宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好提振油價，油價基本恢復至3月6日高位。但短期在美國疫情反彈背景下，宏觀經(jīng)濟和成品油需求前景的不確定性導致油價上攻受阻。后市若美國疫情沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，則原油較難突破目前高位區(qū)間。

圖為美原油指數(shù)日線

上周原油價格振蕩走高，WTI首行合約價格連續(xù)第二周維持在37.5—41.5美元/桶區(qū)間，下方低點較6月前兩周有明顯上移，Brent和SC原油價格也有相似特點。但是海外部分區(qū)域疫情反彈令市場對石油需求重燃擔憂情緒，導致油價未創(chuàng)新高，向上突破壓力增加。

6月非農(nóng)數(shù)據(jù)失真

美國勞工部上周四公布6月非農(nóng)就業(yè)人口大增480萬人，失業(yè)率回落2.2%，至11.1%。盡管這份報告整體向好，但就業(yè)數(shù)據(jù)的調(diào)查是在6月12日當周進行的，中下旬美國南部多州疫情大規(guī)模反彈。在調(diào)查后的兩至三周，美國僅40個州新增確診病例呈上升趨勢，截至6月30日，美國已有至少16個州暫?；虺坊亓酥匦麻_放的計劃，這無疑給經(jīng)濟復蘇的前景蒙上了一層陰影，疫情加劇的情況并未完全反映到最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)中。

此外，疫情之下美國多州取消獨立日慶祝活動，但部分地區(qū)仍堅持舉行慶典，數(shù)千名群眾聚集游行慶祝。美國傳染病專家指出慶?；顒踊蛄顓⑴c者感染率激增，并令周邊醫(yī)療系統(tǒng)不堪重負。當?shù)夭糠置癖妼Α熬奂黾痈腥靖怕省钡木涞粢暂p心，后果可能是減緩當?shù)匾咔榉揽啬酥两?jīng)濟復蘇進程。

美國汽油庫存高企

截至6月26日當周，美國汽油庫存增加119.9萬桶，至2.57億桶，接近一季度庫存高位。根據(jù)季節(jié)性特點，美國汽油庫存通常在2、3月份開始去化過程，經(jīng)過2—3個月后，夏季需求旺季去庫明顯，第四季度庫存到達年內(nèi)低點。但是今年受疫情影響，汽油需求削減幅度大于供給減少幅度，導致汽油庫存在3月經(jīng)歷“V”形反彈后重回年內(nèi)高位振蕩。

截至6月26日當周，WTI和汽油RBOB的裂解價差創(chuàng)下近1個月新高，提升煉廠生產(chǎn)汽油的積極性，但汽油需求的恢復并不及供應的增加，汽油累庫導致上周價差重心有所回落。整體來看，庫存高企將給成品油價施加壓力，從而增加裂解價差回升的壓力，傳導至煉廠表現(xiàn)為利潤壓縮，開工積極性受打壓或拖累原油消耗和去庫的速度。

結論

綜上所述，近期OPEC+減產(chǎn)和美國原油產(chǎn)量平穩(wěn)支撐油價，但向上突破的核心動能主要來自需求端的恢復。目前全球多國重啟經(jīng)濟已有一段時間，加之宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好提振油價，油價基本恢復至3月6日高位。但WTI首行合約42美元/桶附近、SC主力合約305元/噸附近的阻力明顯，因為近期在美國疫情反彈背景下宏觀經(jīng)濟和成品油需求前景的不確定性導致油價上攻受阻、壓力增加。因此，我們預計后市若美國疫情沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，則原油較難突破目前高位區(qū)間。