棗成交價(jià)格為4.65元/斤，較年初的4.95元/斤，下跌了0.30元/斤，跌幅為6.06%。由于紅棗屬于滋補(bǔ)型產(chǎn)品，春季、冬季的消費(fèi)良好，但隨著進(jìn)入夏季，紅棗進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季。加之目前油桃、西瓜等時(shí)令鮮果逐漸上市，市場(chǎng)消費(fèi)者嘗鮮度偏好較明顯，水果之間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)強(qiáng)烈，特別是6-7月份，時(shí)令鮮果種類繁多，消費(fèi)者可選擇性多樣化，今年水果市場(chǎng)供應(yīng)充足，且新果上市價(jià)格偏低于往年同期，不利于后市紅棗現(xiàn)貨走貨速度。此外，受疫情影響，紅棗消費(fèi)減弱，對(duì)節(jié)日效應(yīng)反映不足，隨著端午節(jié)結(jié)束，后續(xù)紅棗市場(chǎng)再次進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。不過目前紅棗現(xiàn)貨價(jià)格已到低位水平，各加工廠及存貨商獲取利潤(rùn)相對(duì)有限，居多小批量出貨為主，整體持觀望為主。

圖4：河北省一級(jí)灰棗成交價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉(cāng)、瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性和規(guī)律性

紅棗價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性和規(guī)律性，以一年為一個(gè)周期，紅棗最高價(jià)是出現(xiàn)在2月。這時(shí)候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進(jìn)補(bǔ)的習(xí)慣，使得市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求急劇增加，從而帶動(dòng)紅棗價(jià)格的提升。3月份紅棗價(jià)格開始回落。這主要是時(shí)令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費(fèi)需求減少，導(dǎo)致其價(jià)格下降。至每年度的5月、6月達(dá)到全年中的第一個(gè)谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價(jià)格開始回落，至11、12月達(dá)到第二個(gè)谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

（三）產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨方面

11月27日，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心發(fā)布了紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)的發(fā)布為國(guó)內(nèi)紅棗市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)等提供了一個(gè)權(quán)威、統(tǒng)一的價(jià)格參考標(biāo)準(zhǔn)，填補(bǔ)了市場(chǎng)空白。未來，它將與紅棗期貨價(jià)格一起，共同成為國(guó)內(nèi)紅棗市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)。紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)以灰棗為監(jiān)測(cè)品種，價(jià)格數(shù)據(jù)來自新疆、河北、河南等主要紅棗產(chǎn)銷區(qū)，以主要的紅棗現(xiàn)貨企業(yè)和貿(mào)易市場(chǎng)等為采集對(duì)象，按照一定權(quán)重進(jìn)行整合、編制形成紅棗現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心消息顯示，截至6月15日，新疆自治區(qū)的一級(jí)灰棗出廠價(jià)格指數(shù)為9.52元/公斤，環(huán)比上漲0.07元/公斤。河北省一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)格指數(shù)為7.58元/公斤，環(huán)比下跌0.11元/公斤；河南省一級(jí)灰棗出廠價(jià)格指數(shù)為10.43元/公斤，環(huán)比下跌0.02元/公斤。河南省一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)格指數(shù)為4.84元/公斤，環(huán)比上漲0.14元/公斤；河南省一級(jí)灰棗出廠價(jià)格指數(shù)為11.90元/公斤，環(huán)比持平。近期灰棗現(xiàn)貨批發(fā)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中新疆和河南紅棗批發(fā)價(jià)格小幅上調(diào)，河北一級(jí)灰棗批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格仍延續(xù)下跌。相較于年初，紅棗現(xiàn)貨批發(fā)價(jià)格重心逐步下調(diào)為主，利空于紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)。季節(jié)性來看，下半年時(shí)間，紅棗市場(chǎng)多數(shù)處于消費(fèi)淡季，且出庫(kù)價(jià)格調(diào)高更不利于后市走貨速度。與此同時(shí)其他水果價(jià)格相對(duì)優(yōu)勢(shì)的背景下，預(yù)計(jì)紅棗需求難有較大改觀。

圖5：產(chǎn)銷區(qū)紅棗價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心、瑞達(dá)期貨研究院

（四）宏觀政策方面

紅棗是南疆地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)，有著扶貧、支農(nóng)、援疆的政治意義。在這種情況下，新疆地方政府?dāng)M出臺(tái)一些托底政策，鼓勵(lì)企業(yè)以更高的價(jià)格收購(gòu)紅棗，從而保證棗農(nóng)的收益，對(duì)紅棗價(jià)格形成一定的支撐作用。

