進(jìn)入7月以來(lái)，全球主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，近期全球股市明顯上行，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。此外，國(guó)內(nèi)央行降準(zhǔn)預(yù)期一再落空，疊加近期央行連續(xù)凈回籠資金，市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂再起。受此影響，國(guó)債期貨跌破支撐位，短期市場(chǎng)整體情緒偏悲觀。后期來(lái)看，央行月中降準(zhǔn)的預(yù)期依舊存在。海外疫情未見(jiàn)拐點(diǎn)，美國(guó)多洲暫停或推遲經(jīng)濟(jì)重啟計(jì)劃，短期經(jīng)濟(jì)向好的局面難持續(xù)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率有反復(fù)。整體看，未來(lái)債市難有趨勢(shì)行情，大概率延續(xù)振蕩局面，波動(dòng)將加大。

需求仍將是拖累，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇確定，基本面仍支撐債市。整體來(lái)看，6月國(guó)內(nèi)外需求均有所回暖，但內(nèi)需回升速度慢于外需，主要由于我國(guó)疫情防控和復(fù)工時(shí)間與海外錯(cuò)位影響?？紤]到后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏受到影響，新出口訂單修復(fù)持續(xù)性有待觀察，后期外需仍將是拖累。當(dāng)下，全球疫情仍在發(fā)酵，海外各國(guó)推動(dòng)復(fù)工后確診人數(shù)出現(xiàn)二次抬頭，經(jīng)濟(jì)重啟并非一帆風(fēng)順。需要注意的是，在底線思維以及“房住不炒”的大背景下，內(nèi)需的修復(fù)難以一蹴而就?！暗拙€思維”要求下，仍有可能觸發(fā)逆周期政策出臺(tái)。

全國(guó)性降水影響，通脹數(shù)據(jù)下行暫緩，中期繼續(xù)趨勢(shì)性下行。受近期全國(guó)強(qiáng)降水過(guò)程影響，6月鮮菜價(jià)格有所上行、豬價(jià)從下行趨勢(shì)轉(zhuǎn)為振蕩上行，預(yù)計(jì)6月CPI同比較上月持平或小幅上行。后續(xù)仍然需要觀察長(zhǎng)江中下游的降水和洪澇情況，并評(píng)估對(duì)鮮菜和生豬生產(chǎn)及運(yùn)輸?shù)挠绊?。PPI方面，油價(jià)重心不斷上移、煤炭、鋼價(jià)小幅上漲，但距離去年下半年價(jià)格仍然有一段距離。在后續(xù)主要工業(yè)品價(jià)格小幅上漲的假設(shè)下，PPI同比料將處于回升的趨勢(shì)中，但大概率仍處于通縮區(qū)間。

盡管近期海外疫情延續(xù)蔓延局勢(shì)，同時(shí)新增病例不斷創(chuàng)新高，但是金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好并未受到影響，近期全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較好。受之前歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)影響，上周公布的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，疊加美國(guó)通過(guò)新一輪過(guò)萬(wàn)億元的財(cái)政刺激計(jì)劃，更是提升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。后期，我們認(rèn)為海外疫情在新興市場(chǎng)持續(xù)蔓延以及在美國(guó)疫情二次暴發(fā)的情況短期難有拐點(diǎn)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)視疫情持續(xù)走強(qiáng)的局面難以持續(xù)，短期已經(jīng)看到美國(guó)超過(guò)20個(gè)周暫?；蛲七t經(jīng)濟(jì)重啟計(jì)劃，后期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將再度顯現(xiàn)。因此，后期盡管經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)勢(shì)頭，但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率將有反復(fù)，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有一定的擾動(dòng)。未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)將有所加大。

利潤(rùn)改善銷售回落，未來(lái)企業(yè)盈利壓力仍較大。統(tǒng)計(jì)局周末公布1—5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額18434.9億元，同比降幅收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)至-19.3%，折算成當(dāng)月同比則上升10.3個(gè)百分點(diǎn)至6%。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善，利潤(rùn)率也較4月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)至5%，主要原因包括，一方面成本上升壓力有所緩解，另一方面，工業(yè)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格回落幅度明顯超過(guò)出廠價(jià)格回落幅度，增加企業(yè)盈利空間。

未來(lái)，需求端走勢(shì)仍然是主導(dǎo)工企利潤(rùn)走勢(shì)的主要因素。5月較4月工業(yè)品出廠價(jià)格回升較多的行業(yè)，工業(yè)增加值同比回升也較多，量?jī)r(jià)同向變動(dòng)表明需求是制約生產(chǎn)恢復(fù)的主要因素。工業(yè)品價(jià)格也在持續(xù)回落。未來(lái)工業(yè)企業(yè)盈利壓力仍然較大。