建議背靠1795元/噸高點試空

4月底以來，隨著國際油價不斷回升，燃料油價格觸底反彈。不過，隨著國際油價出現(xiàn)滯漲，燃料油價格也隨之開始振蕩。

原油減產(chǎn)執(zhí)行力不佳

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，6月19日，美國商業(yè)原油庫存為54072.2萬桶，較上一周上升144.2萬桶，上升幅度為0.27%；汽油庫存為25532.2萬桶，較上一周下降167.3萬桶，下降幅度為0.65%；餾分油庫存為17472萬桶，較上一周上升24.9萬桶，上升幅度為0.14%。雖然美國商業(yè)原油庫存再創(chuàng)歷史新高，但是美國汽油庫存已經(jīng)連續(xù)兩周下降，這說明目前原油的下游消費正逐漸回暖，有望改善當(dāng)前庫存高企的局面。

除此之外，地緣因素也對油價起到了一定的支撐作用。6月23日，墨西哥遭受了7.5級的強烈地震，使得部分油田的生產(chǎn)受到了影響。胡塞武裝再次用無人機襲擊了沙特，這可能會引發(fā)新一輪的中東局勢緊張。不過，需要注意的是，隨著國際油價上漲，各產(chǎn)油國對此前達成的減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行開始出現(xiàn)問題。目前，伊拉克、尼日利亞、安哥拉、哈薩克斯坦減產(chǎn)力度不及協(xié)議規(guī)定的要求，并且上述國家并沒有遭到處罰，而只是被要求進一步加大減產(chǎn)力度補齊此前對減產(chǎn)不力的差額。不過，尼日利亞、安哥拉對進一步加大減產(chǎn)并沒有明確的方案，這使得減產(chǎn)協(xié)議的權(quán)威性受到了質(zhì)疑，由此可能會引發(fā)其他參與減產(chǎn)成員國的不滿。另外，目前全球疫情仍然沒有得到有效控制，國內(nèi)又再次出現(xiàn)疫情，原油的需求也將受到影響，成本端對燃料油的支撐作用將會減弱。

進出口難有明顯起色

受疫情的影響，目前國內(nèi)出口不容樂觀。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)進出口總額為3507億美元，較去年同期下降359.86億美元，同比降幅擴大至9.31%。截至6月24日當(dāng)周，國內(nèi)集裝箱運價指數(shù)為929.59點，較5月13日的高點下降40.44點，下降幅度為4.17%。集裝箱運價指數(shù)較油價提前出現(xiàn)拐點說明集裝箱整體供大于求，從側(cè)面反映了目前國內(nèi)的海運需求不足。事實上，受此次公共衛(wèi)生事件的影響，部分船東停船停航，終端采購需求弱勢運行，船燃批發(fā)廠家出貨量減少明顯，壓力較大。

高硫燃料油需求下降

除了船燃需求表現(xiàn)不佳外，對于高硫燃料油來說，供熱需求是在脫硫令公布之后重要的需求領(lǐng)域。此前，由于高硫燃料油價格的持續(xù)下跌，使得其成本優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，一些用天然氣供熱的國家開始使用燃料油供熱。不過，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，供熱需求下降，加之隨著能源價格大幅下挫，此前高硫燃料油的性價比優(yōu)勢也不復(fù)存在。國內(nèi)方面，受疫情的影響，國內(nèi)的用電量增速有所下滑，加之目前已經(jīng)進入水電的供應(yīng)高峰，市場對于火電的需求進入季節(jié)性低點，對于高硫燃料油的供熱需求也相對有限。

綜上所述，美國原油庫存再創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)油國執(zhí)行力度不佳，全球疫情沒有好轉(zhuǎn)決定了原油反彈后勁不足，成本端對于燃料油的支撐作用有限。需求方面，受疫情的影響，進出口表現(xiàn)不佳，并且短時間內(nèi)難有明顯的起色。與此同時，隨著水電供應(yīng)高峰到來，市場對于高硫燃料油的需求也開始下降。在這種情況下，筆者認為，燃料油的價格將開始回調(diào)，投資者可背靠前期1795元/噸的高點試空，低硫燃料油由于上市時間短，建議觀望為主。