10月25日，新疆果業(yè)集團(tuán)有限公司和若羌縣人民政府簽署《紅棗托市收購(gòu)合作協(xié)議》。11月1日，新疆果業(yè)集團(tuán)有限公司和和田地區(qū)開展了紅棗的托市收購(gòu)。11月7日，阿克蘇地區(qū)召開了紅棗托市收購(gòu)新聞發(fā)布會(huì)，標(biāo)志著2019年阿克蘇地區(qū)紅棗托市收購(gòu)正式啟動(dòng)。新疆多地區(qū)紅棗托市政策的相繼發(fā)布，表明了政府的決心，對(duì)紅棗價(jià)格起到引導(dǎo)作用，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，對(duì)紅棗價(jià)格形成較強(qiáng)的底部支撐作用。

（五）進(jìn)出口狀況

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年04月，中國(guó)出口紅棗當(dāng)月1448.45噸，環(huán)比減少3.42%，同比增加44%；出口金額為4282930美元，2020年1-4月出口累計(jì)數(shù)量為5092.61噸，累計(jì)同比減少14.28%，當(dāng)月紅棗出口國(guó)主要為馬來西亞175.35噸，美國(guó)163.27萬噸。4月紅棗出口下降，受天氣轉(zhuǎn)暖，滋補(bǔ)需求減弱等影響。

圖6：全國(guó)紅棗出口量情況

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

圖7：全國(guó)紅棗出口量累計(jì)對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

此外，2019年，我國(guó)紅棗出口量為1.4萬噸，我國(guó)紅棗的產(chǎn)量達(dá)到562萬噸，消費(fèi)總量為561萬噸，出口量占總消費(fèi)量?jī)H0.2%，因此1-2月份紅棗出口情況良好，但對(duì)國(guó)內(nèi)紅棗市場(chǎng)的影響不大，不過可提振市場(chǎng)的信心。

進(jìn)口方面，我國(guó)紅棗進(jìn)口量很小，2013年以來進(jìn)口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢(shì)。

三、持倉(cāng)分析

紅棗持倉(cāng)方面，截至2020年6月下旬，紅棗期貨凈空頭持倉(cāng)量仍略占優(yōu)勢(shì)，其中多頭持倉(cāng)量為11636手，空頭持倉(cāng)量為13729手，凈空持倉(cāng)為2093手。今年以來，鄭棗期貨前二十名的凈多持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈空持倉(cāng)的轉(zhuǎn)變，主流多空資金流入兩相對(duì)較少，紅棗期貨市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小。

圖8：鄭州紅棗期貨前二十名凈持倉(cāng)變化情況

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

四、下半年紅棗市場(chǎng)展望

供應(yīng)方面，新疆紅棗種植面積巨大，且棗樹陸續(xù)進(jìn)入盛產(chǎn)期，棗樹樹齡的增加會(huì)帶來產(chǎn)量的上升，若今年不會(huì)出現(xiàn)較大自然災(zāi)害下，紅棗供應(yīng)再現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)供大于求格局將壓制紅棗價(jià)格。需求方面，隨著氣溫升高，端午節(jié)需求補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，紅棗市場(chǎng)再次進(jìn)入真正需求淡季。加之目前油桃、西瓜等時(shí)令鮮果逐漸上市，市場(chǎng)消費(fèi)者嘗鮮度偏好較明顯，水果之間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)強(qiáng)烈，特別是6-7月份，時(shí)令鮮果種類繁多，消費(fèi)者可選擇性多樣化，進(jìn)一步削弱紅棗需求消費(fèi)。此外，下游采購(gòu)積極性不高，按需采購(gòu)為主，導(dǎo)致紅棗購(gòu)銷清淡，從而加劇供過于求的局面。整體來看，當(dāng)前剩余紅棗貨源主要集中在各加工企業(yè)手中，多數(shù)存貨商不急于拋售，居多維持觀望態(tài)度，且前期入庫(kù)、裝卸等費(fèi)用增加，冷庫(kù)紅棗出庫(kù)價(jià)格提高不利于后市走貨速度。隨著9月紅棗成熟，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加，加之其他可替代品大多豐產(chǎn)，市場(chǎng)可選擇性呈多樣化，下半年紅棗供需基本面仍偏弱的格局下，預(yù)計(jì)紅棗價(jià)格仍震蕩筑底為主。