國(guó)債收益率曲線的基本功能是為金融體系提供一套基礎(chǔ)市場(chǎng)化定價(jià)參考，其不僅反映國(guó)債市場(chǎng)的健康情況，同時(shí)也是衡量市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟程度的重要標(biāo)志。黨的十八屆三中全會(huì)明確提出“健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”，為健全國(guó)債收益率曲線指明了目標(biāo)和方向。“十三五”規(guī)劃綱要中也提出“更好發(fā)揮國(guó)債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用”。國(guó)債收益率曲線能否充分反映市場(chǎng)供求，關(guān)鍵看交易形成的數(shù)據(jù)是否真實(shí)反映了市場(chǎng)的觀點(diǎn)、態(tài)度、情緒，數(shù)據(jù)是否能真實(shí)、有效、完整。國(guó)債期貨正是順應(yīng)了市場(chǎng)化的思路，通過(guò)市場(chǎng)的力量，促進(jìn)形成一條充分反映市場(chǎng)供求變化的基準(zhǔn)收益率曲線。未來(lái)，需要進(jìn)一步完善國(guó)債期貨市場(chǎng)的制度建設(shè)，不斷推動(dòng)國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展，更好地為健全國(guó)債收益率曲線和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用。

2013年9月6日，國(guó)債期貨在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市。上市以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，在資本市場(chǎng)發(fā)揮了風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等重要功能。作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出的重要一步，國(guó)債期貨對(duì)于進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)體系、健全國(guó)債收益率曲線、降低利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有重要作用。

海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，完善的國(guó)債收益率曲線有助于貨幣政策通過(guò)預(yù)期渠道實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，曲線的陡峭與平坦可以反映市場(chǎng)對(duì)短期與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期，進(jìn)而可以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資與消費(fèi)有引導(dǎo)作用。隨著國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)交易機(jī)制、參與者結(jié)構(gòu)以及交易品種的不斷完善，國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和效率不斷提升，通過(guò)提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)手段增強(qiáng)了債券市場(chǎng)的彈性和韌性。作為債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性配套工具，國(guó)債期貨具備報(bào)價(jià)連續(xù)、集中交易、公開透明等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能夠準(zhǔn)確反映市場(chǎng)預(yù)期，形成全國(guó)性、市場(chǎng)化的利率定價(jià)參考，從而為國(guó)債收益率曲線有效反映市場(chǎng)供求關(guān)系提供重要依據(jù)。

首先，國(guó)債期貨價(jià)格具有發(fā)現(xiàn)功能。在國(guó)債期貨市場(chǎng)上，國(guó)債期貨合約的交易是通過(guò)公開競(jìng)價(jià)持續(xù)進(jìn)行的，因此每時(shí)每刻的信息都會(huì)為交易者提供買賣決策的依據(jù)。其交易價(jià)格反映了市場(chǎng)上所有悲觀和樂(lè)觀交易者的觀點(diǎn)，是連續(xù)公開競(jìng)價(jià)的結(jié)果，具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性。在事件驅(qū)動(dòng)中，例如超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、貨幣政策的變化等，期貨市場(chǎng)均能迅速將信息反饋到價(jià)格中，充分反映了期貨能增加市場(chǎng)的信息容納度的作用。

其次，國(guó)債期貨具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。2013年國(guó)債期貨上市以前，機(jī)構(gòu)只能通過(guò)賣出債券規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)。隨著各期限國(guó)債期貨的推出，投資者可以通過(guò)運(yùn)用期貨來(lái)對(duì)沖持倉(cāng)內(nèi)現(xiàn)券價(jià)格波動(dòng)，更好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著國(guó)債期貨吸引更多資金的流入，使得利率市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更加分散，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力更加顯現(xiàn)。國(guó)債期貨市場(chǎng)豐富了市場(chǎng)信息的含量，減少了信息對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊波動(dòng)，顯示了期貨的便利性和及時(shí)性。

再次，國(guó)債期貨大大提升了利率市場(chǎng)的效率。從海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，形成健全的國(guó)債收益率曲線，比較重要的是國(guó)債市場(chǎng)的效率問(wèn)題。國(guó)債期貨市場(chǎng)交易的便捷性及較好的流動(dòng)性，使得我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的效率性有了很大提高。從國(guó)債期貨上市以來(lái)的國(guó)債現(xiàn)券成交量可以看出，隨著國(guó)債期貨的推出，我國(guó)國(guó)債成交量日益增加。市場(chǎng)容量和效率性的增加促使我國(guó)收益率曲線市場(chǎng)化不斷完善。此外，國(guó)債期貨的推出也有利于交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)利率的統(tǒng)一化，改善兩個(gè)市場(chǎng)之間的定價(jià)差異，積極有效地推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

最后，基于國(guó)債期貨的衍生策略能更有效地平滑收益率曲線。國(guó)債期貨的推出改變了市場(chǎng)單一的現(xiàn)券交易的模式，投資者可以根據(jù)期貨和現(xiàn)貨、不同品種期貨間、甚至是與資金利率、IRS等之間的價(jià)格差異進(jìn)行套利活動(dòng)，從而通過(guò)市場(chǎng)本身來(lái)糾正不合理的利率定價(jià)，使得短、中、長(zhǎng)期國(guó)債利率曲線整體更加合理、更加市場(chǎng)化。

總之，完善的國(guó)債收益率曲線是投資者進(jìn)行各類金融資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)，是利率市場(chǎng)化的核心，也是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的基石。因此，發(fā)展國(guó)債期貨市場(chǎng)意義重大。隨著銀行、保險(xiǎn)等大型金融機(jī)構(gòu)參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)中來(lái)，隨著國(guó)債期貨品種的豐富，國(guó)債期貨市場(chǎng)將更加完整地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)更為緊密，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)國(guó)債收益率曲線的完善。