新冠肺炎疫情嚴(yán)重影響紅棗消費(fèi)，市場庫存積壓，紅棗弱勢格局難改。

結(jié)轉(zhuǎn)庫存上升已成定局

春節(jié)、端午、中秋這三個傳統(tǒng)佳節(jié)是每年紅棗的消費(fèi)旺季，尤以春節(jié)期間紅棗的走貨量最大。今年，受疫情影響，春節(jié)期間紅棗線下消費(fèi)基本停滯，貿(mào)易量急劇萎縮，紅棗更多是通過線上銷售。但是，線上銷售的紅棗大多品質(zhì)一般，崔爾莊大多數(shù)企業(yè)表示目前手中的存貨以品質(zhì)較好的紅棗居多。5月中旬以來，隨著端午節(jié)臨近以及前期受疫情抑制的消費(fèi)逐漸釋放，紅棗走貨量明顯提升，價格則趨于穩(wěn)定。這說明紅棗加工企業(yè)的議價能力進(jìn)一步下降，企業(yè)在不虧損的基礎(chǔ)上只要有一定利潤就愿意出貨。這種現(xiàn)象基本說明了今年紅棗弱勢格局難以改變。

當(dāng)前，隨著端午節(jié)備貨行情結(jié)束以及新鮮水果集中上市，紅棗進(jìn)入每年需求最差的時期。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，9月之前紅棗消費(fèi)都難有起色。據(jù)了解，不論是崔爾莊還是新疆，紅棗庫存都要高于往年。由于紅棗已經(jīng)入庫，企業(yè)并不急于在淡季銷售，等待9月價格回升。不過，基于目前的庫存分析，9月旺季不旺概率較大。

現(xiàn)貨市場出貨壓力較大

大多數(shù)中小型紅棗加工企業(yè)通過銀行貸款負(fù)債經(jīng)營，資金壓力較大，企業(yè)囤貨等待價格上漲的周期較短。大型加工企業(yè)雖然資金實(shí)力較中小型企業(yè)更強(qiáng)，但受制于冷庫庫容，以及逐漸上市的新鮮水果和后期新棗上市的壓力，也將被迫走貨為新棗和水果騰庫。事實(shí)上，每年紅棗有兩個集中拋售期：5月初紅棗需要進(jìn)入冷庫時，企業(yè)會拋售品質(zhì)較差、貨值較低的紅棗；新棗上市前期，為了回籠資金收購新棗，企業(yè)會拋售陳棗。由于今年庫存明顯高于往年同期，加之后期消費(fèi)難有起色，我們認(rèn)為今年新棗上市前現(xiàn)貨拋售力度較大，企業(yè)會通過各種渠道銷售紅棗。

目前期貨貼水現(xiàn)貨，因此現(xiàn)貨企業(yè)在期貨盤面拋售的積極性不高。目前，紅棗的倉單量與倉單預(yù)報量為759手（3795噸）。但是，考慮到龐大的現(xiàn)貨基數(shù)，即使存在嚴(yán)格的限倉制度，后期倉單增加的空間也是非常大的。因此，一旦紅棗期價出現(xiàn)一定幅度上漲，將吸引現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)入期貨市場，這意味著9月之前紅棗期貨上漲空間非常有限。同時，由于現(xiàn)貨不好銷售、拿貨需要承擔(dān)倉儲成本，特別是在9月接倉單后，由于倉單有效期的限制，無法再在遠(yuǎn)月拋售，因此貿(mào)易公司接貨也會更加謹(jǐn)慎。2009合約多空力量不對等，并且時間越近，不對等越嚴(yán)重。

綜上所述，受疫情影響，今年紅棗消費(fèi)受到極大拖累，企業(yè)庫存積壓，現(xiàn)貨拋壓較大。隨著端午節(jié)的臨近，消費(fèi)將進(jìn)入淡季，特別是近期京津冀地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，可能會進(jìn)一步影響紅棗消費(fèi)，因此紅棗市場弱勢格局難以改變。從估值的角度來看，目前紅棗盤面價格低于市場價格，但是現(xiàn)貨市場大多有價無市，不能因?yàn)楝F(xiàn)貨升水而判定期貨價格被低估。在這種情況下，對紅棗2009合約來說，延續(xù)逢反彈做空的操作策略。