從去年年底至今，大連玉米走出了一波長達半年的上漲行情。

起初，受新玉米上市沖擊，政府出手托市收購，穩(wěn)定了市場價格，且激發(fā)了貿(mào)易商收購的積極性。今年一季度，盡管受到疫情影響，但農(nóng)戶售糧進度異?？焖?，價格在農(nóng)戶惜售與消費回暖的驅(qū)動下逐漸抬升。進入二季度，供求形勢變得明朗，農(nóng)戶余糧見底，供給主力轉(zhuǎn)為渠道貿(mào)易商，而貿(mào)易商挺價意愿較強，同時全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求回升較快。盡管有政策糧拍賣以緩解供給緊張，但5月底開始拍賣的臨儲玉米轉(zhuǎn)至現(xiàn)貨市場至少需要半個月以上時間，導(dǎo)致現(xiàn)貨大漲。然而，這一切很快就會改善。我們預(yù)計，大連玉米市場有望轉(zhuǎn)入季節(jié)性調(diào)整階段。

供給偏緊的格局有望逐漸改善

當前，市場主要的供給渠道是貿(mào)易商和政策糧。

當下正處在青黃不接的時期，貿(mào)易商手中有糧但惜售挺價。若是現(xiàn)貨真的出現(xiàn)回落，那么貿(mào)易商手中的存貨也將涌出。

臨儲玉米經(jīng)過第四輪拍賣，累計有1600萬噸糧源幾乎全部成交，溢價高達100元/噸以上。其中，第四次拍賣平均價在1884元/噸，較上次漲66元/噸，溢價高達240元/噸。加上最近中儲糧一次性投放儲備玉米，將有1900萬噸的潛在供給正在路上。

進入7月份，這些“名花有主”的庫存將會陸續(xù)出庫，多少會改善當前的緊張局面。

可以想象，全部成交的狀況不會一直持續(xù)，高成交價和高溢價也會回落。今年拍賣前，國儲約有5600萬噸結(jié)余量。按每次400萬噸的投放計算，一共可以連續(xù)拍賣14周。臨儲玉米的拍賣可以應(yīng)付到新玉米上市前夕。

前期，市場傳言國家討論了農(nóng)產(chǎn)品增加儲備方案，其中包括通過進口增儲2000萬噸玉米。這些進口的美國玉米就是用來補充國儲庫存的，并在配額之外。因此，這會擊碎一些人的幻想。

進口方面，未來兩年中國應(yīng)該會加大對美農(nóng)產(chǎn)品進口。據(jù)悉，本年度已簽約的進口量約200萬噸。如果豁免25%稅，那么，理論上當前進口利潤會達500元/噸左右。由于我國進口玉米有配額限制（720萬噸），因此，即便大量進口，其對大連玉米的沖擊相當有限。

消費替代方面，每年小麥上市均會對玉米有所壓制，因為低端小麥可以用來做飼料。6—7月份為小麥上市高峰，且低端小麥僅為2200元/噸，因而會限制玉米的上漲高度，同時，也減輕了玉米市場的供給壓力。有業(yè)內(nèi)人士測算，今年小麥替代玉米的量在500萬—1000萬噸。

從季節(jié)角度看，6—9月為玉米的生長時期。目前看來，天氣因素尚不足以形成炒作主題。如果時間到了8—9月份，那么，季節(jié)性收割與豐產(chǎn)的壓力將迫使價格出現(xiàn)回落。據(jù)悉，我國今年玉米的播種面積為6.12億畝，增長了2.5%；預(yù)估總產(chǎn)量2.5億噸，增長4.2%。作為季產(chǎn)年銷的特性，農(nóng)產(chǎn)品在收割時的壓力是巨大的，但通常秋收季節(jié)也是轉(zhuǎn)折的開始。

USDA報告解讀：庫存保持下降是價格上漲的基礎(chǔ)

可以說，玉米的上漲是從2016年9月開始的。產(chǎn)生的根本原因是近年我國的去庫存戰(zhàn)略，從而使得我國玉米產(chǎn)量穩(wěn)中有降，而消費呈現(xiàn)剛性增長，即便是在2019年非洲豬瘟影響飼料需求的情況下。因此，期末庫存逐年下降。

預(yù)計今年我國玉米的期末庫存將下降325萬噸至2.07億噸，產(chǎn)需存在1023萬噸的缺口。從數(shù)據(jù)看，庫存下降的幅度較小，不足以引發(fā)大幅度上漲。玉米價格上漲內(nèi)在的推動因素是去年產(chǎn)量或許真的減少了1000萬噸。

據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，預(yù)估2020/2021年度我國玉米產(chǎn)量為26000萬噸（-77萬噸）；需求量增加500萬噸至27600萬噸；產(chǎn)需缺口擴大至1600萬噸，并預(yù)計期末庫存下降902萬噸至19805萬噸。在下一年度，因供求繼續(xù)偏緊，我國玉米市場的價格重心有望再上一個臺階。

從需求角度看，據(jù)全國400個定點監(jiān)測縣數(shù)據(jù)，5月份能繁母豬存欄環(huán)比增長3.9%，連續(xù)8個月增長，增幅23.3%；全國生豬存欄環(huán)比增長3.9%，連續(xù)4個月增長。隨著復(fù)工和餐飲業(yè)恢復(fù)，下半年，生豬存欄將繼續(xù)。據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)村部規(guī)劃，力爭在2020年底，我國生豬生產(chǎn)恢復(fù)到常年80%左右，2021年恢復(fù)正常。

可以預(yù)見，玉米長期上漲的基礎(chǔ)是潛在的剛性需求的恢復(fù)性增長。

下一輪上漲的時機在那里？

綜上所述，下一階段，玉米供給緊張的局面將逐漸改善，市場可能進入調(diào)整階段。在技術(shù)上，可稱之為大C浪調(diào)整?；久嫔?，調(diào)整時間可持續(xù)至秋季收割，因為那時的供給壓力將達到最大。

9月份之后，玉米消費漸入旺季。在利空消化與利多漸增的轉(zhuǎn)化中，市場有望迎來一波持續(xù)的上漲行情。