近日，一則關(guān)于巴菲特退休的消息給深受疫情及國際關(guān)系復(fù)雜所影響的金融市場添加了一絲樂趣，為什么說是樂趣呢？這則消息來源于美國的一個網(wǎng)紅，一直就在社交媒體上大放厥詞，刷存在感，所以此消息出來的時候明白人一看就是謠言了，可能是“寂寞”吧，筆者還看到國內(nèi)有媒體煞有介事的去信哈撒韋公司求證......

當(dāng)然，質(zhì)疑傳奇大佬巴菲特引發(fā)關(guān)注并非是空穴來風(fēng)，在美國疫情引發(fā)的市場動蕩期間，巴菲特的確缺少重大投資行動，引發(fā)了一些人對他是否“廉頗老矣”的質(zhì)疑。特別是美國知名基金經(jīng)理、費(fèi)雪投資公司創(chuàng)始人兼CEO肯·費(fèi)雪在一次采訪中就指出巴菲特“進(jìn)入了一個相對不活躍的階段，這與他的年齡有關(guān)。”

口無遮攔卻影響出眾

肯·費(fèi)雪與前述的網(wǎng)紅不同，他可謂是投資圈的“根紅苗正”投二代，他的父親就是大名鼎鼎的“成長股價值投資策略之父”菲利普·費(fèi)雪，虎父無犬子，肯·費(fèi)雪創(chuàng)立的費(fèi)雪投資公司，這家公司管理的資產(chǎn)超過了1100億美元（數(shù)據(jù)截止2019年9月）。當(dāng)然，他對巴菲特的言論引起關(guān)注的原因不僅僅是因為他投資能力的出眾，還有就是他那“口無遮攔”的言論。他曾在去年10月召開的投資會議上“開黃腔”導(dǎo)致高盛從他公司撤資；還表示過慈善是不道德的；公開討論迷幻藥；他認(rèn)為奴隸制不該被廢除……這張嘴也給他損失了不少投資資金，包括政府的養(yǎng)老金計劃。

肯·費(fèi)雪在2010年被《福布斯》評選為“近30 年最具影響力人士”之一。他是成長股價值投資理論的兩位嫡系傳承人之一，另一位是股神巴菲特?？稀べM(fèi)雪的建樹已超越他的父親“成長股之父”菲利普·費(fèi)雪。他還是華爾街公認(rèn)的“最準(zhǔn)確的股票預(yù)測者”之一，其獨創(chuàng)的市銷率成為行業(yè)的重要指標(biāo)，至今這項指標(biāo)已成為注冊金融分析師考試的必考項目。

出身名門卻近乎白手起家

雖然肯·費(fèi)雪有著極其響亮的家學(xué)淵源，但是他幾乎從未在父親的蔭庇下生活。非但如此，他年輕的時候，很長時間一事無成。直到大學(xué)畢業(yè)，仍然沒有找到生活的目標(biāo)，不知道自己可以做什么，也不知道事業(yè)的前途在哪里。他曾經(jīng)打過零工，幫別人做投資咨詢，稅收策劃，向別人提供一些有關(guān)股票、行業(yè)的信息狀況來賺一點錢，泡在圖書館依靠查資料來獲得報酬。最困窘的時候，他甚至到酒吧去彈吉他，來賺取一點生活費(fèi)，這樣的生活竟維持了一年之久。那些日子真可謂狼狽不堪。在嚴(yán)酷的現(xiàn)實環(huán)境中，他開始認(rèn)真地思索自己的長處和優(yōu)勢，認(rèn)真規(guī)劃自己的職業(yè)生涯。幫助幾個缺少資金的企業(yè)成功實現(xiàn)了融資，每周奔走于兩個城市之間，試著管理兩個企業(yè)，住在每天18美元的廉價旅館，身先士卒，埋頭苦干。最終，他從一個人的企業(yè)開始，創(chuàng)立了今天規(guī)模巨大、口碑良好的費(fèi)雪投資公司。

肯·費(fèi)雪是一個非常喜歡獨立思考、注重內(nèi)省的人。兒童時，當(dāng)他從學(xué)校、鄰居和媒體了解到他父親的巨大影響時，他很自豪。他覺得自己有責(zé)任去閱讀他父親的傳世名著《怎樣選擇成長股》，雖然那時他年僅8歲，還需要通過字典查找詞語的意思。當(dāng)然，他無法讀懂這本書。根據(jù)肯·費(fèi)雪自述，他大約花了15年的時間才理解了這本書的內(nèi)容。很早的時候，肯·費(fèi)雪就想將他的父親的“15個原則”應(yīng)用于本地的股票上，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)沒有起到什么作用。因為當(dāng)他試圖運(yùn)用“閑聊法”時，甚至不知道任何提出有意義的問題，這說明自己需要彌補(bǔ)相當(dāng)多的知識。在不斷的跌倒、碰撞與摸索中，肯·費(fèi)雪學(xué)會了很多教科書上沒有的重要經(jīng)驗。和所有的技巧一樣，要掌握閑聊法是需要花一些時間的。閑聊本身就是一種藝術(shù)形式，這種藝術(shù)形式能夠用來確認(rèn)對15個原則的特征的描述，這就如同學(xué)習(xí)彈鋼琴，也就是技巧，和作曲家，也就是藝術(shù)之間的區(qū)別。掌握一門藝術(shù)是需要時間學(xué)習(xí)的，可能需要在達(dá)到相當(dāng)高的彈奏水平之后才會作曲。

