七禾網(wǎng)8、春節(jié)前后是一些地區(qū)橡膠的停割期，據(jù)您了解，在疫情影響下，國(guó)內(nèi)外橡膠產(chǎn)區(qū)有沒(méi)有延長(zhǎng)停割期？對(duì)供應(yīng)有何影響？

雷揚(yáng)：天然橡膠的割膠工作是一個(gè)工作勞動(dòng)密度較低的行業(yè)，一個(gè)人負(fù)責(zé)數(shù)畝膠樹(shù)的割膠勞動(dòng)。從海外的角度來(lái)講，疫情本身對(duì)割膠工作沒(méi)有太大影響，但割膠國(guó)在疫情爆發(fā)期對(duì)人流和航班等的限制會(huì)造成部分外勞返工困難。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)因疫情和干旱影響有推遲開(kāi)割。但此次疫情對(duì)橡膠需求的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)供應(yīng)的沖擊。

七禾網(wǎng)、海南割膠是否也會(huì)受影響？

雷揚(yáng)：受疫情的影響有限，但受氣候的影響更大，云南比海南更嚴(yán)重。

七禾網(wǎng)9、符合上期所交割標(biāo)準(zhǔn)的天膠，中國(guó)的生產(chǎn)成本是多少？泰國(guó)的成本是多少？越南的成本是多少？全球最低成本是多少？

雷揚(yáng)：天然橡膠最核心的成本是勞動(dòng)力成本。中國(guó)的成本在全球是比較高的，同樣的人工成本，海南的橡膠成本比云南高，因?yàn)楹Ｄ系膯萎a(chǎn)比較低。海南天然橡膠相對(duì)合理的成本13000-15000左右。同等勞動(dòng)力成本的條件下，云南會(huì)比海南的成本低，主要是地域等原因?qū)е碌膯萎a(chǎn)不同，差不多便宜1000-1500元。中國(guó)天然橡膠的成本是最高的，其中海南比云南的成本要高，泰國(guó)的成本比越南高，全球成本最低的國(guó)家是是非洲。

七禾網(wǎng)、對(duì)于期貨盤(pán)面的影響，是不是云南比海南更重要？

雷揚(yáng)：云南和海南都是上期所橡膠期貨合約交割品的主要生產(chǎn)地，對(duì)期貨盤(pán)面都有很重要的影響。

七禾網(wǎng)、非洲現(xiàn)在最低的成本是多少？ 

雷揚(yáng)：如果從人力成本看，六七百美金也是可以承受的。

七禾網(wǎng)、我們從泰國(guó)和越南進(jìn)口過(guò)來(lái)現(xiàn)在是多少錢(qián)？

雷揚(yáng)：從原料端的角度，過(guò)去20年，生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)膠和混合膠的杯膠原料價(jià)格低于30泰銖只有三次，但短時(shí)間內(nèi)就會(huì)脫離低成本區(qū)域，但這次疫情導(dǎo)致價(jià)格最低到25泰銖，且維持時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，目前已回到30泰銖以上，從過(guò)去20年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，橡膠原料（杯膠）長(zhǎng)期低于30泰銖是不可持續(xù)的，對(duì)應(yīng)的成本應(yīng)該在1200美金以上。當(dāng)下泰國(guó)橡膠價(jià)格1250美元左右，這次最低打到美金1050左右。

七禾網(wǎng)、1200美金成本對(duì)應(yīng)我們盤(pán)面是多少價(jià)格？

雷揚(yáng)：按混合膠進(jìn)口零關(guān)稅測(cè)算，1200美金折成人民幣差不多9750元。 

七禾網(wǎng)、那盤(pán)面的底就是在9000左右？

雷揚(yáng)：從過(guò)去20年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，10000元以下的成本支撐都是比較強(qiáng)的。

七禾網(wǎng)10、目前膠農(nóng)、橡膠加工企業(yè)、輪胎企業(yè)等各自的生存和經(jīng)營(yíng)情況如何？低膠價(jià)能否維持整條產(chǎn)業(yè)鏈的良性運(yùn)轉(zhuǎn)？

