受新冠肺炎疫情以及原油價格危機影響，美股3月走勢波瀾壯闊。3月中旬以來，美聯(lián)儲除了將其利率降至接近零，還推出了近十個緊急計劃，以穩(wěn)定金融市場并為需要資金度過低迷期的相關(guān)企業(yè)提供融資，美國股市之后快速反彈。

3月中旬至今，全球股市表現(xiàn)較為強勁。美國三大股指表現(xiàn)更為優(yōu)異，反彈幅度均超過30%。納斯達克指數(shù)漲幅更是超過40%，年度漲幅為正，納指在率先突破10000點大關(guān)，創(chuàng)出了歷史新高。MSCI指數(shù)，發(fā)達國家市場的反彈幅度明顯高于新興市場國家，歐洲地區(qū)的表現(xiàn)優(yōu)于亞太地區(qū)。

圖為道瓊斯工業(yè)指數(shù)日線

能源科技行業(yè)引領(lǐng)本輪美股反彈

分行業(yè)來看，此次反彈主要由能源、科技以及消費類行業(yè)主導。標普500指數(shù)中標普500能源、信息技術(shù)以及非必需品自3月中旬低點以來已經(jīng)反彈超40%。道瓊斯美國石油和天然氣行業(yè)、道瓊斯美國科技行業(yè)、道瓊斯美國基礎(chǔ)材料同樣反彈超40%。

成長類股票此輪表現(xiàn)更優(yōu)，價值/成長逼近歷史新低，警惕成長股泡沫。羅素3000指數(shù)?(Russell?3000?Index)?包含了美國?3000?家最大市值的公司股票，是以加權(quán)平均的方法來編定的指數(shù)。羅素1000指數(shù)(Russell?1000?Index)?是由羅素3000指數(shù)中市值最大的?1000?家公司股票的加權(quán)平均數(shù)而編定。此指數(shù)大約包含了羅素3000指數(shù)中公司市場總值的92%，約價值121億美元。3月中旬至今羅素1000成長指數(shù)反彈超36%，羅素1000價值指數(shù)反彈僅為23%左右，成長指數(shù)反彈明顯強于價值指數(shù)。2000年價值指數(shù)和成長指數(shù)的比值達到歷史低點后，成長股和價值股走勢分化，成長股指數(shù)大幅下跌，比值逐漸回歸。此次價值股指數(shù)與成長股指數(shù)比值同樣處于歷史較低位置，需警惕2000年事件的再度重演。

3月中旬以來，美股大幅反彈，在階段反彈過程中，標普500指數(shù)看跌期權(quán)的持倉量在大部分時間均多于看漲期權(quán)持倉量。VIX指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)持倉量的比值也處于較高位置，顯示市場投資者短期更看好后期VIX指數(shù)的大幅波動。

未來美股面臨較大壓力

（一）美聯(lián)儲擴表速度減慢

受新冠肺炎疫情的沖擊，早在3月3日美聯(lián)儲就進入應對緊急狀態(tài)模式，不僅快速地將基準利率目標區(qū)間重新降至0%—0.25%，宣布無上限的“量化寬松”，重啟應對2008年金融海嘯時的政策工具，而且還最大程度地運用《聯(lián)邦儲備銀行法》的授權(quán)，新創(chuàng)設(shè)出了一系列救助政策工具。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表自3月之后快速增長，較3月底大幅增加近3萬億美元，巨量資金的推動在一定程度上推高了美股。

但是需要注意的是，近期美聯(lián)儲擴表速度明顯減緩，美聯(lián)儲購買債券的速度也不斷下行。

（二）美國疫情仍未有效減緩

全球疫情目前仍未有效緩解，美國目前面臨疫情二次反彈風險。早期疫情肆虐使得美國經(jīng)濟持續(xù)萎縮，失業(yè)率居高不下。然而疫情控制尚且未見起色，各州已經(jīng)“蠢蠢欲動”，加快了推動經(jīng)濟重啟的步伐。

隨著經(jīng)濟重啟和人群的聚集，美國有二十一個州的疫情出現(xiàn)重大反彈。加州和亞利桑那州尤其嚴重，兩地的新冠肺炎患者住院人數(shù)大幅增加。亞利桑那是美國最早解封的州，該州自上個月中旬解除封鎖限制后，患病人數(shù)一下增加了115%，亞利桑那州再次宣布進入公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)。加州九個縣被列入疫情觀察名單，名單上的人口總計超過1800萬人，占加州3900萬人口的近一半。

若疫情二次反彈，將對美國經(jīng)濟以及全球經(jīng)濟再次帶來致命打擊。世界銀行在最新《全球經(jīng)濟展望》報告中提及，世界經(jīng)濟今年預計將收縮5.2%，是80年來最嚴重的衰退。假如疫情長時間持續(xù)、金融動蕩，全球貿(mào)易和供應鏈持續(xù)受到影響，悲觀估計全球經(jīng)濟今年的收縮可能高達8％。

（三）企業(yè)盈利面臨大幅下滑

疫情對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了較大沖擊，美國國家經(jīng)濟研究局NBER6月宣布美國經(jīng)濟擴張持續(xù)了128個月，創(chuàng)紀錄水平，美國經(jīng)濟已結(jié)束了擴張，并在2020年2月陷入衰退。

微觀層面來看，疫情的出現(xiàn)對美國企業(yè)利潤也造成了巨大打擊。彭博對未來12個月美國三大股票指數(shù)的EPS預測顯示，標普500指數(shù)的EPS由疫情前的約178大幅下行至目前的140左右，下行幅度超22%；納斯達克指數(shù)的EPS由疫情前的390左右大幅下行至目前的315左右，下行幅度約20%；道瓊斯指數(shù)的EPS由疫情前的1690左右大幅下行至目前的1250左右，下行幅度超25%。

未來盈利面臨大幅下滑，但是目前美股的市盈率卻位于歷史高位。3月美股大幅下挫，受此影響，期間美股市盈率也大幅下跌，其中標普500指數(shù)市盈率最低跌至15.67，較前期高點下行超25%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率最低跌至13.13，較前期高點大幅下跌超30%。但隨著美股的大幅反彈，市盈率也在不斷上升。目前標準普爾指數(shù)以及道瓊斯指數(shù)的PE（TTM）又處于歷史均值+1倍標準差之上，處于歷史相對較高位置。美股未來盈利面臨較大壓力，從盈利端施壓市盈率，目前疫情仍在持續(xù)影響，企業(yè)營收仍面臨較大壓力，美股或通過回調(diào)實現(xiàn)市盈率的回歸。