摘要

市場分歧：最近應(yīng)該是政策頻發(fā)的關(guān)鍵時期，市場傳言比較多，鄭糖也一直在5000-5100區(qū)間來回波動，市場分歧較大。不過本周端午節(jié)前，廣西出臺收儲政策，但4500元/噸的收儲條件，更多而言不像是保護，更像是為沿海加工企業(yè)的進口食糖讓出市場，或?qū)⒊蔀楦笳叱雠_前的鋪墊。同時回過頭來看端午假期，國內(nèi)外利空氛圍較多。盡管全球市場再次進入一個由外部環(huán)境引致的增產(chǎn)周期，但低糖價對供應(yīng)端影響不容忽視，增產(chǎn)能否落地且持續(xù)，國際糖價還會有多大向下空間仍需要觀察。反觀國內(nèi)，本次利空政策呼之欲出，或?qū)殚L線投資者覓得一個戰(zhàn)略性做多機會。

本周市場遲遲沒有等到“進口許可證放開”的消息，但對進口總量減少限制基本已經(jīng)在各路資金的眼中，只是沒有政策擲地有聲的頒布大量進口措施，以及廣西蔗農(nóng)的安排方案，政策面的利空還只是鏡中花。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月我國進口食糖30萬噸，環(huán)比增18萬噸，同比減8萬噸；19/20榨季截至目前累計進口181萬噸，同比增4萬噸；今年1-5月累計進口82萬噸，同比減10萬噸。

行情展望：單邊來看，短期內(nèi)外糖市整體偏空。但長期來看，在低糖價背景下，全球食糖生產(chǎn)國持續(xù)性的增產(chǎn)難度偏高，預(yù)示下一榨季北半球產(chǎn)糖國可能出現(xiàn)減產(chǎn)契機：因糖廠現(xiàn)金流問題，巴西、印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國產(chǎn)量恢復(fù)仍需天氣情況配合。待利空落地后可布局長線多單。

操作建議：短空為主，等待利空政策落地后布局多單。

風(fēng)險：疫情、內(nèi)外價差。

一、行情回顧&市場分歧

最近應(yīng)該是政策頻發(fā)的關(guān)鍵時期，市場傳言比較多，鄭糖也一直在5000-5100區(qū)間來回波動，市場分歧較大。分歧之一在于產(chǎn)業(yè)和投資者之間。但現(xiàn)在市場價格已經(jīng)接近廣西食糖成本線附近，產(chǎn)業(yè)打壓動力主要還是來自于沿海加工企業(yè)而非國內(nèi)市場主流甘蔗糖糖廠。不過本周端午節(jié)前，廣西出臺收儲政策，但4500元/噸的收儲條件，更多而言不像是保護，更像是為沿海加工企業(yè)的進口食糖讓出市場，或?qū)⒊蔀楦笳叱雠_前的鋪墊。畢竟4500元的收儲價格遠低于廣西制糖成本，而接近配額外進口食糖成本，而目前5400元的廣西糖價格較4500仍有巨大空間，或?qū)①x予空頭極高的想象力。

同時回過頭來看端午假期，國內(nèi)外利空氛圍較多。國際方面，疫情確診數(shù)字仍維持上升趨勢，美歐貿(mào)易關(guān)系沖突，對未來經(jīng)濟的擔(dān)憂始終未散去；國內(nèi)方面，端午假期出行旅游數(shù)據(jù)遠不及去年同期，恢復(fù)速度偏慢。政策、傳聞以及商品市場整體偏空的氛圍，都將在短期內(nèi)打壓多頭士氣。

盡管全球市場再次進入一個由外部環(huán)境引致的增產(chǎn)周期，但低糖價對供應(yīng)端影響不容忽視，增產(chǎn)能否落地且持續(xù)，國際糖價還會有多大向下空間仍需要觀察。反觀國內(nèi)，本次利空政策呼之欲出，或?qū)殚L線投資者覓得一個戰(zhàn)略性做多機會。

單邊來看，短期內(nèi)外糖市整體偏空。但長期來看，在低糖價背景下，全球食糖生產(chǎn)國持續(xù)性的增產(chǎn)難度偏高，預(yù)示下一榨季北半球產(chǎn)糖國可能出現(xiàn)減產(chǎn)契機：因糖廠現(xiàn)金流問題，巴西、印度糖廠產(chǎn)能利用可能不及預(yù)期，而泰國產(chǎn)量恢復(fù)仍需天氣情況配合。待利空落地后可布局長線多單。

二、供需平衡表——壓榨收官，減產(chǎn)預(yù)期落地

國家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部6月發(fā)布了對19/20 榨季及20/21榨季的供需預(yù)估分析：因云南產(chǎn)糖率上升，上調(diào)19/20榨季產(chǎn)量1萬噸，對于20/21榨季，因內(nèi)蒙古甜菜種植面積擴張而上調(diào)面積和產(chǎn)量，消費得到恢復(fù)，但缺口依然存在。

三、進口白糖分析——利潤窗口再次打開

四、非官方進口渠道

雖然泰國本年度減產(chǎn)幅度并不明顯，但前期打黑除惡進展不錯，沿海、緬甸的非官方進口渠道遭到取締，我們注意到，中國臺灣和緬甸，作為傳統(tǒng)非官方進口渠道的兩大中轉(zhuǎn)地，今年泰國食糖的進口量出現(xiàn)不同程度的減少。緬甸進口量低于近五年均值，中國臺灣的進口量則較去年高峰期明顯下滑。

五、國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格——糖價旺季不旺

注：南寧市場部分時間無現(xiàn)貨白砂糖報價。

六、期貨市場

七、替代品——價差回落

八、庫存情況

九、國際市場