肯·費(fèi)雪的八條投資法則

1、擊敗市場，別被市場羞辱

在肯·費(fèi)雪看來，市場好像有生命、有精神的存在，它的存在只有一個目的，在盡可能長的時間里從盡可能多的人手中奪取盡可能多的財富，而且市場對此非常擅長。它喜歡以此來羞辱你、我以及所有人，不過它有個優(yōu)點，它給人公平的機(jī)會，不論個人或者機(jī)構(gòu)。投資者的目的也應(yīng)該只有一個：擊敗市場，不要被它羞辱。

2、專業(yè)的一致觀點通常是錯的

人們在長期的生活中都傾向于認(rèn)可專業(yè)人士的判斷。但肯·費(fèi)雪認(rèn)為在金融市場不是這樣，一致性的專業(yè)觀點通常最后都被證明是錯誤的。為什么呢？他認(rèn)為，金融市場的核心理論是市場能夠?qū)⑺幸阎畔⒄鬯愕絻r格表現(xiàn)上。每個人都可以獲取信息，但一般而言專業(yè)人士對信息的解讀和認(rèn)識超過一般人。如果將市場的專業(yè)人士視作一個整體，了解這個整體的觀點有助于你對市場進(jìn)行判斷。這個整體如果出現(xiàn)某種一致的預(yù)測，最后通常都是不會發(fā)生的，因為這種預(yù)測在發(fā)出的時候已經(jīng)被市場計算在內(nèi)，根據(jù)市場理論，這種預(yù)期對市場實際上是無效的?？稀べM(fèi)雪認(rèn)為可以將這種情況視作反向指標(biāo)，來幫助投資者減少對市場的誤判。

3、沒有東西能一直有效

有時候成長股很熱門，有時候價值股表現(xiàn)出色，有時候小市值股票強(qiáng)勢。在肯·費(fèi)雪看來，不僅僅是股票的表現(xiàn)不同，市場上熱衷的投資方法和哲學(xué)也在不停地改朝換代。而投資者的思維卻常常表現(xiàn)出的固定性。思維的固定又與個人的偏好和對信息資料的分析情況有關(guān)。因此，有些思維、分析及結(jié)果實際上并沒有看起來那么有效，這些東西更多是在說你自己是怎么樣的，而不是事實是怎么樣的。所以，人們用各式各樣的方法來進(jìn)行信息的處理，例如價值、成長等等；而且某些偏好和傾向使得不同方法使用者之間存在隔閡和自以為是的情況。但其實多數(shù)人最后的表現(xiàn)往往遜于指數(shù)。

4、多數(shù)投資者都會失敗并且不了解為什么失敗

他認(rèn)為投資者如果不能領(lǐng)會上面提到的那一點，而是堅信某種類型的證券一定優(yōu)于其它，這類投資者一定屬于他提及的具有強(qiáng)烈思維固性的人。這類人很多，絕大多數(shù)的投資者都屬于此類，包括很多專業(yè)人士?？稀べM(fèi)雪說這些人有兩種情況，第一種是不相信資本主義的內(nèi)涵，第二種是沒有清楚地領(lǐng)會資本主義的定價機(jī)制。

長期來看，供給比需求對證券定價更有影響力，而唯一的邊際成本是承銷發(fā)行費(fèi)用。其它的成本都可以通過巨大的數(shù)額進(jìn)行攤平，只要證券價格足夠高，這些成本就幾乎為零。這就意味著，一旦投資銀行看到市場有超出的需求就可以為市場提供更多的供給。他們?yōu)樾鹿傻亩▋r基本與同類股票一致。如果回顧過去30年的年均平均回報，你會發(fā)現(xiàn)這些回報水平并沒有過大的差異。（國內(nèi)市場和國外還存在很大不同，發(fā)行機(jī)制上也有極大區(qū)別）

