本輪銅價(jià)走強(qiáng)始于3月下旬。海外新冠肺炎疫情蔓延引發(fā)供應(yīng)緊張，主要體現(xiàn)在銅精礦到貨不足，而同期國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端需求陸續(xù)恢復(fù)，供需雙向發(fā)力為銅價(jià)帶來上行驅(qū)動(dòng)力。

刺激政策見效

一季度和二季度初期，全球經(jīng)濟(jì)受到疫情的沖擊程度相對(duì)較大；5月開始，在全球流動(dòng)性全面寬松背景下，多個(gè)國家逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)。目前，整體經(jīng)濟(jì)緩慢轉(zhuǎn)好的態(tài)勢(shì)初步呈現(xiàn)：美國6月Markit制造業(yè)PMI初值為49.6，高于預(yù)期值48。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值為46.9，高于預(yù)期值44.5。其中，德國6月制造業(yè)PMI初值為44.6，法國6月制造業(yè)PMI初值為52.1，均高于預(yù)期值。6月歐美國家制造業(yè)PMI雖然多數(shù)仍處于榮枯線以下，但整體好于預(yù)期，且較前值明顯回升，本輪疫情帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊峰值已過。

伴隨著全球疫情防控的常態(tài)化思路，以及各國出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，三季度有望迎來復(fù)工復(fù)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)見效期，宏觀面或階段性轉(zhuǎn)暖。

供應(yīng)預(yù)計(jì)偏緊

5月，秘魯采礦業(yè)逐步開始運(yùn)營，墨西哥、厄瓜多爾、玻利維亞和加拿大部分地區(qū)的礦山開采量緩慢回升，但進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)處于回落趨勢(shì)。SMM報(bào)出的6月19日當(dāng)周進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)報(bào)51.49美元/噸，較3月末的68.88美元/噸回落25%以上。

這主要與南美疫情不容樂觀有關(guān)。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日9點(diǎn)55分，智利新冠肺炎累計(jì)確診25.9萬例，秘魯累計(jì)確診26.86萬例，累計(jì)確診人數(shù)全球排名分別為第7名和第6名。疫情專家提醒要做好疫情“二次暴發(fā)”的心理準(zhǔn)備。因此，市場預(yù)計(jì)三季度銅精礦供應(yīng)將會(huì)減少。

同時(shí)，由于疫情影響，歐美國家電器及汽車等更換頻率放緩，廢銅出口數(shù)量相應(yīng)減少，國內(nèi)廢銅供應(yīng)量也會(huì)下降。

需求無新亮點(diǎn)

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，5月線纜企業(yè)開工率為101.74%，環(huán)比增加1.30個(gè)百分點(diǎn)，同比增加9.68個(gè)百分點(diǎn)。總體來看，線纜行業(yè)的高開工率主要依靠電力和工程類項(xiàng)目的推動(dòng)。不過，目前線纜增量已經(jīng)基本彌補(bǔ)了前期2—3月因疫情停工的減量，對(duì)于下半年的消費(fèi)，企業(yè)多保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

商品房銷售環(huán)節(jié)回暖明顯，不僅在今年持續(xù)彌補(bǔ)失速，5月更是轉(zhuǎn)為累計(jì)同比增長9.66%。從近幾年地產(chǎn)行業(yè)整體格局來看，雖然房屋銷售在9月會(huì)迎來一輪階段性銷售高峰，但向前端施工環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)力度相對(duì)有限，主要是當(dāng)期竣工面積在相當(dāng)程度上彌補(bǔ)了房屋銷售增量。今年房屋待售面積持續(xù)平穩(wěn)，無明顯波動(dòng)。我們認(rèn)為三季度地產(chǎn)市場整體平穩(wěn)，銷售環(huán)節(jié)或有發(fā)力，但對(duì)用銅需求的實(shí)際提振作用較小。

從其他需求環(huán)節(jié)來看，空調(diào)行業(yè)庫存高達(dá)1486.3萬臺(tái)，海外需求仍未恢復(fù)；按照往年情形，下半年汽車銷售會(huì)持續(xù)增長，國內(nèi)促進(jìn)汽車消費(fèi)的各項(xiàng)刺激內(nèi)需政策仍有進(jìn)一步空間，汽車生產(chǎn)有望延續(xù)目前的以銷定產(chǎn)模式。

總之，三季度或迎來本輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的見效期，銅價(jià)有進(jìn)一步走強(qiáng)的空間。