雷揚(yáng)：泰國(guó)的橡膠生產(chǎn)企業(yè)在過(guò)去一兩年里一直有較好的加工利潤(rùn)，但疫情期間導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)外需求的減少和中斷對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流提出比較高的要求。輪胎企業(yè)是原料低價(jià)的受益方，橡膠價(jià)格處于低位，對(duì)于降低輪胎企業(yè)的生產(chǎn)成本是非常有利的，但疫情期間對(duì)輪胎需求的減少和中斷同樣對(duì)輪胎企業(yè)造成較大的困擾。低價(jià)影響最大的就是膠農(nóng)，橡膠價(jià)格直接體現(xiàn)其勞動(dòng)力價(jià)格的高低，因?yàn)檫@是他們最主要的收入來(lái)源。

七禾網(wǎng)、只要膠農(nóng)還撐得住，這個(gè)鏈條就還能運(yùn)轉(zhuǎn)，如果哪一天膠農(nóng)真的撐不住了呢？

雷揚(yáng)：如果橡膠長(zhǎng)期低價(jià)，未來(lái)一定會(huì)影響供應(yīng)。受膠樹(shù)5-7年生長(zhǎng)周期的特性決定，天然橡膠供應(yīng)增量的彈性是不大的，一旦真實(shí)供應(yīng)發(fā)生短缺，中短期幾乎是不可逆的。價(jià)格的長(zhǎng)期下跌會(huì)導(dǎo)致膠樹(shù)翻新減少，維護(hù)不力等影響遠(yuǎn)期供應(yīng)的情況，目前仍然處于量變的過(guò)程中。

長(zhǎng)期低價(jià)會(huì)影響供應(yīng)，尤其是低于最低人力成本時(shí)，雖中短期影響不顯著，但對(duì)長(zhǎng)期供應(yīng)可能會(huì)造成不可逆的沖擊。

七禾網(wǎng)11、去年有橡膠貿(mào)易商破產(chǎn)，就您了解而言，現(xiàn)在橡膠貿(mào)易商這個(gè)群體的經(jīng)營(yíng)狀況如何？橡膠貿(mào)易還有沒(méi)有較好的賺錢(qián)效應(yīng)？

雷揚(yáng)：從橡膠貿(mào)易這個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得2019年，包括今年大家情況都一般。但是現(xiàn)在的貿(mào)易群體跟2008年不太一樣，橡膠貿(mào)易環(huán)節(jié)的洗牌還是比較充分的。當(dāng)下的市場(chǎng)參與者，總體來(lái)說(shuō)，第一，風(fēng)控體系是比較嚴(yán)格的；第二，純博弈的相對(duì)來(lái)說(shuō)較少；第三，資金實(shí)力比較強(qiáng)，雖然說(shuō)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)情況一般，但還是能夠維持。

以前小部分人和企業(yè)在某個(gè)階段能夠在橡膠上賺取暴利，并非單純因?yàn)閷?duì)行情判斷的能力有多強(qiáng)，而是其當(dāng)時(shí)選擇的盈利模式恰好符合這個(gè)階段橡膠自身運(yùn)行的規(guī)律。橡膠期現(xiàn)套利交易最佳的操作周期已經(jīng)結(jié)束，或者換個(gè)角度說(shuō)，它的回報(bào)率和效率遠(yuǎn)不如過(guò)去5年。

當(dāng)下是最壞的時(shí)候，但也孕育著新的機(jī)會(huì)，在產(chǎn)業(yè)鏈條上構(gòu)建有時(shí)間價(jià)值的生態(tài)或盈利模式，未來(lái)就會(huì)有穩(wěn)定的賺錢(qián)效應(yīng)。

七禾網(wǎng)、升水是怎么造成的？

雷揚(yáng)：為了保護(hù)國(guó)內(nèi)的橡膠生產(chǎn)企業(yè)而設(shè)計(jì)的交易規(guī)則和交割制度等歷史原因造成了升水的情況。