5、英雄都已在傳奇故事中

過去偉大的投資者幾乎都是革新者，但也正因為他們曾經(jīng)扮演了這樣的角色，如果他們活在今天，所做的也會跟他們以前做作的不同。那是過去，而這是現(xiàn)在。過去很多的方法已經(jīng)失去了使用的環(huán)境。想想英特爾，如果這家公司還在像十五年前那樣制造半導(dǎo)體芯片，可能他現(xiàn)在已經(jīng)破產(chǎn)了。所以每個人都需要繼續(xù)學(xué)習(xí)、改變、適應(yīng)和接受最新的事物和方法。如果不這么做，那么就老老實實在后面呆著。也許你不相信，就算本·格雷厄姆活到現(xiàn)在也不會一塵不變地使用他最早的方法。

6、向好運(yùn)的神祈禱

在行為金融學(xué)中，最大的罪惡是積聚驕傲、逃避懺悔。驕傲的積累過程是同能力的成功以及可重復(fù)性緊密聯(lián)系起來的；而逃避懺悔是與失敗的不幸聯(lián)系起來的。這兩種基本的行為一直在人類生活中不斷上演。但是在行為金融學(xué)中，這兩種人類的基本行為導(dǎo)致自滿，更容易導(dǎo)致缺乏足夠準(zhǔn)備的交易行為，而交易的失敗又會讓人感覺到不幸和挫折。要想獲得好運(yùn)，投資者的行為過程就應(yīng)該相反，學(xué)著去逃避驕傲、積累懺悔。設(shè)想自己的成功是來源于好運(yùn)，而非由能力取得，也不具有可重復(fù)性；設(shè)想自己的失敗不是由于壞運(yùn)氣，而是由于能力的缺乏。這樣從行為學(xué)上才有驅(qū)使個人不斷學(xué)習(xí)和改進(jìn)的動力。同時你的決定也不會因為過分的自信而出現(xiàn)紕漏。這樣子，從行為學(xué)上衍生出的最后結(jié)果是為你的投資帶來好運(yùn)。

7、判斷市場的時點總是很難

除開真正的熊市，一般的市場情況都會出現(xiàn)上漲，而在熊市試圖判斷市場的時點往往導(dǎo)致極大的成本付出。但實際進(jìn)入真正的熊市時，如果能夠很快判斷出市場的情況并采取正確的行動能夠讓人保存下牛市勝利的果實。但做起來的確很難，因為剛剛經(jīng)歷過牛市帶來的興奮，讓人回顧起幾年之前在熊市中磨練出來的感覺和技能是很困難的。投資者不能做一個健忘的人，即使在牛市中也不要忘了經(jīng)常回顧熊市中獲得的心得和經(jīng)驗，在熊市中也不能忘了牛市盈利是何種感覺。

8、熊市掛牛頭

熊市的真正到來，一個最明顯的跡象其實是心理上的轉(zhuǎn)變。因為在熊市剛開始的時候多數(shù)人的心理依然非常樂觀的。這是由于在之前的牛市中，上漲幅度超過了所有人的預(yù)期，而每一次短期的調(diào)整都會被扭轉(zhuǎn)過來。多數(shù)人的心中還根本沒有意識到市場的大方向會從向上轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛳?。此外，牛市中，人們已?jīng)習(xí)慣于下跌之后肯定會出現(xiàn)更大幅度的上漲，在熊市的第一次下跌后，很多人會非常興奮，因為他們將這視為一次非常好的買入機(jī)會。于是他們會將手中剩余的現(xiàn)金花掉、將所有的流動性都投入到股票中，然后等到一輪更大更快的下跌到來，他們才會意識到此前經(jīng)歷的下跌原來已經(jīng)是熊市的開始。

要相信市場，永遠(yuǎn)讓市場指引你

就在上月底，肯·費(fèi)雪發(fā)表了一篇對未來市場的判斷，他認(rèn)為股市和經(jīng)濟(jì)的走勢通常有6個月的時滯，股市不再下跌了，預(yù)示著不用很長的時間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)甚至回暖。這對當(dāng)前新冠疫情爆發(fā)形勢下的金融市場形勢很有指導(dǎo)意義。

全文編譯如下：

你需要知道經(jīng)濟(jì)的真正走勢嗎？你有沒有讀過各種截然不同的媒體預(yù)測，想知道事情的結(jié)局比它們預(yù)測的好還是壞?跳過所有這些，這里有一個更好更簡單的方法。

新冠疫情爆發(fā)后，政府下達(dá)了“居家隔離令”，很多機(jī)構(gòu)和媒體就此造成的長期經(jīng)濟(jì)損失，都做出了悲觀預(yù)測。而最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)很差，例如極高的失業(yè)率。盡管如此，歷史告訴我們借用這樣的現(xiàn)實來預(yù)測未來毫無意義。股票市場比任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更擅長提前平衡好的未來、壞的未來，甚至是殘酷的未來。這就是它的謀生之道。

