累庫局面延續(xù)

4月初，受國際原油價(jià)格反彈的帶動(dòng)，乙二醇期貨主力2009合約從3100元/噸附近的低位反彈至3800元/噸以上，之后雖然原油價(jià)格繼續(xù)反彈，但乙二醇價(jià)格卻持續(xù)走低，回落至3600元/噸附近。目前，乙二醇行業(yè)全面陷入虧損狀態(tài)，開工率低位徘徊，疫情繼續(xù)抑制消費(fèi)，新裝置投產(chǎn)在即，港口庫存居高不下，價(jià)格頹勢難改。

低開工未實(shí)現(xiàn)去庫存

國際原油價(jià)格下跌帶動(dòng)乙二醇價(jià)格走低，今年春節(jié)后，乙二醇利潤整體較差，尤其是煤化工裝置現(xiàn)金流壓力較大。4月開始，煤制乙二醇裝置開工大幅走低，4月中下旬至6月上旬長期維持在40%以下的低負(fù)荷水平，國內(nèi)乙二醇綜合開工率同步下行至60%以下。雖然國內(nèi)產(chǎn)出大幅壓縮，但港口庫存卻持續(xù)攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，華東港口庫存從春節(jié)前的45萬噸持續(xù)攀升至140萬噸以上，目前的港口庫存水平逼近2019年4月的最高位。

2019年5月之后，乙二醇的開工率降至70%以下，至10月底均維持在低位，最低在57%左右，港口庫存在此期間持續(xù)下降，10月底已經(jīng)降至60萬噸以下的理想水平。這主要是由于利潤較差，新投裝置推遲，下游消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期向好。不過，今年年初，內(nèi)蒙古兗礦40萬噸、恒力石化兩套共180萬噸、浙江石化75萬噸裝置投產(chǎn)后，國內(nèi)乙二醇的供給能力大幅增加，進(jìn)口量同樣高于往年同期水平。然而，下游消費(fèi)卻因疫情影響明顯萎縮，低開工未能實(shí)現(xiàn)去庫存。

4月以來，隨著原油價(jià)格反彈，乙二醇價(jià)格重心抬升，煤化工裝置重啟，乙二醇開工率上升。目前，隨著上游石腦油、乙烯等原料價(jià)格強(qiáng)勢反彈，油制乙二醇加工虧損，全行業(yè)陷入虧損狀態(tài)。未來，乙二醇裝置檢修與重啟并存，開工或繼續(xù)處于偏低水平，但下游消費(fèi)提升空間有限，高企的港口庫存難以被消化。

新裝置投產(chǎn)壓力較大

年內(nèi)國內(nèi)外計(jì)劃投產(chǎn)的乙二醇總量超過800萬噸，目前除了恒力石化和浙石化按時(shí)投產(chǎn)外，中化泉州50萬噸裝置投產(chǎn)時(shí)間由第二季度推遲至10—11月，中科石化50萬噸新裝置投產(chǎn)時(shí)間由第二季度推遲至7—8月，而國外三套油頭裝置中，馬來西亞75萬噸裝置第一季度投產(chǎn)后因故停車，重啟時(shí)間在第四季度，臺(tái)塑和JUPC3兩套裝置投產(chǎn)時(shí)間分別推遲至第四季度和明年。幾套計(jì)劃投產(chǎn)的煤化工裝置除了內(nèi)蒙古兗礦40萬噸裝置在2月投產(chǎn)外，其他均未投產(chǎn)。根據(jù)目前的消息，后期關(guān)注湖北三寧60萬噸、新疆天業(yè)60萬噸兩套裝置的建設(shè)投產(chǎn)動(dòng)態(tài)。整體來看，下半年國內(nèi)兩套共100萬噸乙烯氧化法裝置投產(chǎn)的可能性較大，外加兩套較大的煤化工裝置，乙二醇新投產(chǎn)的壓力較大。

從消費(fèi)端來看，目前，下游聚酯開工已經(jīng)達(dá)到91%的高位，但終端織造企業(yè)原料和產(chǎn)品庫存均處于高位，繼續(xù)備貨的能力受限，預(yù)期聚酯開工隨著滌絲庫存的上升而下降，消費(fèi)上行空間有限，下行壓力較大。因此，乙二醇新投產(chǎn)產(chǎn)能難以被下游消化，累庫局面將延續(xù)。

綜上所述，乙二醇新投產(chǎn)的裝置在上半年貢獻(xiàn)較大產(chǎn)量，疫情影響令消費(fèi)大幅萎縮，進(jìn)口貨源源不斷涌入，雖然國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷較低，但未能實(shí)現(xiàn)去庫存。后市來看，國內(nèi)新裝置投產(chǎn)壓力較大，恐怕難以被下游消化，乙二醇累庫局面還將延續(xù)，價(jià)格將長線承壓。