指數(shù)呈現(xiàn)分化走勢

受隔夜美股大漲影響，周二A股高開高走。其中早盤創(chuàng)業(yè)板率先領(lǐng)漲，站上2400點創(chuàng)下階段新高。午后港股跳水，恒指由漲轉(zhuǎn)跌，帶領(lǐng)A股尾盤小幅回落。2020年上半年最后一個交易日A股集體上漲完美收官。展望下半年，考慮到疫情影響，外需難起，內(nèi)需疲弱，在存量資金博弈下，下半年股指集體上漲空間或有限，指數(shù)大概率呈現(xiàn)分化走勢。

企業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)正

國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1—5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額18434.9億元，同比下降19.3%，降幅比1—4月收窄8.1個百分點。5月企業(yè)盈利增速轉(zhuǎn)正，5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長6.0%，較4月大幅改善10.3%。將工業(yè)企業(yè)利潤增速大致分解為工業(yè)增加值增速、PPI增速與主營業(yè)務(wù)收入利潤率增速三部分之和，以分別表示生產(chǎn)、價格與利潤率變動對工業(yè)企業(yè)利潤增速的貢獻(xiàn)。具體來看，2020年5月工業(yè)增加值累計增速-2.8%，較前值回升2.1個百分點，生產(chǎn)持續(xù)改善；5月PPI累計同比降幅擴(kuò)大至-1.7%，為連續(xù)4個月下滑；5月主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.00%，相比今年1—4月，回升0.55個百分點，但仍低于去年中樞。1—5月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比增速9%，環(huán)比下滑1.6個百分點。

結(jié)合PMI產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)來看，企業(yè)延續(xù)主動去庫存階段，企業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)正后企業(yè)有望加大補(bǔ)庫存意愿。企業(yè)盈利逐步改善，疊加信用上行周期啟動，有望帶動未來幾個月庫存和固定資產(chǎn)投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提升。

海外經(jīng)濟(jì)前景堪憂

端午節(jié)小長假期間，海外風(fēng)險資產(chǎn)遭遇“端午劫”，主要的原因在于海外疫情的加速蔓延。南美、印度、俄羅斯甚至非洲地區(qū)疫情仍呈現(xiàn)擴(kuò)散趨勢，受此影響，全球經(jīng)濟(jì)前景難料。

從A股節(jié)后的走勢來看，國內(nèi)市場風(fēng)險偏好仍然較高。雖然經(jīng)濟(jì)尚未回歸常態(tài)，但邊際依舊在不斷好轉(zhuǎn)。從高頻數(shù)據(jù)上看，鋼材庫存仍在下降，只是降速不斷放緩，30大中城市房地產(chǎn)銷售繼續(xù)走強(qiáng)，上漲銷售面積為427.15萬平方米，較去年同期增長了29.13萬平方米，其中二線城市表現(xiàn)搶眼。中期來看，未來基本面走向取決于“寬信用”的成效。貨幣政策方面，更加注重“直達(dá)性”，這一舉措也更加有利于風(fēng)險資產(chǎn)。

周二是2020年上半年最后一個交易日，上半年股指寬幅振蕩。展望下半年，我們認(rèn)為三大股指間或存在一定分化。三大股指中，IF和IH的成分股更偏向于價值股，配置價值對確定性的要求更高，IC的成分股更偏向于成長股，對短期的基本面變化敏感性不強(qiáng)。從上證50來看，央行主導(dǎo)降低負(fù)債成本，銀行業(yè)的凈息差會壓縮，導(dǎo)致銀行板塊估值或持續(xù)壓制。截至5月底，銀行在IH中的權(quán)重達(dá)到24%，因此銀行的持續(xù)低估值對IH有較強(qiáng)的抑制。總之，目前海外疫情擴(kuò)散，國內(nèi)消費意愿恢復(fù)慢，外需和內(nèi)需的確定性都比較弱，疲弱的基本面下，市場可能會更偏向于IC。因此，下半年三大股指中，繼續(xù)看好中證500的表現(xiàn)。