一、行情回顧

圖1：螺紋鋼價格指數日線圖

上半年螺紋鋼期貨價格在年初春節(jié)假期后首日開盤受到疫情帶來的恐慌情緒影響，出現斷崖式跳空低開，不過市場信心隨后逐漸恢復，價格低位迎來快速反彈，3月中旬受到需求延后及大宗商品整體下跌影響，鋼材期貨價格再次大幅下跌。二季度國內全面復工，鋼材需求快速恢復，期貨價格也一路震蕩上行至高位。

二、宏觀概況

基建投資強勢，房地產韌性延續(xù)、制造業(yè)維持擴張區(qū)間

2月份以來受疫情影響，國內固定及房地產投資均處于同比下跌，不過各項指標均處于反彈回升態(tài)勢，5月份固定投資同比下跌6.3%，跌幅繼續(xù)收窄4個百分點，房地產投資同比下跌0.3%，接近同期水平，不過由于新開工面積始終處于較大幅度負增長局面，下半年地產韌性或者減緩?；ǚ矫妫衲晷略鲰椖枯^多，全年投資增速有望維持10%-15%區(qū)間，制造業(yè)方面，4月份以來中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）維持50上方，保持擴張態(tài)勢。

圖2：中國制造業(yè)PMI

圖片來源：wind資訊 大越研發(fā)部

圖3：房地產資產投資同比增速

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三、供需基本面概況

1．需求走弱，產量高位將逐漸下行

供應方面，上半年日均粗鋼產量及螺紋鋼實際周產量持續(xù)維持四年新高，較去年維持增長態(tài)勢，全年存在供應壓力。熱卷則由于利潤收縮，產量低于同期。六月底受淡季下游需求走弱影響，螺紋鋼供應水平高位或將在下半年出現回調，三季度鋼材總體產量或將回調至同期水平。

圖4：重點企業(yè)粗鋼日均產量

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圖5：螺紋鋼周產量變化

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圖6：全國高爐開工率

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2．下游需求逐步走弱，七月份預計進入淡季

需求方面下游建材成交量維持一定強度，但六月份以來環(huán)比逐漸走弱，仍高于往年同期，預計七八月份將進入傳統(tǒng)淡季，熱卷方面需求有一定回暖，下游汽車及工程機械方面表現好轉，需求有望繼續(xù)保持。

圖7：汽車銷量同比變化

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圖8：挖掘機同比變化

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圖9：建材成交量變化

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圖10：房屋新開工與土地購置面積增速

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圖11：螺紋鋼社會庫存

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圖12：熱卷社會庫存

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四、價差結構和鋼廠盈利情況

圖13：螺紋鋼主力基差變化

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圖14：熱卷主力基差變化

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圖15：螺紋鋼估算利潤變化

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圖16：熱卷估算利潤變化

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五、技術分析

圖17：螺紋鋼日k線圖

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四月份以來螺紋期貨價格一路震蕩上行，不過在3660一線兩次受阻回落形成雙頭形態(tài)，當前價格出現放量下跌，跌破前期趨勢線，上行通道被打破，預計接下來以震蕩偏弱為主，短期下方支撐3500-3550區(qū)間。3400-3450區(qū)間為價格強支撐。

六、總結及操作建議

展望下半年鋼鐵行情，總體供需兩旺格局將有所收縮，需求方面總體鋼材消費受到支撐的情況，地產韌性面臨一定走弱風險，而需求的減量將引導供應端產量下滑，下半年鋼材需求并不會出現斷崖式下跌，而產量峰值同樣已過，價格或將在三季度面臨一定調整，不過九十月份旺季仍有機會迎來上漲。