6月原油價格回暖之路一波三折，局部地區(qū)疫情反彈疊加供應(yīng)利空消息令原油價格陷入高位振蕩。上周國際油價漲幅均超過8%，開啟本月的第二波上漲，主要受到OPEC+減產(chǎn)立場堅定以及美國成品油庫存利好等因素提振。

減產(chǎn)是油價的第一推手

6月18日OPEC+部長級監(jiān)督委員會會議（JMMC）評估5月OPEC成員國減產(chǎn)執(zhí)行率僅為84%、OPEC+整體執(zhí)行率為87%，數(shù)據(jù)表明減產(chǎn)執(zhí)行率明顯不足。但是，會后OPEC聲明減產(chǎn)未達標的國家承諾在7—9月進行補償，其中伊拉克和科威特已提交補償計劃，其他未提交計劃的國家也在6月22日前提交。此番承諾彌補的行動體現(xiàn)了OPEC+對減產(chǎn)的堅定態(tài)度，并且有效增強市場對第三季度供應(yīng)預(yù)期利好的信心。

此外，美國雖然未對減產(chǎn)作出任何承諾，但自今年3月以來，活躍鉆井數(shù)和原油產(chǎn)量齊跌也加速了全球油市供需格局的修復(fù)進程。截至6月19日，美國石油活躍鉆井數(shù)繼續(xù)刷新歷史新低，環(huán)比下降13座，至266座，不及年初四成；產(chǎn)量方面，上周熱帶風暴Cristobal導(dǎo)致海灣地區(qū)油氣平臺關(guān)閉，產(chǎn)量驟減60萬桶/日，至1050萬桶/日，歷時3個月已從歷史高位回落260萬桶/日（或20%），創(chuàng)下近兩年新低。總體來看，5月以來“協(xié)議下”和“市場決定”的減產(chǎn)成為近期油價回暖的重要推手。

美國餾分油庫存意外下降

隨著封鎖措施的解除和夏季出游高峰來臨，煉廠開工率連續(xù)5周回升，而市場對成品油需求也在逐步增加。具體來看，上周汽油庫存環(huán)比減少166.6萬桶，至2.57億桶，盡管仍處于歷史高位，但是目前普通司機對汽油的需求已從4月的大幅低點反彈。而餾分油雖然在疫情封鎖期間并未像其他成品油一樣需求出現(xiàn)暴跌，但11周來庫存首次錄得減少超出市場預(yù)期，環(huán)比減少135.8萬桶，至1.74億桶，數(shù)據(jù)或暗示美國宏觀經(jīng)濟顯示積極跡象。

從裂解價差的角度來看，成品油需求的恢復(fù)和去庫過程也在緩慢推進。上周美原油WTI和汽油RBOB、取暖油HO的裂解價差分別振蕩上行至13.66美元/桶和11.13美元/桶，創(chuàng)下近一個月新高。在原油價格回暖的背景下，裂解價差的擴大說明成品油價格的提升較原材料上漲的速度更快，利潤的增加有助于提高煉廠消耗原油的積極性。

總結(jié)

綜上所述，減產(chǎn)利好將在較長時間內(nèi)支撐油價，OPEC+的減產(chǎn)立場和未達標國家做出的彌補承諾將增強市場對供應(yīng)端收緊的預(yù)期，雖然沙特、科威特和阿聯(lián)酋三個海灣國家共120萬桶/日的自愿額外減產(chǎn)即將在6月結(jié)束，但是需求端已有較多信號顯示目前已度過低谷，加之夏季出行旺季的來臨，如果疫情沒有大面積二次暴發(fā)，油市料將逐步過渡到供不應(yīng)求階段。

然而，在目前減產(chǎn)協(xié)議下，油價的上方空間主要取決于需求的恢復(fù)程度。由于全球依然面臨疫情二次暴發(fā)的風險，前期受損的經(jīng)濟短期內(nèi)無法恢復(fù)，加之燃油需求損傷恢復(fù)緩慢、油品庫存高企，目前價格反彈勢能較弱，預(yù)計后市較難突破目前高位整理區(qū)間。