股市就像一個沒有生命的天才，諳熟如何預(yù)先定價和預(yù)測未來，它在這方面知道的比你、我、Crazicus叔叔和世界上所有的諾貝爾獎得主加在一起還要多。

簡單概括：你不能從經(jīng)濟(jì)中預(yù)測股市，但你總是可以通過股票市場來預(yù)測經(jīng)濟(jì)，因為只要關(guān)注長期趨勢就可以了。股市不僅是一個偉大的預(yù)言家，它也一直是世界大型企業(yè)聯(lián)合會（ Conference Board）領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)的10個成分之一，該指數(shù)是用來預(yù)測經(jīng)濟(jì)的。其他9個成分時有更替，但股市一直都位列其中。這背后的原因就是，股市是目前為止最好的指標(biāo)之一，雖不完美，但是最好的了。

史上最大、最快的下跌

美股在今年二月和三月創(chuàng)下了史上最快跌入熊市的記錄，我們經(jīng)歷了由全球股市峰值跌入全球衰退的史上最短時間間隔。市場就是這樣的：先于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)巨大的波動，上下波動都是如此。熊市通常被定義為股市較歷史高點下跌至少20%。這就是在2月的第三周以及接下來的四周所發(fā)生的事情，截至3月23日，股市下跌了約35%。

而最近來看，股市出現(xiàn)了大幅反彈，標(biāo)普指數(shù)自3月23日以來上漲了約35%。目前該指數(shù)較2月份的峰值低約10%。當(dāng)然，這不是一次完全的反彈，但反彈幅度很大。

關(guān)鍵在于，盡管下跌幅度大到足以稱得上熊市，但它的表現(xiàn)更像是一次調(diào)整（通常是快速下跌10-20%，然后在短短幾個月內(nèi)結(jié)束）。熊市通常持續(xù)一到兩年。所以，雖然股市跌幅大到稱得上熊市，但走勢不同于熊市，這次的下跌發(fā)生的太快了。通過觀察特定行業(yè)的表現(xiàn)，我們可以知道這次低迷更像是一次修正，而不是熊市。

在調(diào)整中，那些在快速下跌前表現(xiàn)最好的股票——這次是高質(zhì)大盤增長型股——在下跌和下一次上漲中表現(xiàn)最好。它們的跌幅小于其他行業(yè)，反彈的幅度卻大于其他行業(yè)，而其他類型股票大多保持落后。

股市與經(jīng)濟(jì)

為什么這些都很重要？

由于股市的表現(xiàn)更像是一次調(diào)整，而不像熊市，它告訴我們，長期經(jīng)濟(jì)的預(yù)測遠(yuǎn)非專家們預(yù)測的那么糟糕。市場預(yù)測，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)會相對更容易。你應(yīng)該相應(yīng)地制定你的商業(yè)計劃，只要關(guān)注股市的長期走勢就可以了。

現(xiàn)在這一切都可能改變。市場接下來可能會因為我們誰也沒有預(yù)料到的原因而崩潰，我們可能會遇到與新冠病毒無關(guān)的、新的重大事件。但我們沒有理由做出這樣的預(yù)期。如果你看到市場從這里開始暴跌，或者進(jìn)入熊市，那么預(yù)計經(jīng)濟(jì)會比專家們預(yù)期的還要弱，就像現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)比專家們在1月或2月預(yù)計的還要弱一樣。

股票市場對廣為人知的信息做出了預(yù)先定價

歷史上每一次經(jīng)濟(jì)衰退，我們都在經(jīng)濟(jì)觸底很早之前就看到了股市觸底，而經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率、GDP等一切仍在急劇惡化。目前的情況也不例外，由于經(jīng)濟(jì)和估值的走勢之間通常有大約6個月的時滯，股市底部總是預(yù)示著更美好的未來。相信市場，而不是專家。股市就像資本主義的拳擊裁判，但在拳擊賽真正開始前就做出了判斷。

通常情況下，股票總是提前3至30個月的時間將未來的事件預(yù)先考慮到價格中，有時是在近端（比如今年2月)，其他時間是在遠(yuǎn)端。大多數(shù)情況下，它們會提前6個月。現(xiàn)在股票市場不愿下跌了，這表示當(dāng)我們向前看時——也不用太向前看，經(jīng)濟(jì)走勢會扭轉(zhuǎn)方向并開始好轉(zhuǎn)。相信市場，它是你預(yù)測的朋友，這是人們所忽略的。

那些試圖從經(jīng)濟(jì)情況來預(yù)測股市的人是本末倒置，讓股票市場成為拉著你的車走向更好商業(yè)市場的那匹馬。相信市場，就像我兒時的朋友皮諾曹相信他的良心一樣。事實上，如果他變成一個男孩，長大成人，成為一個超級市場預(yù)言家，我敢肯定老匹諾曹在談到經(jīng)濟(jì)時一定會說:“永遠(yuǎn)讓市場指引你。”