七禾網(wǎng)、也就是在產(chǎn)業(yè)鏈的延伸上去做更多的整合工作，降低單個(gè)鏈條中的風(fēng)險(xiǎn)。

雷揚(yáng)：對(duì)，你真正要長(zhǎng)期盈利，一定不靠過(guò)度博弈，通過(guò)在產(chǎn)業(yè)鏈上的整合、延伸，構(gòu)建有時(shí)間價(jià)值的模式。

七禾網(wǎng)12、您在分析橡膠價(jià)格走勢(shì)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注哪些方面的信息？您用的是怎樣的分析邏輯、分析體系？

雷揚(yáng)：1.宏觀+貨幣 ——（商品大類(lèi)聯(lián)動(dòng)，長(zhǎng)周期）經(jīng)濟(jì)周期于商品類(lèi)大勢(shì)所處階段，通脹對(duì)價(jià)格影響，匯率對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的價(jià)格影響；2.供需——（具體品種，中期）并不一定看絕對(duì)供需松緊，更多關(guān)注供需改善情況、供需改善預(yù)期；3.事件、天氣、持倉(cāng)、價(jià)差等——（時(shí)點(diǎn)、幅度，短期）對(duì)價(jià)格短期方向及短期漲跌幅度有影響，對(duì)細(xì)分品種價(jià)差、基差有影響，對(duì)市場(chǎng)情緒有影響。

七禾網(wǎng)13、當(dāng)前的宏觀因素、天氣因素、上下游博弈因素、匯率因素（泰銖近期升值）等，分別對(duì)橡膠價(jià)格有何影響？

雷揚(yáng)：宏觀經(jīng)濟(jì)弱周期疊加全球性疫情，于需求十分不利，且預(yù)期需求好轉(zhuǎn)遙遙，拖慢橡膠本來(lái)供需改善的勢(shì)頭，于中短期價(jià)格不利。國(guó)內(nèi)天氣因素對(duì)全年交割品全乳膠供應(yīng)有一定影響，海外天氣因素影響不大。國(guó)內(nèi)匯率貶值利多以人民幣計(jì)的價(jià)格。

七禾網(wǎng)14、目前原油的價(jià)格和波動(dòng)對(duì)橡膠價(jià)格有何影響？

雷揚(yáng)：辯證的看，原油價(jià)格低位于能源品角度利好成本降低，有利國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行輕裝起跑，但亦反應(yīng)經(jīng)濟(jì)疲弱狀況；原油價(jià)格低位于商品龍頭角度為市場(chǎng)標(biāo)桿，不利于商品市場(chǎng)整體止跌轉(zhuǎn)升，價(jià)格波動(dòng)較大不利于資金及關(guān)聯(lián)品種尋求方向；合成橡膠價(jià)格受影響相對(duì)更多，間接影響天然橡膠價(jià)格。

七禾網(wǎng)、這說(shuō)明從中長(zhǎng)期的角度來(lái)講，有時(shí)候反而應(yīng)該利用情緒短期釋放后的價(jià)格錯(cuò)位入場(chǎng)？

雷揚(yáng)：還是需要結(jié)合橡膠自身的基本面情況來(lái)看，如果基本面情況不差，但受市場(chǎng)情緒影響價(jià)格下跌，那就是一個(gè)很好的介入點(diǎn)，尤其是長(zhǎng)期在一個(gè)低成本或者不可能持續(xù)的成本下面運(yùn)行的時(shí)候，可能就是一個(gè)安全邊際比較高的入場(chǎng)點(diǎn)。

七禾網(wǎng)15、就您看來(lái)，目前影響天膠價(jià)格最核心的因素是哪一個(gè)？

雷揚(yáng)：中線看，供需基本面及庫(kù)存消化情況；短線看，疫情突破性進(jìn)展引導(dǎo)的市場(chǎng)情況變化。